Rester short sur le GBP avant la réunion de la BoE (par Arnaud Masset)
Dans le sillage du vote pro-Brexit, la BoE a préféré ne pas réagir immédiatement et attendre que la situation se décante avant d'utiliser ses dernières cartouches. De fait, elle ne pourra réduire les taux qu'à deux reprises avant de tomber en territoire négatif. Nous ne pensons pas qu'elle assouplira encore sa politique monétaire la semaine prochaine, car les données disponibles n'ont pas laissé entrevoir une dégradation substantielle de l'économie britannique depuis la réunion de juillet. Les chiffres de l'inflation ont surpris à la hausse en juin, tant pour l'indice brut que pour le sous-jacent. Le PIB publié hier s'est révélé plutôt encourageant : il affiche une progression de 2.2% a/a au deuxième trimestre, contre 2.1% estimé et 2.0% au T1.
La BoE dispose d'une marge de manœuvre limitée avant de passer aux taux d'intérêt négatifs. Elle devrait donc maintenir son taux directeur en l'état lors de sa prochaine réunion programmé le 4 août, dans l'attente de nouvelles informations concernant les répercussions du Brexit sur l'économie du pays. D'un autre côté, elle pourrait accroître l'objectif de rachat d'actifs sans abaisser les taux. Le GBP/USD s'est un peu renforcé dans les échanges nocturnes en réaction à un communiqué du FOMC légèrement accommodant. Globalement, le cross évolue toujours latéralement avec un biais négatif.
La CBR est dans un cycle d'assouplissement, mais devrait opter pour le statu quo cette semaine (par Peter Rosenstreich)
Nous nous attendons à ce que la CBR maintienne ses taux à 10.50% lors de sa réunion de juillet. En juin, elle a réduit son taux directeur de 50 pb pour la première fois en neuf mois. Compte tenu du recul de l'inflation à 7.5% a/a et des perspectives en demi-teinte, elle devrait élargir l'assouplissement monétaire. Cependant, le rythme des réductions sera crucial pour trouver un juste équilibre entre conserver la confiance du marché et risquer d'infléchir la trajectoire de l'inflation. Un communiqué prudent devrait témoigner de la position modérée de la CBR. Nous anticipons 100 pb d'abaissements des taux en 2016 de façon échelonnée. Eu égard à l'environnement de prise de risque sur les devises émergentes (voir les rebonds des TRY, ZAR et BRL), nous estimons que le RUB restera ferme face à l'USD, d'autant que notre scénario de base prévoit une absence de relèvement des taux de la Fed en septembre.
La chaleur estivale crée le mirage d'une hausse des taux en septembre
Entre la chaleur estivale et les longues journées, les investisseurs voient parfois des mirages, comme dans le cas de la décision sur les taux et le communiqué de Réserve fédérale. Hier, la banque centrale américaine a maintenu le statu quo et publié un communiqué en ligne avec les attentes. Les rumeurs d'un communiqué hawkish sont fantaisistes. Certains voient dans la phrase "les risques de court terme pour les perspectives économiques ont diminué" le signal d'un tour de vis en septembre. Toutefois, à l'instar des marchés, nous doutons que les risques aient baissé. Nous pensons au contraire qu'ils ont augmenté, surtout compte tenu du Brexit et de l'imminence des élections présidentielles américaines. Le FOMC s'inquiète de la faiblesse de l'investissement fixe et les perspectives d'une inflation basse mineront la solidité du marché de l'emploi et les dépenses des ménages. Les rendements des Treasuries US ont terminé la journée en baisse, tandis que l'EUR/USD est remonté à 1.119, signe que l'optimisme de la Fed laisse les marchés sceptiques. Nous restons baissiers sur le dollar, car les attentes d'une hausse des taux en septembre restent faibles.
GBP/USD - Range-bound.
EURUSD La paire EUR/USD a cassé la résistance des 1,1000 (canal baissier), ce qui suggère la persistance de l'intérêt acheteur. Une cassure de la résistance qu'implique l'extrémité supérieure de la fourchette (autour de 1,1186) est nécessaire pour annuler le biais baissier actuel. Un support horaire peut se situer à 1,1149 (plus bas du 15/07/2016). Un autre support horaire se trouve à 1,1056 (base du 27/07/2016), alors qu'un support horaire se situe à 1,0965. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier à très long terme aussi longtemps que la résistance des 1,1714 (plus haut du 24/08/2015) tiendra bon. La paire évolue au sein d'une fourchette depuis début 2015. Un support plus solide se situe à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015). Cependant, la structure technique qui existe depuis décembre dernier implique une progression graduelle.
GBPUSD La paire AUD/USD continue d'évoluer au sein de son canal. Une résistance horaire se situe à 1,3291 (plus haut du 22/07/2016). Une résistance plus forte se situe à 1,3534 (plus haut du 29/06/2016). Un support se situe à 1,3058 (plus bas du 26/07/2016). La structure technique à court terme est négative et favorisera une accentuation de la baisse aussi longtemps que les cours resteront au-dessous de la résistance des 1,5340/64 (plus bas du 04/11/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours). Le support clé des 1,3503 (plus bas du 23/01/2009) a été cassé et la voie est largement ouverte pour un autre mouvement baissier.
USDJPY La paire USD/JPY a affiché un retournement baissier intrajournalier mercredi. Elle peut rencontrer des supports horaires à 104,85 (plus bas du 27/07/2016 low). Les caractéristiques baissières de la structure technique seraient soutenues par une cassure du support des 103,91. Une résistance horaire se situe à 106,42. Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 96,57 (plus bas du 10/08/2013) . Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble absolument peu probable. La paire devrait poursuivre sa chute vers le support des 93,79 (plus bas du 13/06/2013).
USDCHF La paire USD/CHF chute fortement, cassant le support horaire des 0,9894 (plus haut du 12/07/2016). Un test du support des 0,9837 est probable. Un autre support se trouve à 0,9764 (plus bas du 14/07/2016). Une première résistance se trouve à 0,9868 (pause baissière du 27/07/2016). À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise un biais haussier à long terme depuis décembre dernier.