L'IPC suisse a décéléré plus vite que prévu en décembre, en ligne avec la dynamique des prix de la zone euro. Le ralentissement économique de la ZE et la glissade des prix du pétrole pèseront sans doute encore sur l'inflation en Suisse dans les mois à venir, offrant à la Banque nationale suisse une parfaite excuse pour prendre de nouvelles mesures.
Les réserves de devises de la BNS ont augmenté à 495.1 milliards de francs en décembre, contre 462.4 milliards précédemment, soit une hausse de 7% nettement supérieure aux attentes du marché. Cela se conjugue à l'instauration de taux d'intérêt négatifs sur les dépôts à vue et à l'élargissement de la bande inférieure de la marge de fluctuation du LIBOR sous zéro en décembre, pour révéler un comportement relativement agressif de la BNS. Sur le plan macroéconomique toutefois, les retombées sur les marchés des changes, l'inflation et l'emploi ne sont guère encourageantes. L'expansion monétaire permet de maintenir le plancher de l'EUR/CHF à 1.20. C'est un bon début, mais pas un objectif en soi. En se faisant plus agressive, la BNS risque de compromettre peu à peu sa crédibilité. C'est apparemment ce qui est en train de se produire, puisque que les traders se demandent à présent pourquoi la BNS a adopté des taux négatifs si les interventions illimitées en devises suffisaient à défendre le plancher. Au vu de l'expansion de 7% des réserves de devises le mois dernier et des pressions persistantes sur l'EUR/CHF, il y aura certainement de nouveaux taux négatifs. Les futures sur taux d'intérêt Euroswiss se traitent à 100.29 (proches du pic de 2011) et rien ne vaut la déflation pour justifier une action supplémentaire sur les taux. Le président de la BNS Thomas Jordan préfère néanmoins rester prudent. D'après lui, la Suisse n'est pas encore en déflation, "ce n'est pas notre scénario de base".
Cela dit, l'inflation pourrait ne plus être un indicateur économique fiable sur lequel fonder des mesures de politique monétaire, à en juger par les importants décalages entre les marchés financiers et l'économie réelle. Les théories liant la base monétaire, l'inflation, le chômage et la croissance s'effritent. Le fait que la forte expansion des bilans des banques centrales n'influe pas sur l'inflation prouve que la liquidité n'atteint pas son objectif. Ces dernières années, les taux bas ont essentiellement conduit à des crédits hypothécaires records et à une hausse considérable du marché immobilier en Suisse. Cette fois, la BNS prévient que l'instauration de taux négatifs ne se traduira pas par une nouvelle baisse des taux hypothécaires. Alors, qu'est-ce qui sera impacté ?
L'expansion monétaire musclée n'ayant pas d'effet sur l'inflation, la visibilité des risques sous-jacents s'affaiblit et l'absence de visibilité devient un grave danger pour l'avenir des économies développées.
L'EUR/CHF reste sous forte pression vendeuse, conjointement avec les dégagements généralisés sur l'euro intervenus cette semaine. La BNS est certainement intervenue pour apaiser les pressions, au vu de la baisse brutale à 1.06% de la volatilité réalisée sur le court terme. La suite dépend des échanges sur l'euro et des attentes entourant la Banque centrale européenne. Rappelons qu'un large consensus anticipe l'annonce d'un véritable assouplissement quantitatif par la BCE lors de sa réunion du 22 janvier. La BNS n'a d'autre choix que de se tenir prête à défendre ses intérêts.
EURUSD La paire EUR/USD a cassé le support des 1,1877 (plus bas du 07/06/2010), confirmant une forte dynamique baissière. Un support clé se trouve actuellement à 1,1640. La paire peut rencontrer des résistances à 1,1897 et à 1,1976. Un support horaire se trouve à 1,1754. À plus long terme, la cassure de la zone de support solide comprise entre 1,2043 (plus bas du 24/07/2012) et la barre des 1,1877 (plus bas du 07/06/2010) confirme la tendance baissière sous-jacente. Le triangle symétrique à long terme favorise une accentuation de la faiblesse significative. La paire peut rencontrer des supports clés à 1,1640 (plus bas du 15/11/2005) et à 1,0765 (plus bas du 03/09/2003), alors qu'une résistance clé se situe à 1,3444 (plus haut du 28/07/2014).
GBPUSD La paire GBP/USD tente de rebondir près du support psychologique des 1,5000. La paire peut trouver des résistances horaires à 1,5156 (plus haut du 07/01/2015) et à 1,5274 (plus haut du 06/01/2015). La structure technique à long terme sera négative aussi longtemps que les prix resteront au-dessous de la résistance clé des 1,5620 (plus haut du 31/12/2014). Un repli total de la progression de 2013-2014 est attendu. Un support solide se trouve à 1,4814 (plus bas du 09/07/2013).
USDJPY La paire USD/JPY continue de suivre évolution globalement sans tendance. La paire peut trouver des résistances horaires à 119,96 (plus haut du 08/01/2015) et à 120,83. Un support horaire se trouve à 118,85 (plus bas intrajournalier), alors qu'un support plus important se trouve à 118,26. À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 110,09 (plus haut du 01/10/2014) tiendra bon. Même s'il n'y a aucun signe qui pourrait suggérer la fin de la tendance haussière à long terme, une consolidation à moyen terme est probable, étant donné la forte progression enregistrée récemment et la résistance majeure des 124,14 (plus haut du 22/06/2007). Un support clé se trouve à 115,46 (plus bas du 17/11/2014).
USDCHF La paire USD/CHF a cassé sa zone de résistance solide définie par 0,9972 (plus haut du 24/07/2012) et la barre des 1,0067 (plus haut du 01/12/2010). La paire peut rencontrer des supports horaires à 1,0095 (plus bas du 07/01/2015) et à 1,0033 (plus bas intrajournalier). La cassure de la zone de résistance majeure comprise entre 0,9972 (plus haut du 24/07/2012) et la barre des 1,0067 (plus haut du 01/12/2010) confirme qu'une nouvelle tendance haussière à long terme a commencé en août 2011. Une nouvelle phase haussière à long terme faisant l'écho de celle intervenue d'août 2011 à juillet 2012 est probablement en cours. La paire peut rencontrer des résistances clés à 1,0676 (plus haut du 12/07/2010) et à 1,1731 (plus haut du 01/06/2010), alors qu'un support clé peut se situer à 0,9831 (plus haut du 25/12/2014).