Comme beaucoup d'émetteurs depuis le début de cette année, le groupe français ENGIE, vient de solliciter le marché obligataire ce jeudi en proposant une obligation VERTE d'une taille de € 1 milliard.
Perpétuelle subordonnée, cette émission a été sur-souscrite plus de 6 fois. Ce qui explique sans doute pourquoi le rendement auquel on s'attendait pour cette émission (environ 4%) n'est finalement ressorti qu'à près de 3,50%.
L'obligation a été en effet été émise avec un coupon de 3,25% et un prix d'émission de 98,646%. Lors des premiers échanges ce matin, elle se traite toujours sous le pair, avec un rendement d'environ 3,3% jusque 2025, date du call possible.
Le rating attendu devrait s'établir un cran en-dessous du rating de l'émetteur ( rating A2/A-/A respectivement auprès de Moody's, S&P et Fitch) car l'obligation est une perpétuelle subordonnée. Ce qui ajoute des dimensions de risques supplémentaires en comparaison avec une obligation classique.
Obligation perpétuelle
L'obligation émise est une perpétuelle, c'est-à-dire sans maturité finie. Elle se voit toutefois assortie d'un call c'est-à-dire d'une possibilité de remboursement anticipé en 2025, à discrétion de l'émetteur. Dans ce cas, l'émission serait remboursée à 100%. Le rendement jusqu'à la date du call est actuellement d'environ 3,3%
Si ENGIE n'exerce pas son droit de rembourser anticipativement les détenteurs de l'obligation en 2025, alors l'obligation continuera à courir mais son coupon sera adapté en fonction du taux interbancaire de référence à 5 ans en 2025 auquel s'ajouteront des primes. Le calendrier d'adaptation des coupons est consultable sur la fiche descriptive de l'obligation.
Ces adaptations de coupons rendent l'obligation perpetuelle d'ENGIE moins sensible à une variation de taux que ne le serait une obligation perpétuelle à taux fixe. En effet, l'adaptation des coupons au fil du temps permet d'atténuer la volatilité dont ce type d'obligations fait preuve en raison de leur maturité infinie. En proposant un coupon "ajustable", ENGIE diminue le risque de déperdition de valeur de l'obligation en cas de remontée des taux.
Pour plus d'information sur les obligations perpétuelles, rendez-vous sur OBLIS SCHOOL.
Obligation subordonnée
Ce type d'obligations renferme plusieurs niveaux de risques liés d'une part au rang de subordination de la dette et d'autre part à des événements (en général extrêmes) pouvant affecter le paiement des coupons.
Pour plus d'information sur les obligations subordonnées, rendez-vous sur OBLIS SCHOOL.
L'obligation d'ENGIE, perpétuelle et subordonnée, s'adresse donc à un public qui appréhende correctement les risques liés à sa détention. D'autant plus qu'elle n'est disponible qu'en coupures de 100.000 euros.
Le Groupe ENGIE
Dirigé par Isabelle Kotler, qui a pris suite de Gérad Mestrallet en 2016, le Groupe ENGIE, actif dans l'énergie, emploie 150.000 personnes dans 70 pays. Bien connu en Belgique pour avoir acheté un de nos fleurons nationaux la société Electrabel, ENGIE déploie ses activités dans la production d'éléctricité via l'exploitation de centrales nucléaires mais aussi des énergies renouvelables. Elle offre également des services en matière d'ingéniérie thermique et climatique. En outre, la société produit, commercialise, transporte, stocke et distribue du gaz.
Sa capitalisation boursière s'élève à environ € 33 milliards. L'action cotée, à Paris et à Bruxelles, a clôturé l'année 2018 en baisse d'environ 12%. 2019 s'annonce sous de meilleurs auspices, avec un gain à ce jour de près de 10%. En 2017, le chiffre d'affaires de la société s'élevait à plus de 65 milliards. Il est ressorti à 30 milliard pour le premier semestre de 2018. L'endettement de la société est couvert à raison de 2,25 fois par son résultat opérationnel.