- L'action PLTR a évolué latéralement depuis son entrée en bourse fin 2020
- Les performances financières de la société ont toutefois été solides, répondant à deux questions clés entourant l'entreprise
- La valorisation reste une préoccupation, mais il y a des arguments pour payer plus cher ici
Palantir Technologies (NYSE:PLTR) est une société controversée ; elle le sera toujours.
Son rôle dans la guerre mondiale et les programmes domestiques aux États-Unis et en Europe dérange beaucoup de gens. À l'occasion, même les propres employés de Palantir ont questionné les contrats de leur entreprise.
Mais lorsque Palantir est entré en bourse via une cotation directe en 2020, les analystes l'ont qualifié de titre controversé, pour des raisons qui vont bien au-delà de la politique. Les sceptiques ont pointé du doigt deux problèmes cruciaux liés au modèle économique de la société.
Le premier était de savoir si Palantir était, comme elle le prétend, une société de logiciels. De toute évidence, la société basée à Denver, dans le Colorado, développe des logiciels. Cependant, la nature personnalisée de ses solutions et le nombre d'ingénieurs nécessaires pour les installer ont longtemps conduit à affirmer que Palantir est plus une société de conseil qu'une entreprise de logiciels. Un ardent haussier a même adressé ces préoccupations en avril.
La seconde était la dépendance de Palantir envers le gouvernement américain pour une bonne partie de ses revenus. Même en faisant abstraction de la nature politique de ces contrats, les revenus du gouvernement n'augmentent généralement pas si vite.
Même la direction de la société a tacitement admis que cette préoccupation était valable. Cependant, depuis son entrée en bourse, et même avant, Palantir s'est concentré sur le développement de sa présence sur le marché commercial.
La valorisation est toujours un point d'interrogation, et le rapport sur les résultats de la semaine dernière semblait décevant. Mais les investisseurs de croissance devraient s'intéresser de près à PLTR. L'action est maintenant en baisse de deux tiers par rapport à son sommet de 52 semaines.
Palantir répond aux critiques
En 2019, selon les chiffres du formulaire S-1 de Palantir, le marge brute n'était que de 67 %, contre 72 % l'année précédente. Les options d'achat d'actions réévaluées ont joué un rôle, mais l'entreprise a également souligné la hausse des dépenses liées aux employés.
Ces dépenses provenaient des ingénieurs nécessaires pour fournir les solutions personnalisées de Palantir - ce qui, encore une fois, est la marque d'une société de conseil, et non d'un fournisseur SaaS (software-as-a-service) traditionnel.
La marge de 67%, quant à elle, était bien inférieure au chiffre de plus de 80% généré par de nombreuses grandes entreprises de logiciels. Cela a suscité des inquiétudes quant au fait que Palantir n'atteindrait pas les mêmes marges d'exploitation, ce qui a conduit les investisseurs à payer 20x le revenu (ou plus) pour des jeux logiciels à croissance plus rapide.
Cependant, à mesure que les produits logiciels de Palantir ont accéléré leur croissance, les marges brutes ont répondu. Elles étaient de 78 % en 2021 et plus proches de 79 % au premier semestre de cette année.
En termes de dépendance vis-à-vis du gouvernement, là aussi les résultats se sont améliorés. Les recettes commerciales ont plus que doublé en 2021 et ont fait de même jusqu'au premier semestre de cette année.
Pour autant, l'action PLTR n'a pas fourni de gains à long terme. L'action a ouvert à la négociation en 2020 à 10 $ par action et se négocie actuellement à 9,43 $.
Mais, pour être juste, cela ne suffit pas à faire de cette action unu opportunité d'achat.
Les arguments en faveur de l'action PLTR
Sur la base des prévisions pour 2022, Palantir se négocie encore à plus de 8 fois le chiffre d'affaires. La société s'oriente vers un bénéfice d'exploitation ajusté, mais ce chiffre exclut un montant énorme de rémunération à base d'actions. Cette dépense a déjà totalisé 295 millions de dollars cette année, un chiffre presque égal aux perspectives de bénéfice d'exploitation pour l'ensemble de l'année (341 à 343 millions de dollars). Au premier semestre, la rémunération en actions représentait plus de 30 % du chiffre d'affaires.
Lors de la conférence téléphonique du deuxième trimestre, le directeur général Alex Karp a prédit que la société ne serait pas rentable avant 2025. A partir de ce moment, la société devrait avoir une marge de croissance, mais celle-ci a toujours une valeur d'entreprise d'environ 16 milliards de dollars.
Pour autant, cela pourrait être une entreprise qui vaut la peine. Les nouvelles plateformes logicielles font clairement mouche. M. Karp s'est exprimé avec passion lors de la conférence téléphonique du deuxième trimestre, en présentant des arguments convaincants en faveur de son entreprise et (indirectement) de son action. Karp a fait valoir que les menaces augmentaient à l'échelle mondiale, ce qui rendait les produits de Palantir toujours plus précieux - et que ces produits avaient laissé les concurrents dans la poussière.
Le PDG a souligné ce point d'une manière inhabituelle, en admettant que Palantir avait fait appel cette année à "un certain nombre de clients... qui, très franchement, ne nous aimaient pas", notamment le gouvernement américain.
Ce n'est pas quelque chose que vous entendrez de la part de n'importe quel autre PDG. Mais, pour Karp et les taureaux de PLTR, c'est précisément le but. PLTR n'est pas une entreprise comme les autres, ce qui signifie qu'elle ne devrait pas être évaluée comme telle. Et au moins en ce qui concerne l'entreprise, Karp et les taureaux ont eu raison jusqu'à présent.
Avertissement : Au moment de la rédaction de cet article, Vince Martin n'a aucune position dans les titres mentionnés.