L'hélicoptère monétaire est la dernière option restante pour affaiblir le JPY (par Peter Rosenstreich)
Le cabinet du Premier ministre japonais Shinzo Abe a approuvé un plan de relance de 13 500milliards de yens afin d'écarter le risque de déflation. Le programme se compose de mesures fiscales et de dépenses non spécifiées, destinées à stimuler la demande à court terme et à faire décoller une croissance économique durable. Les marchés n'ont pas réagi avec l'enthousiasme espéré par les autorités, en partie parce que l'ampleur du plan est inférieur aux rumeurs ayant précédé l'annonce, mais aussi du fait des doutes quant à son efficacité. En outre, le rebond des rendements des JGB montre que les investisseurs craignent que cette action signale un abandon des mesures monétaires. La semaine dernière, la BoJ s'est abstenue d'accroître le montant des rachats obligataires et de réduire les taux, tout en laissant entendre qu'elle réexaminerait sa stratégie en septembre.
L'USD/JPY a fluctué autour des 101 sans parvenir à revenir sur les 102.83. Le Japon nous paraît être à un point de réflexion. La pression monte en faveur d'un soutien monétaire accru, mais le mix actuel n'est pas efficace. Un renforcement des taux négatifs aura pour seul effet de pénaliser les épargnants et les établissements financiers, mais augmenter les achats d'obligations d'Etat pose des problèmes de transmission, la demande de crédit restant morose. La banque centrale n'est cependant pas à court d'options. Selon nous, un "Money-Finance Fiscal Program" ou un"Money-Financed Debt Relief", deux formes d'hélicoptère monétaire, restent des possibilités viables. Le concept semble radical, mais l'assouplissement quantitatif et les taux négatif l'étaient tout autant encore récemment.
Compte tenu de l'échec du "policy-mix" actuel à affaiblir la devise nipponne, la seule option permettant de faire baisser la demande de yens (sauf relèvement des taux de la Fed) paraît être l'hélicoptère monétaire.
L'enquête ADP sera-t-elle un bon indicateur des NFP attendues vendredi ? (par Yann Quelenn)
L'enquête ADP a échoué plusieurs fois à prédire avec précision les NFP (créations d'emplois non agricoles). En mai, l'écart s'est révélé spectaculaire, avec 173K pour ADP, et seulement 38k pour les NFP. Il a également été important en juin, mais les données ont été plus positives pour le sentiment de marché. ADP a prévu une hausse de 172k, tandis que les NFP sont ressortis à 287k. Apparemment, le marché est satisfait du moment que les deux indicateurs sont bons.
Ces écarts rendent difficile de dégager une tendance claire. Les NFP sont nettement plus volatiles, alors que les données ADP sont restées relativement stables. Aujourd'hui, le consensus table sur des chiffres en ligne avec ceux du mois précédent, soit une augmentation de 170k postesdans le secteur privé.
Nous sommes toutefois sceptiques quant à l'état réel de l'économie américaine et nous n'anticipons pas des statistiques robustes. La volatilité des chiffres et l'absence de corrélation à court terme entre ADP et les NFP nous incitent à préférer attendre qu'une tendance claire apparaisse sur le marché du travail avant de tirer des conclusions. Sur le marché des changes, les investisseurs devraient rester en retrait en août du fait de la saisonnalité du marché de l'emploi. A court terme, l'EUR/USD devrait rester stable autour des 1.1200.
USD/JPY - Tumbling
EURUSD La paire EUR/USD progresse au-dessus de la barre des 1,1200. Une cassure de la résistance qu'implique l'extrémité supérieure de la fourchette (autour de 1,1186) confirme la fin du biais baissier. Un support horaire peut se situer à 1,1149 (plus bas du 15/07/2016). Un autre support horaire se trouve à 1,1056 (base du 27/07/2016), alors qu'un support horaire se situe à 1,0965. Elle devrait poursuivre sa progression. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier à très long terme aussi longtemps que la résistance des 1,1714 (plus haut du 24/08/2015) tiendra bon. La paire évolue au sein d'une fourchette depuis début 2015. Un support plus solide se situe à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015). Cependant, la structure technique qui existe depuis décembre dernier implique une progression graduelle.
GBPUSD La paire GBP/USD continue de progresser légèrement à la hausse. La résistance horaire située à 1,3315 (plus haut du 15/07/2016) a été cassée. Une résistance plus solide peut se situer à 1,3534 (plus haut du 29/06/2016). Un support se situe à 1,3058 (plus bas du 26/07/2016). La structure technique à court terme est négative et favorisera une accentuation de la baisse aussi longtemps que les cours resteront au-dessous de la résistance des 1,5340/64 (plus bas du 04/11/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours). Le support clé des 1,3503 (plus bas du 23/01/2009) a été cassé et la voie est largement ouverte pour un autre mouvement baissier.
USDJPY La paire USD/JPY avance vers le support psychologique des 100. La structure technique à court terme sera clairement négative aussi longtemps que les cours resteront au-dessous de la résistance horaire des 103,91 (plus bas du 13/07/2016). La paire devrait s'affaiblir davantage. Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 96,57 (plus bas du 10/08/2013) . Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble absolument peu probable. La paire devrait poursuivre sa chute vers le support des 93,79 (plus bas du 13/06/2013).
USDCHF La paire USD/CHF est orientée à la baisse. La structure technique à court terme sera négative aussi longtemps que les cours resteront au-dessous de la résistance horaire des 0,9764 (plus bas du 14/07/2016). Un support horaire peut se situer à 0,9634 (plus bas du 08/02/2016). À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise un biais haussier à long terme depuis décembre dernier.