Répit pour le yen pendant l'examen de la politique monétaire de la BOJ (par Peter Rosenstreich)
Une pluie de mauvaises nouvelles s'abat sur l'expérience baptisée "Abenomics". Après un IPC core décevant, en décélération d'un maigre -0.5% a/a en juillet, et des dépenses de consommation peu reluisantes, la production industrielle semble connaître une éclipse. Elle a reculé de -3.8% a/a au mois dernier, après une contraction de -1.5%. Elle marque ainsi son plus bas niveau depuis février, dans le sillage de l'appréciation régulière du yen.
Compte tenu des difficultés actuelles, Koichi Hamada, conseiller de Shinzo Abe, a reconnu que les Abenomics ne fonctionnaient pas bien. La rafale de mauvais indicateurs a encore accru les anticipations d'un geste de la BoJ le 21 septembre. De l'avis général, l'action sera sans doute insignifiante et peu à même de faire bouger les choses. Comme mentionné hier sur CNBC, nous pensons que la BoJ sera la première banque centrale à "foncer dans le mur", après quoi elle perdra le contrôle puisque son mix monétaire sera impuissant à faire valoir une stratégie crédible. Les taux d'intérêt négatifs, l'assouplissement quantitatif et les rachats d'obligations du secteur privé n'ont plus le résultat attendu, autrement dit l'affaiblissement du yen.
Le marché voyant l'issue proche, même un assouplissement excessif n'aura pas d'effet durable. Un abaissement des taux et un accroissement des rachats n'auront aucun impact sur la vigueur du yen ou sur la morosité des perspectives économiques du pays. Les autorités monétaires n'ont pourtant de cesse d'assurer qu'elles n'ont pas épuisé leurs options, comme Yukitoshi Funo l'a encore laissé entendre ce matin. Cela pourrait signifier que l'institution étudie une solution innovante : "l'hélicoptère monétaire allégé". En attendant des précisions à cet égard, l'USD/JPY continue de naviguer au gré des rendements US et des anticipations de relèvement des taux de la Fed.
Eu égard à notre scénario de base, qui écarte la possibilité d'une hausse de 25 pb des taux de la Fed en septembre, nous restons baissiers sur l'USD/JPY. Les propos du secrétaire général du gouvernement Yoshihide Suga, selon lequel le Japon se tient prêt à réagir avec toute la détermination nécessaire en cas de mouvements de change désordonnés, laissent présager un plancher instable sur le seuil des 100. Le rebond actuel de l'USD/JPY devrait se voir plafonné par les 103.50 (MMJ65), avec des attentes de retournement vers les objectifs des 101.84, puis 100.
Les données britanniques affichent une progression (par Yann Quelenn)
Les répercussions du Brexit restent encore à évaluer et nous scrutons de près toutes les publications de données. Ce matin, l'indice des prix immobiliers Nationwide s'est révélé nettement supérieur aux attentes à 0.6% m/m en août et de 4.8% a/a. Cela nous conforte dans l'idée que les craintes entourant le Brexit ont été largement exagérées.
Les investisseurs sont prêts à se tourner vers la livre et si le PMI du secteur des services, par exemple, a accusé un vif recul en juillet, nous estimons qu'il a fait les frais à ce moment-là non du Brexit, maisdu ralentissement économique mondial. Nous sommes dans une ère de taux d'intérêt bas et il est clair que les pressions déflationnistes s'accroissent. Les PMI baissent dans tous les pays. Avant le référendum, les taux de la BoE n'avaient pas bougé depuis sept ans dans l'attente de nouveaux développements. Cela ne signifie évidemment pas que la dynamique économique était positive. La dévaluation de la livre a permis à la BoE de gagner un peu de temps pour lutter contre le réel ennemi, qui n'est pas le Brexit, mais la déflation.
Crude Oil - A New Bearish Momentum Is Arising.
EURUSD La paire EUR/USD ne cesse de chuter après avoir cassé le canal haussier. Une résistance majeure se situe à 1,1352 (plus haut du 23/08/2016) puis à 1,1428 (plus haut du 23/06/2016). Un support horaire se situe à 1,1046 1,1245 (plus bas du 05/08/2016). La voie est largement libre pour un autre mouvement baissier. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier à très long terme aussi longtemps que la résistance des 1,1714 (plus haut du 24/08/2015) tiendra bon. La paire évolue au sein d'une fourchette depuis début 2015. Un support plus solide se situe à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015). Cependant, la structure technique qui existe depuis décembre dernier implique une progression graduelle.
GBPUSD La paire GBP/USD évolue actuellement dans une fourchette comprise entre la résistance des 1,3279 (plus haut du 26/08/2016) et le support horaire des 1,3024 (plus bas du 19/08/2016). Cette faible volatilité peut indiquer une diminution des pressions vendeuses. La configuration technique à long terme est même plus négative, le vote sur le Brexit ayant ouvert la voie à une accentuation de la chute. Le support à long terme situé à 1,0520 (01/03/85) représente un objectif convenable. La résistance à long terme est située à 1,5018 (24/06/2015) et pourrait indiquer un retournement à long terme de la tendance négative. Cependant, un tel scénario est très peu probable pour l'instant.
USDJPY La paire USD/JPY a cassé la résistance horaire située à 102,83 (plus haut du 02/08/2016). Un support solide se situe à 99,02 (plus bas du 24/06/2016). La paire devrait poursuivre sa progression. Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 96,57 (plus bas du 10/08/2013) . Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble absolument peu probable. La paire devrait poursuivre sa chute vers le support des 93,79 (plus bas du 13/06/2013).
USDCHF La paire USD/CHF évolue lentement à la hausse. La voie est vraiment largement libre pour un autre mouvement haussier. Des résistances horaires se situent à 0,9844 (plus haut du 09/08/2016) et à 0,9956 (plus haut du 30/05/2016). Un support clé peut se situer à 0,9522 (plus bas du 23/06/2016). La paire devrait renforcer son mouvement haussier. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise toutefois un biais haussier à long terme depuis la suppression du taux plancher en janvier 2015.