Les taxes et l’incertitude ne sont pas les seules à miner les titres

L'intention du président américain Donald Trump d'appliquer des droits de douane de 25% sur les importations d'acier et de 10% sur l'aluminium - pour lesquels un décret devrait être signé plus tard aujourd'hui – vient alimenter la récente volatilité des actions cette semaine, mais le mouvement vers un plus grand protectionnisme dans les politiques commerciales américaines n'est pas le seul facteur qui accable les actions alors que la volatilité revient à Wall Street en 2018

Pourquoi Trump a-t-il pris cette décision maintenant?

Avant d'examiner l'impact potentiel de la politique, les analystes se concentrent largement sur la raison de l'annonce elle-même. Dans l'ensemble, il convient de rappeler que Trump a fait plusieurs fois ce genre de promesses tout au long de sa campagne présidentielle, l'annonce elle-même n’aurait donc pas dû surprendre, malgré les objections du personnel de Trump, principales raisons pour lesquelles son conseiller économique en chef Gary Cohn a décidé de démissionner.

"Nous ne devons pas laisser partir notre pays, les entreprises et les travailleurs", a-t-il insisté.

Au-delà des explications du président, certains observateurs ont suggéré que la hausse des tarifs était une tactique de négociation alors que les États-Unis, le Canada et le Mexique terminaient la septième ronde de négociations sur l'Accord de libre-échange nord-américain (ALENA).

Des appels plus partisans ont accusé le président de simplement vouloir obtenir une couverture politique avant les élections clés de mi-mandat. En fait, les primaires américaines ont été lancées au Texas le 6 mars (après l'annonce) avec une augmentation du taux de participation électorale alors que la Pennsylvanie, l'état de l'acier, se prépare à des élections spéciales dans son 18e District où le démocrate Conor Lamb affronte le républicain Rick Saccone afin de remplacer le républicain Tim Murphy qui a démissionné en octobre pour un scandale sexuel.

La position de Trump sur les tarifs devrait recevoir un soutien particulièrement large des électeurs dans les États du champ de bataille à travers le Midwest industriel.

"Bien sûr, si vous allez en Ohio ou en Pennsylvanie, ou si vous allez au cœur de l'American Main Street, il y a un soutien universel", a récemment déclaré le directeur du commerce et de la politique industrielle de la Maison Blanche, Peter Navarro.

Alors que la porte-parole de la Maison-Blanche, Sarah Sanders, a annoncé mercredi que l'annonce de Trump sur les tarifs de l'acier et de l'aluminium devrait intervenir d'ici la fin de la semaine, les rumeurs voulaient que cela se produise samedi. Le président tient un rassemblement de style campagne dans le district de Pennsylvanie, bien que de nouveaux rapports indiquent que la Maison Blanche pourrait officialiser des mesures dès aujourd'hui.

L'impact économique des tarifs semble négatif

S'en tenir au cas présent, ING (AS:INGA) a récemment produit deux graphiques indiquant où l'impact direct des tarifs prévus se concentrerait.

Source: ING

Source: ING

Bien que les graphiques ci-dessus montrent que les États-Unis sont une destination importante pour les exportations d'acier et d'aluminium provenant de divers pays, ils ne constituent en réalité qu'une petite fraction du commerce mondial.

Selon les données compilées par ING, les exportations d'acier et d'aluminium vers les États-Unis représentaient moins de 1% des exportations mondiales de tous les produits en valeur en 2016 (elles représentaient 3% des exportations totales du Canada et moins de 1% de celles de la Chine).

Mais même dans cet esprit, une situation similaire nous permet d'extrapoler l'impact économique. L'ancien président George W. Bush a imposé un tarif supérieur à 30% en mars 2002, qui devait initialement durer trois ans. Cependant, un défi de l'Organisation mondiale du commerce (OMC) a poussé Bush à retirer les tarifs en décembre 2003.

Une étude de Trade Partnership Worldwide a examiné l'impact économique et a constaté que 187 500 emplois ont été gagnés par l'industrie sidérurgique en réponse aux tarifs, environ 200 000 Américains ont perdu leur emploi en décembre 2002 en raison de la hausse des prix de l'acier.

Cela se compare à une étude publiée lundi par les deux mêmes experts de The Trade Partnership qui a déterminé que cinq emplois seraient perdus pour chacun des emplois créés par les tarifs de l'acier Trump.

Source: The Trade Partnership

En 2005, Robert Read, professeur à l'Université de Lancaster, a analysé des études empiriques pour déterminer l'impact des tarifs de l'acier de Bush (appelés «mesures de sauvegarde» dans l'étude) pour leur impact sur l'économie américaine. "Toutes ces études ont montré que les coûts des mesures de sauvegarde l'emportaient sur leurs avantages en termes de PIB global et d'emplois, ainsi que sur leur impact redistributif important", a écrit M. Read.

Les retombées tarifaires soulèvent les inquiétudes liées à la guerre commerciale

La lecture des notes d'analystes sur les nouvelles récentes montre clairement que les marchés ne sont pas tellement préoccupés par les tarifs de l'acier et de l'aluminium, mais plutôt par la menace que représentent les pays touchés, ce qui déclencherait une guerre commerciale mondiale en réponse au programme "America First" de Trump.

Trump lui-même a peut-être laissé une porte ouverte aux voisins américains en suggérant que le Canada et le Mexique pourraient éviter les tarifs « si un nouvel accord de l'ALENA est signé ».

Les fondamentaux sous-jacents aux États-Unis demeurent solides alors que la Réserve fédérale semble être engagée dans la suppression « graduelle » d'une politique monétaire accommodante extrêmement souple. Pourtant, l'insistance de Trump à aller de l'avant et le départ récent de Cohn laisse les marchés avec un sentiment d'incertitude quant à la mesure dans laquelle la Maison Blanche peut maintenant exécuter son approche protectionniste.

Alors que les producteurs américains d'acier et d'aluminium devraient en bénéficier, étant peut-être compensés par les entreprises qui utilisent ces matériaux, l'Europe a déjà menacé de représailles avec des droits de douane sur des produits américains tels que le bourbon, les motos, le jus d'orange, le beurre de cacahouète ou même Lévis.

Les investisseurs se demandent jusqu'à quel point les flammes se répandront alors qu'ils tentent d'analyser l'impact sur la croissance à long terme, les prix et, bien sûr, les profits des entreprises.

Les tarifs ne sont pas seuls à blâmer pour l’inquiétude des marchés

Bien que la lecture des gros titres financiers la semaine dernière porte à croire que les titres sont nerveux depuis que Trump a annoncé son intention d'appliquer les tarifs, toute la responsabilité de la volatilité récente sur la possibilité d'une guerre commerciale future est une simplification excessive.

Comme le montre le graphique de la {{44336|VIX}}, la jauge de crainte du marché, il y a eu un changement majeur dans la volatilité cette année à partir de 2017.

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En fait, le S & P 500 n'a subi qu'un mouvement quotidien de 1% dans les deux sens pendant toute l'année 2017, à huit reprises seulement. Jusqu'à présent en 2018 et à partir du 26 janvier, l'indice de référence mondial a déjà dépassé ce pourcentage en 16 occasions distinctes.

William Delwiche, stratège en investissement chez Baird Market et Investment Strategy avait déjà souligné à la fin de la semaine dernière que le nombre de mouvements de 1% dans le S & P était légèrement supérieur au rythme médian de 20 ans, "mais 2018 n'est guère une aberration."

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Encore plus intéressant dans le graphique de Delwiche ci-dessus est comment 2017 se distingue comme l'année la moins volatile sur les 20 dernières années.

Les actions américaines étant sur la bonne voie pour le marché haussier actuel, le 9 mars, pour fêter ses neuf ans, les actions pourraient s'essouffler après une progression plutôt impressionnante.

"Ceci est maintenant le deuxième plus grand marché (presque quadruplé sur le rendement total) et le deuxième plus long (neuf ans) marché haussier depuis la Seconde Guerre mondiale, avec seulement le marché haussier des années 90 le surpassant," LPL Research a récemment rappelé aux investisseurs dans une note.

Avec les paquets de relance budgétaire de Trump probablement aux oubliettes, les investisseurs boursiers pourraient bien avoir du mal à trouver d'autres raisons pour non seulement ne pas briser la tendance, mais simplement d’en rester près, sans jamais faire de pause ou même subir une correction.

Cependant, il est utile de rappeler que les commentaires du président sur le commerce sont venus s'accorder sur les préoccupations non moins importantes exprimées par le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, que la force économique récente pourrait entraîner une suppression un peu plus agressive de la politique accommodante, poussant à bout les marchés. Dans cette optique, les déclarations de Trump n'ont fait que reprendre le "témoinage de la volatilité" de Powell qui a laissé entendre à la Chambre la semaine dernière que quatre hausses de taux cette année (au lieu des trois prévues actuellement autour de 70%, selon l’outil de suivi des taux de la Fed d'Investing.com) pourrait être prévues compte tenu de son point de vue positif sur la façon dont l'économie s'est renforcée depuis Décembre.

Alimentant l'incertitude quant à la direction de la Maison Blanche concernant les politiques commerciales et quelle sera la réaction globale, les tarifs sont largement censés faire grimper les coûts pour les consommateurs américains. Les augmentations de prix sur les produits de l'étranger ou les articles domestiques qui utilisent des matériaux plus chers pourraient bien être la poussée vers des niveaux d'inflation modérés qui manquaient dans le casse-tête de la Fed pour un resserrement politique plus agressif.

Ne nous méprenez pas; la menace des guerres commerciales mondiales ne doit pas être prise à la légère, mais les retombées des nouveaux tarifs ne sont qu'un autre élément de ce marché, l'incertitude, qui maintient les investisseurs à la merci d'une année marquée par plusieurs facteurs. Et comme nous l'avons déjà vu, 2018 est déjà loin de son prédécesseur plus calme.