L’obligation du jour: la perpétuelle BNP Paribas 4,875%

Publié le 26/02/2016 10:15
DBKGn
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BNPP
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Retour sur l’obligation perpétuelle subordonnée de la BNP Paribas (PA:BNPP), au coupon fixe de 4,875% et disponible par 1.000 euros.

Les détenteurs de cette obligation ont eu quelques sueurs froides en cours de mois. En cause, les craintes des investisseurs sur la capacité de la banque allemande Deutsche Bank (DE:DBKGn) à honorer le paiement de ses emprunts les plus complexes et les plus risqués, après l'annonce de résultats catastrophiques.

Ces craintes allaient emporter l’ensemble d'un secteur bancaire pénalisé par ailleurs par la faiblesse des taux d’intérêt, qui fragilise sa rentabilité, et par l’atonie de la croissance économique mondiale.

La décision de la Deutsche Bank de lancer une offre de rachat sur certaines de ses obligations 'senior' a permis au marché de reprendre pied. L’obligation perpétuelle junior subordonné BNP Paribas, qui était tombée à 94% du nominal à la mi-février, en a profité pour reprendre quelques points.

Ce vendredi, l'obligation est disponible à 99% du nominal, correspondant à un rendement annuel de 4,90%. La coupure de négociation est fixée à 1.000 euros pour une taille d'émission d’un milliard. Précisons que l’émetteur dispose de la faculté de racheter son emprunt en octobre 2016, à 100%.

Obligation perpétuelle BNP Paribas

Risque de subordination

Standard & Poor’s attribue un rating « BBB- » à cet emprunt perpétuel junior subordonné. C’est cinq crans de moins que le rating « A+» (perspective négative) de la dette senior de BNP Paribas, selon les données disponibles sur le site de l’émetteur.

Cette différence s'explique par le rang de subordination de l’emprunt. Pour rappel, en cas de faillite de l’émetteur, les détenteurs de ces titres passent après les porteurs d’obligations seniors tout en se situant juste avant les actionnaires.

Par ailleurs, sur ces titres particuliers, un autre facteur vient également accroître sensiblement le niveau de risque. En cas de difficultés financières de l’émetteur, une réduction du coupon distribué, voire même sa suppression, peut être décidée.

A propos de la BNP Paribas

BNP Paribas se définit comme un groupe bancaire leader dans la zone euro et acteur de premier plan au niveau international, avec une présence dans 75 pays. L’institution financière, qui emploie 189.000 personnes, a réalisé un produit net bancaire (l’équivalent grosso modo du chiffre d’affaires pour une entreprise non-financière) de 42,9 milliards d’euros en 2015 pour un bénéfice net de 6,7 milliards.

Les activités du groupe se ventilent entre BNP Paribas Corporate & Institutional Banking (CIB) et BNP Paribas Retail Banking & Services (RBS). La division CIB est présente dans les activités de conseil, dans les métiers de financement, les produits structurés ou encore les dérivés sur diverses classes d’actifs. L’unité Retail Banking & Services est le réseau de banque de détail et des services financiers spécialisés, en France comme à l’international. On y retrouve ici, notamment, BNP Paribas Fortis, l’établissement bancaire bien connu en Belgique.

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