L’entreprise chimique Tessenderlo et le fabricant de métiers à tisser Picanol ont décidé d'abandonner leur projet de fusion. L'occasion pour Oblis de faire le point sur l'obligation Tessenderlo (3,375% - 2025).
« Après un examen approprié, le conseil d'administration de Picanol a conclu qu’il y avait actuellement un soutien insuffisant du marché (...) pour conclure avec succès la fusion », indique en substance le communiqué de Tessenderlo diffusé le 7 mars. D'où la décision des parties d'arrêter les tractations en vue d'un rapprochement.
Pour rappel, et sans trop rentrer dans les détails, le projet annoncé mi-décembre prévoyait d’intégrer les activités industrielles de Picanol à celles de Tessenderlo. Le nouveau groupe devait peser environ deux milliards d'euros de chiffre d'affaires et employer plus de 7.000 personnes.
Une assemblée générale extraordinaire était prévue le 26 janvier à cet effet. Elle n’aura finalement jamais lieu, compte tenu de la réticence exprimée par plusieurs intervenants.
Luc Tack, seul gagnant
A la mi-janvier, le cabinet de conseil aux investisseurs ISS avait émis un avis négatif sur le projet, s’interrogeant sur les motivations stratégiques de la fusion et ne voyant pas les synergies qui pourraient être dégagées.
Seul Luc Tack, patron de Tessenderlo, qui dispose à la fois de 27,6% du capital de Tessenderlo et 90% de celui de Picanol, avait à gagner dans cette opération, estimait la société d’audit qui recommandait clairement de voter contre la fusion.
Depuis lors, les parties impliquées ont négocié en vue de rapprocher leurs points de vue, en vain. Sur les marchés financiers, l’échec de l’opération de fusion n’a pas provoqué de mouvements importants sur les emprunts obligataires Tessenderlo.
Pour ne citer qu’elle, l’obligation Tessenderlo (3,375% - 2025) se traite aux alentours des 106-107% du nominal, portant son rendement à 2,60%. La coupure de négociation est de 1.000 euros pour une taille de 58 millions. La relative petite taille émise peut limiter la liquidité sur le marché secondaire, expliquant des écarts de cours acheteur/vendeur significatifs.
Quelques mots sur Tessenderlo
Tessenderlo est une compagnie chimique de spécialités, concentrée sur les domaines de l’alimentation, de l'agriculture, du traitement de l'eau et de la valorisation des bio-déchets.
L'entreprise, qui emploie environ 5.000 personnes, a réalisé un chiffre d'affaires consolidé de 1,59 milliard d'euros l'année dernière, pour un excédent brut d'exploitation de 180 millions.