La Lettre de l'Expansion annonce ce lundi matin que le fonds d'investissement Bain Capital aurait décidé d’introduire Maisons du Monde en bourse. L’opération pourrait intervenir d’ici la fin du semestre.
Maisons du Monde, enseigne française d'ameublement et de décoration, compte plus de 300 magasins répartis essentiellement en France, ainsi qu’en Italie, en Espagne, en Belgique et au Luxembourg.
Il y a trois ans, Bain Capital avait racheté 80% du capital de l'entreprise aux fonds Apax Partners, LBO France et Nixen Partner. La transaction avait été évaluée autour des 680 millions d'euros.
Le fondateur de Maisons du Monde Xavier Marie, qui détient encore 20% du groupe ainsi que Bain Capital, n’ont pas réagi à l’information parue sur le site internet (payant) du magazine français.
Rappel des faits
Maisons du Monde avait été racheté en 2013 via une opération de type LBO (Leveraged buy out).
Pour rappel, un LBO permet aux fonds d’investissement d’acquérir des entreprises par endettement. En d’autres termes, le fonds apporte une partie de l’argent mais l’essentiel du montant du rachat est financé par l’entreprise rachetée, qui pour cela, s’endette sur le marché obligataire ou bancaire.
L’endettement de l’entreprise rachetée atteignant des niveaux élevés, ces opérations sont considérées comme risquées et donc classées en « Junk Bonds », ce qui explique les niveaux de rendements élevés pour ce type d’obligation.
Un LBO permet donc aux repreneurs d'acquérir une société en ne dépensant qu'une faible partie du montant total du rachat.
Comment fonctionne un LBO ?
Pour réaliser ce type de montage juridico-financier, le fonds d’investissement (Bain Capital dans le cas qui nous concerne) va créer une holding (Magnolia BC SA). La holding émet un emprunt obligataire et rachète avec les fonds levés l'entreprise ciblée (Maisons du Monde).
Le capital à mobiliser pour l'acheteur (Bain Capital) est donc essentiellement celui nécessaire à la constitution de la holding (Magnolia BC SA). Les cash-flow et les bénéfices de l’entreprise (Maisons du Monde) serviront par la suite à rembourser son endettement, sous forme de dividendes par exemple.
Stabilité de l’obligation
Sur le marché secondaire, l’emprunt Magnolia BC SA 9% - 2020 est à l’équilibre à un cours indicatif de 106% du nominal. Son rendement annuel s’élève à 7,40%.
Cette émission ‘senior non-sécurisée’ de 350 millions d’euros est suivie par l’agence Standard & Poor’s qui lui attribue un rating spéculatif « B ». A noter que les conditions d’émission prévoient plusieurs possibilités de remboursement anticipé.