- Les résultats explosifs du deuxième trimestre sont doublement impressionnants compte tenu du contexte dans lequel ils ont été livrés
- L'action MELI semble chère - mais la société reste rentable au milieu d'investissements lourds dans de nouveaux marchés
- Si la tendance actuelle des affaires se poursuit, la tendance de l'action MELI devrait faire de même
À première vue, le rapport sur les bénéfices du deuxième trimestre de MercadoLibre (NASDAQ:MELI) semble impressionnant. Le chiffre d'affaires a augmenté de 52% selon le rapport et de 57% à taux de change constant.
Des marges d'exploitation saines de 9,6% ont été réalisées sur une base GAAP (Generally Accepted Accounting Principles), sans exclure la rémunération à base d'actions de tant de sociétés qui fournissent des résultats "ajustés". Le bénéfice par action GAAP a augmenté de 77% d'une année sur l'autre.
MercadoLibre écrase les attentes des analystes tant sur les lignes supérieures que sur les lignes inférieures. Et il n'est donc guère surprenant que MELI se soit redressé, gagnant 16% le lendemain du rapport sur les résultats et encore 7% dans les échanges mercredi.
En effet, l'action a maintenant progressé de 77% depuis un plus bas de deux ans touché en juin. Mais après ce trimestre, il y a encore des arguments pour plus de hausse à venir.
Source : Investing.com
Pourquoi les bénéfices de MercadoLibre sont doublement impressionnants
Encore, du point de vue des titres, les bénéfices de MercadoLibre semblent impressionnants. Mais compte tenu de l'environnement, ils le sont encore plus.
MercadoLibre est souvent qualifiée de Amazon d'Amérique latine. Mais en fait, l'entreprise est bien plus que cela. Son service Mercado Pago s'apparente à Block (NYSE:SQ). Mercado Shops est à peu près la même chose que Shopify (NYSE:SHOP).
Ce que ces trois entreprises ont en commun, c'est qu'elles étaient ce qu'on appelle des "gagnants de la pandémie". MercadoLibre n'a pas fait exception : la demande de commerce électronique et de services connexes a grimpé en flèche au milieu de l'impact sur un si grand nombre de magasins de brique et de mortier.
Mais ce que ces trois entreprises ont également en commun, c'est un ralentissement notable de la croissance en 2022. Amazon, par exemple, {{erl-6435||a augmenté son chiffre d'affaires} de seulement 7,2 % en glissement annuel au cours de son deuxième trimestre - et ces résultats ont été considérés comme "formidables."
Entre des comparaisons plus difficiles avec l'année précédente et un intérêt décroissant pour les biens (en grande partie parce que tant de consommateurs dans le monde ont acheté tant de choses en 2020 et 2021), la décélération de la croissance du chiffre d'affaires n'est pas une surprise. Mais MercadoLibre ne montre aucun signe de ralentissement.
En fait, entre le deuxième trimestre de 2019 et le deuxième trimestre de 2022, le revenu net de MercadoLibre a presque été multiplié par cinq. Le résultat d'exploitation s'est inversé, passant d'une perte de 12,5 millions de dollars au deuxième trimestre 2019 à un bénéfice de 250 millions de dollars trois ans plus tard.
Un certain nombre de détaillants - en ligne et autres - ont affiché ce genre de taux de croissance pendant deux ans, pour ensuite voir un "retour à la normale" se révéler un important vent contraire ici en 2022. MercadoLibre ne fait pas partie de ces entreprises. Elle génère toujours une croissance extrêmement impressionnante, ce qui suggère qu'il y a beaucoup de place pour que les revenus et les bénéfices augmentent à l'avenir.
L'action MELI est-elle trop chère ?
Assurément, en particulier après le rebond des bas de juin, l'action MercadoLibre évalue une croissance assez substantielle. Les actions se négocient à environ 160x l'estimation du consensus des bénéfices par action de cette année.
Mais ces bénéfices devraient plus que tripler cette année et, en moyenne, Wall Street voit une croissance de 70% l'année prochaine. Et - comme c'est le cas depuis longtemps avec Amazon - les gros titres ne montrent pas la véritable puissance bénéficiaire de l'entreprise.
MercadoLibre perd toujours de l'argent sur ses nouveaux marchés. Ce n'est qu'au cours du dernier trimestre qu'elle est devenue rentable au Mexique, l'un des marchés les plus importants de l'entreprise. Il faut du temps et du capital pour générer des bénéfices positifs, et pendant ce temps, les fondamentaux vont sembler chancelants.
Depuis une vingtaine d'années, les investisseurs ont été patients avec une stratégie similaire d'Amazon. MercadoLibre mérite la même patience. Il est difficile, voire impossible, de l'extérieur de calculer précisément la rentabilité de l'entreprise en ce moment, ou à l'avenir. Mais les comparaisons générales suggèrent qu'il y a beaucoup de place pour la hausse.
Après tout, l'Amérique latine compte environ 650 millions de personnes - une population presque double de celle des États-Unis. Certes, le produit intérieur brut est beaucoup plus faible : seulement environ un quart du chiffre américain.
Pour autant, Amazon (NASDAQ:AMZN) a une capitalisation boursière environ 25 fois supérieure à celle de MercadoLibre. Oui, Amazon est mondial, et Amazon Web Services alimente une partie importante de sa valorisation, mais MercadoLibre se développe plus rapidement et a une chance de domination supérieure à celle de son homologue américain. Pendant ce temps, la valorisation de MercadoLibre est à peine supérieure à celle de Shopify ou de Square.
Une action toujours intéressante ?
D'une manière générale, il semble bien que la valorisation ici au moins soit raisonnable, même si les multiples de bénéfices et de ventes vedettes semblent relativement élevés. Et compte tenu des taux de croissance de la société, ces multiples vont baisser régulièrement au fil du temps.
Comme toujours, il y a des risques. Le risque évident est que la croissance ralentisse effectivement. L'Amérique latine a été touchée plus durement par la pandémie que les autres régions, et a été plus tardivement dans son retour à la normale. Il est possible que les résultats de 2022 pour la société ressemblent à ceux de 2021 pour ses pairs nord-américains, la " gueule de bois " n'arrivant pas avant 2023.
L'autre risque est que le bull case ici ressemble à un bull case de 2020 et 2021, lorsque les investisseurs se concentraient sur la croissance plutôt que sur la valorisation. Cela a changé en vitesse cette année, lorsque tant de valeurs de croissance - dont MELI - ont replongé sur terre. Même si MercadoLibre continue de stimuler la croissance sur le long terme, la volatilité à court terme peut encore peser sur l'action MELI.
Pour l'instant, ces risques semblent valoir la peine d'être pris. Le cas haussier ici est un cas de style 2021, mais ce que les résultats de MercadoLibre montrent est que, jusqu'à présent, la société n'est probablement pas ces anges déchus. Sa croissance tient bon, et tant que ce sera le cas, l'action MELI devrait se porter bien.
Avertissement : Au moment de la rédaction de cet article, Vince Martin n'a aucune position dans les titres mentionnés.