FOMC accommodant (par Arnaud Masset)
Bien que les minute du FOMC aient été considérées comme plus accommodantes que prévu par le marché, nous ne pouvons pas exclure une hausse des taux en septembre et encore moins en décembre. D'après nous, cependant, décembre semble plus probable que septembre. Faisons un bref point sur ce que la Fed pense de l'inflation et du marché du travail.
Commençons par les bonnes nouvelles. Les membres de la Fed s'accordent à dire que les conditions du marché du travail se sont encore améliorées, le taux de chômage s'étant établi à 5.3% en juin. Toutefois, certains d'entre eux s'inquiètent toujours du nombre élevé de chômeurs ne cherchant pas activement un emploi, ainsi que de la baisse du taux de participation. En outre, l'augmentation des salaires restent modeste. Les participants sont dans l'ensemble convaincus que la sous-utilisation des capacités va continuer à diminuer. Le réel obstacle à un relèvement en septembre est l'inflation.
L'inflation est la principale préoccupation de la Fed et les perspectives ne paraissent guère encourageantes. D'après les minutes, certains participants ont estimé que les données ne permettaient pas encore d'être raisonnablement confiants dans un retour de l'inflation à 2% à moyen terme. D'autres ont en revanche souligné les progrès considérables de l'économie ces dernières années et considèrent que les conditions économiques propices à l'accroissement de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux sont remplies ou le seront sous peu. Les membres de la Fed sont donc divisés sur les perspectives d'inflation. Selon les derniers chiffres, l'inflation core de juillet s'est située sous les attentes, à 0.1% m/m, contre 0.2% attenduet précédemment (stable à 1.8 a/a). Le baromètre préféré de la Fed, le déflateur PCE, est ressorti stable à 0.3% a/a, tandis que l'indice core s'est logé à 1.3% a/a en juin (stationnaire par rapport à mai). Selon nous, les perspectives d'inflation faible inciteront la Fed à ne pas augmenter les taux en septembre et nous penchons donc pour un relèvement en décembre. La plupart des membres de la Fed ont jugé que les conditions d'un durcissement n'étaient pas encore remplies, mais qu'elles s'en approchaient.
Mexique : PIB du deuxième trimestre (par Yann Quelenn)
Le PIB mexicain du deuxième trimestre doit être communiqué ce jeudi. Il est anticipé à 2.0% en glissement annuel, contre 2.5% au premier trimestre. Le peso est aujourd'hui à son plus bas niveau face au billet vert. Il se traite actuellement à 16.50 en moyenne et nous pensons que l'USD/MXN va continuer à progresser.
Le principal problème du Mexique est de trouver des investisseurs pour exploiter ses énormes réserves de pétrole. Au cours des 20 dernières années, le pays s'est trouvé dans l'incapacité d'investir dans ses propres infrastructures. Il a donc été contraint d'ouvrir ses activités pétrolières aux investisseurs privés et étrangers. Malheureusement, il fait les frais de la baisse des prix des matières premières. Le brut WTI n'est plus loin des $40 le baril.
Le peso ne cesse de se déprécier face au dollar depuis quatre ans. Banxico tente de le stabiliser et elle a par exemple procédé à une adjudication de $233 millions mercredi pour empêcher un nouveau recul du peso. Cependant, la dynamiquebaissière semble extrêmement puissante. De plus, la devise mexicaine est pénalisée par la forte demande actuelle pour le billet vert résultant des attentes d'une hausse des taux US. En cas de non-relèvement en septembre, le peso pourra respirer un peu, mais l'accalmie sera sans doute de courte durée du fait de la montée des spéculations autour de décembre. Le Mexique est à la peine non seulement en raison de son économie, mais aussi à cause des anticipations des marchés quant à la politique monétaire de la première économie mondiale.
Banxico rendra sa décision sur les taux le 21 septembre, quelques jours après la réunion du FOMC prévue le 17 septembre. Nous ne pensons pas qu'elle optera pour une hausse pour empêcher le peso de baisser, l'économie du pays étant en jeu. Pour l'instant, attirer des investisseurs est la préoccupation principale du Mexique. Nous restons haussiers sur l'USD/MXN, qui devrait atteindre 17 dans les semaines à venir.
Données commerciales de la Suisse (par Peter Rosenstreich)
Les mauvaises nouvelles s'enchaînent en Suisse. Les chiffres du commerce extérieur publiés ce jour montrent que les exportations vers l'Europe ont encore décéléré et que celles vers l'Asie enregistrent un ralentissement (baisse importante des exportations vers la Chine et Hong Kong). La balance commerciale s'est établie à 3.74 milliards en juillet, contre 3.51 milliards précédemment (après révision à la baisse). Les exportations se sont contractées de -1.7% et les importations ont ralenti de -2.5%. Les perspectives économiques du pays continuent de se détériorer, la croissance en zone euro (principal partenaire de la Suisse) n'ayant pas contrebalancé l'impact de la vigueur du franc. De plus, le ralentissement de la demande en Asie affecte à présent la Suisse. Les marques de luxe helvétiques en Asie étaient l'un des secteurs les plus solides. La BNS anticipe une croissance d'un peu moins de 1%, mais un risque baissier croissant pèse sur cette prévision. La banque centrale dispose malheureusement d'un nombre d'options limité pour aider à revigorer l'économie. La BNS espère sans doute un relèvement des taux de la Fed en septembre. Nous restons baissiers sur le CHF face aux monnaies du G10, en raison de l'affaiblissement de son économie intérieure et du découplage des politiques monétaires.
EURJPY - Riding Higher In Uptrend Channel
EURUSD La paire EUR/USD se rapproche de la ligne de tendance baissière. Au cours du dernier mois, la paire a affiché des plus hauts ascendants. Elle présente une dynamique haussière à court terme. Une résistance horaire se situe à 1,1278 (plus haut du 29/06/2015). Une résistance plus forte se situe à 1,1436 (plus haut du 18/06/2015). Un support peut se situer à 1,0660 (plus bas du 21/04/2015). À plus long terme, le triangle symétrique de 2010-2014 favorise un autre mouvement de baisse vers la parité. Par conséquent, nous estimons que la récente évolution sans tendance est une pause de la tendance baissière sous-jacente. Des supports clés peuvent se situer à 1,0504 (plus bas du 21/03/2003) et à 1,0000 (support psychologique). Une cassure à la hausse pourrait suggérer un test de la résistance des 1,1534 (plus haut de la réaction du 03/02/2015).
GBPUSD La paire GBP/USD est passée en mode de consolidation après la légère reprise haussière enregistrée. Cependant, la baisse de la paire indique une persistance des pressions vendeuses. Un support plus solide se trouve au retracement de Fibonacci à 38,2% situé à 1,5409. Une résistance horaire est assurée par la barre des 1,5733 (plus haut du 01/07/2015). La structure à court terme affiche un élan haussier. À plus long terme, la structure technique ressemble à une reprise par la base dont le potentiel de hausse maximum est assuré par la résistance solide des 1,6189 (repli de Fibo à 61%).
USDJPY La paire USD/JPY a cassé la limite inférieure du canal haussier. Cependant, nous estimons que cette évolution ne suffit pas pour entrer dans une dynamique baissière. La route est toujours largement ouverte vers la résistance plus solide des 125,86 (plus haut du 05/06/2015). Un support horaire est assuré par le retracement de Fibonacci à 38,2% situé à 122,04. Un biais haussier à long terme sera favorisé aussi longtemps que le support solide des 115,57 (plus bas du 16/12/2014) tiendra bon. Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) est favorisée. La paire peut rencontrer un support clé à 118,18 (plus bas du 16/02/2015).
USDCHF La paire USD/CHF évolue à la baisse, ce qui suggère une persistance des pressions vendeuses. Néanmoins, nous maintenons une position haussière sur la paire aussi longtemps que la paire reste au-dessus du retracement de Fibonacci à 38,2%. À long terme, la paire a cassé la résistance des 0,9448, ce qui suggère la fin de la tendance baissière. Ce qui relance la tendance haussière. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015).