Embarquement immédiat pour découvrir l’obligation Promontoria Holding à taux fixe d’une échéance égale au 15 août 2023.
Précisons d’emblée que Promontoria Holding est une structure créée dans le cadre du rachat, pour 1,2 milliard d’euros, en juin 2018, de Worldwide Flight Services (WFS) par Cerberus Capital Management (qui l’a racheté au fonds d’investissement Platinum Equity). Autrement dit, la société-mère (Promontoria Holding), compte sur les revenus versés par sa filiale (WFS) pour honorer ses échéances obligataires.
Créée en 1971, Worldwide Flight Services (WFS) se positionne aujourd’hui comme un des leaders mondiaux dans l'assistance aéroportuaire et le numéro 1 dans l'assistance fret. L’entreprise est présente dans plus de 196 aéroports et plus de 22 pays sur cinq continents. Elle offre ses services (manutention au sol, traitement des bagages, services techniques, rampe d’accès…) à plus de 270 compagnies aériennes et aéroports, gérant 50 millions de passagers par an et traitant 6,3 milliards de tonnes de cargo. La compagnie qui emploie près de 23.000 personnes réalise un chiffre d’affaires annuel de l’ordre de 1,2 milliard d’euros.
Lors du placement de l’emprunt sur le marché secondaire, l’agence S&P avertissait de la cyclicité de l’industrie du transport aérien et de la manutention du fret, avec en parallèle un pricing power (possibilité d’imposer ses prix) limité pour WFS. En revanche son empreinte internationale et le fait d’être propriétaire d’entrepôts situés dans des endroits stratégiques sont des atouts, soulignait l’agence. Et celle-ci d’ajouter que son nouvel actionnaire, Cerberus serait sans doute plus susceptible de s'engager dans des acquisitions financées par endettement ou des retours aux actionnaires (sous forme de dividendes par exemple) qu’un actionnaire ayant acquis WFS dans un objectif stratégique.
Même avis chez Moody’s qui ajoutait dans la corbeille des atouts la base stable de clients et un bon taux de renouvellement des contrats, deux éléments qui atténuent la concentration des activités sur un nombre limité de clients.
La balance de ces forces/faiblesses et la structure de l’opération obligataire se traduit sur le marché par un prix de 102,55% et un rendement de 6,07% pour l’obligation Promontoria Holding d’une maturité égale au 15 août 2023 au coupon fixe de 6,75%. La rémunération atteint 7,143%, en cas d’exercice le 15 août 2020 par l’émetteur de son droit de racheter par anticipation son emprunt, à 103,375% du nominal. Notée B2 chez Moody’s et B chez S&P, dans le bas de la catégorie spéculative, cette souche obligataire est libellée par coupures de 100.000 euros en nominal.