A 40 dollars le baril, seule la moitié du budget saoudien sera financée par son pétrole, en théorie, et cela ne suffira pas pour le Royaume. Le pays fait donc ce qui est logique : elle augmente le prix de son côté, pour imposer une prime sur le reste du marché.
En faisant cela, les Saoudiens parient sur deux choses.
Le premier est que leurs clients pétroliers - menés par le premier acheteur, la Chine - seront prêts à payer un prix plus élevé pour le brut, alors que l'activité économique reprend avec la réouverture mondiale de l’économie suite à la pandémie de COVID-19.
L'autre est que la baisse de la production américaine de pétrole léger depuis la pandémie permettra aux Saoudiens d'accroître la part de marché de leur brut léger arabe concurrent en Asie, même s'ils le vendent à un prix plus élevé. Les ventes de l'Arab Light, le produit phare de l'Arab Light, à l'Asie représentent plus de la moitié du total des exportations saoudiennes de pétrole.
Raisons du changement dans la stratégie saoudienne
D'autres raisons expliquent également le changement dans la stratégie saoudienne. L'une d'elles est la réunion de l'OPEP de samedi, dirigée par le royaume, qui a prolongé jusqu'en juillet l'engagement du groupe à réduire de 9,7 millions de barils par jour la production mondiale de pétrole. De plus, pour la première fois depuis des années, la réunion s'est déroulée sans dissension contre les dirigeants saoudiens, bien que Riyadh ait pointé du doigt les "tricheurs" des quotas de production au sein du groupe.
Avec tout cela, Riyadh pousse maintenant les prix à la hausse, essayant d'atteindre 50 dollars le baril, ou aussi près que possible des 80 dollars et plus nécessaires pour équilibrer le budget. Ils pourraient continuer à progresser avec le Brent, la référence mondiale en matière de brut.
Mais avec le WTI américain, ce pourrait être une autre histoire.
Nous reviendrons plus tard sur la dynamique du brut américain et sur les raisons pour lesquelles il pourrait défier le plan saoudien. Mais d'abord, nous allons explorer la décision audacieuse de Riyad de relever les prix de vente officiels, ou OSP, de son Arab Light et pourquoi les Saoudiens sont si confiants dans cette direction, quelques semaines seulement après que les blocages aient commencé à s'atténuer dans le monde.
"Avec la demande chinoise de brut qui augmente maintenant, les Saoudiens augmentent les prix", a déclaré Bloomberg ce week-end.
"Les acheteurs aux États-Unis, dans la région méditerranéenne et en Europe du Nord-Ouest vont également payer plus cher pour le pétrole".
Les nouvelles OSP saoudiennes pourraient influencer le Brent
En analysant les nouvelles OSP pour l’Arab Light, Bloomberg a indiqué que le prix de vente de juillet pour l'Asie était maintenant de 6,10 dollars le baril au-dessus de juin, marquant ainsi la plus forte augmentation depuis au moins 20 ans.
Riyad a également augmenté le prix asiatique des autres qualités de 5,60 à 7,30 dollars le baril. Une enquête de Bloomberg menée auprès de huit négociants et raffineurs a révélé une augmentation prévue d'environ 4 dollars par baril. Les nouveaux taux devraient guider la fixation des prix du Brent cette semaine.
Le WTI a des enjeux plus importants
Mais avec le West Texas Intermediate américain, il y a des problèmes plus importants.
La production de pétrole aux États-Unis est inférieure de 2 millions de barils par jour au niveau record de 13,1 millions de barils par jour atteint à la mi-mars. C'est une bonne chose. Et le marché du travail américain a connu un gain totalement inattendu de 2,5 millions d'emplois en mai. C'est un doublement positif.
Mais il y a beaucoup d'autres points négatifs avec le brut américain. Tout d'abord, les exportations ont chuté à 2,8 millions de bpj la semaine dernière, contre un record de 3,6 millions en décembre. Le nombre hebdomadaire de plates-formes pétrolières américaines, un indicateur de la production future rapporté par l'entreprise industrielle Baker Hughes, a chuté de seulement 16 la semaine dernière, après des chutes de plus de 60 plates-formes pendant certaines périodes entre mars et avril, lorsque la chute du marché déclenchée par le coronavirus était à son maximum.
Et alors que l'Energy Information Administration a fait état d'un prélèvement de 2,1 millions de barils dans les stocks de brut, il s'agissait en grande partie d'un ajustement par rapport aux 4 millions de barils quittant le stock commercial et se dirigeant vers la réserve stratégique de pétrole. En réalité, les stocks de pétrole brut (commercial + SPR) ont augmenté de 1,9 million de barils.
Faiblesse de la demande pour les carburants américains
En attendant, la faiblesse de la demande de produits pétroliers américains persiste. L'entrée de pétrole brut dans les raffineries américaines a augmenté de 316 000 bpj pour atteindre 13,3 millions de bpj la semaine dernière. Mais cela reste 3,87 millions de bpj, soit 23%, en dessous de la moyenne des trois années précédentes pour la période. Le record de neuf semaines de fonctionnement des raffineries la semaine dernière a été un succès. Mais la vérité est que les raffineurs continuent à réduire leurs capacités en utilisant du brut américain et saoudien acquis à bas prix en mars et avril. Les marges de raffinage actuelles indiquent une faiblesse soutenue des raffineries pour les semaines à venir.
Pour une plus grande granularité du raffinage, la marge de craquage 3-2-1 basée sur le Brent est actuellement de seulement 7,61 $ par baril, soit une baisse de 4,09 $, ou 35 %, par rapport aux niveaux de l'année dernière. Bien que le craquage 3-2-1 pour le WTI semble meilleur à 10,46 $ par baril, il est encore inférieur de 50 % à ce qu'il était à ce moment-là l'année dernière. En ce qui concerne les carburants, la marge de raffinage pour l'essence RBOB est d'environ 11,30 dollars par baril, soit une baisse de 42 % par rapport à l'année précédente. La marge pour le diesel à très faible teneur en soufre se situe à 8,80 $, soit une baisse de 62 % pour 2020.
Passons maintenant au total des produits fournis. La mesure de substitution de l'EIA pour la demande de produits raffinés a chuté de 892 000 bpj dans la semaine précédant le jour férié du Memorial Day, le coup d'envoi non officiel tant attendu du supposé retour de la demande de produits raffinés, qui, naturellement, n'a pas eu lieu cette année. Alors que les produits fournis pour l'essence ont augmenté de 4 % pour la période, la demande implicite de carburéacteur a chuté de 55 % et celle de mazout de 17 %. Et ce n'est pas seulement la faiblesse de la demande de produits intérieurs qui est à blâmer. Les exportations d'essence restent inférieures de 61 % aux niveaux de l'année précédente, tandis que les exportations de mazout distillé restent inférieures de 50 % d'une année sur l'autre.
"La faiblesse de la demande de produits, combinée à une augmentation des raffineries, explique en partie la hausse de 15,14 millions de barils de brut et de produits la semaine dernière", a déclaré Dominick Chirichella, de l'Energy Management Institute de New York.
"Cela a marqué la plus forte hausse hebdomadaire des stocks commerciaux combinés de brut et de produits distillés depuis la semaine qui s'est terminée le 1er mai".
La hausse de l'essence sera la clé pour le pétrole américain
M. Chirichella souligne que la reprise de la demande d'essence sera essentielle pour faire augmenter les marges des raffineries et les prix du brut dans les mois à venir.
Il a ajouté :
"Mais comme les prix des produits sont loin d'avoir suivi la hausse des prix du brut de ces dernières semaines, cette reprise des prix du brut ne peut pas durer sans un fort rebond de la demande de produits ... La demande de diesel et de carburéacteur doit suivre la hausse de l'essence pour qu'un rebond durable des raffineries et des prix du brut se poursuive".
Selon l'EIA, les stocks de distillats diesel sont les plus élevés depuis septembre 2010 et ont augmenté de près de 42 millions de barils, soit 32 %, par rapport à la moyenne des trois années précédentes.
Les prix du WTI, cependant, semblent totalement déconnectés de tout cela. Depuis qu'il a atteint un plancher de 10,07 dollars le 28 avril, le prix de référence du brut aux États-Unis a connu un gain astronomique de 300 %.
Le Brent, dont les fondamentaux sont relativement meilleurs, est en hausse d'environ 170 % par rapport à son niveau le plus bas depuis 11 ans, soit 15,98 $, le 22 avril.
L'or va probablement évoluer entre 1650 et 1690 dollars cette semaine
Dans le cas de l'or, l’évolution dépendra en grande partie de ce que la Réserve fédérale lors de sa réunion mensuelle cette semaine, et de ce que Jay Powell, le président de la banque centrale, dira plus tard lors de sa conférence de presse. Bien que la lecture des feuilles de thé de la Fed soit toujours délicate, je crois que nous pouvons dire avec une certaine certitude que des taux négatifs sont exclus. Non pas que cela n’était pas déjà le cas auparavant, mais c’est encore plus improbable après la surprise des gains d'emplois aux États-Unis pour le mois de mai.
Où en est donc l'or en tant que valeur refuge, alors que presque tous les investisseurs, de Wall Street au COMEX, sont plus enclins à prendre des risques qu'à assurer la sécurité ?
Les prix à terme et au comptant de l'or ont tous deux essayé de trouver leur place lundi après la chute de 2,5 % de vendredi sous la barre des 1 700 dollars. Ma prévision table sur une fourchette de 1 650 à 1 690 dollars pour la semaine en cours.
Bonne semaine à tous et soyez prudents.
Avertissement : Barani Krishnan ne détient pas de positions sur les matières premières ou les titres évoqués dans cet article.