Pourquoi le marché boursier continue-t-il d'augmenter?

Il est difficile de savoir quand l'économie s'ouvrira complètement, comment les gouvernements feront face à l'augmentation de l'endettement et à quel point les entreprises seront rentables lorsqu'elles fonctionneront à une capacité inférieure à leur pleine capacité.

Les déclins étaient exagérés. La panique pendant les jours sombres de mars a été la pire dans le secteur des placements. L'urgence de vendre a provoqué de violentes baisses de prix et le marché baissier le plus rapide de l'histoire. Il est important de noter que mesurer le rallye à partir de ce moment de panique maximale exagère le rebond. Depuis le début de l'année, la plupart des marchés sont toujours en baisse.

La reprise a également été inégale. Les marchés boursiers, en particulier aux États-Unis, sont portés plus haut par un groupe restreint d'actions. Ces entreprises, principalement technologiques, ont bien fait pendant le verrouillage et devraient profiter davantage d'un monde qui ne sera plus jamais le même. Mais si leurs perspectives se sont améliorées, ce sont leurs valorisations croissantes qui leur ont permis de supporter une charge aussi lourde sur le marché.

Pendant ce temps, le reste du marché a été laissé loin derrière. Les entreprises qui ont été plus durement touchées par le verrouillage et qui ont une reprise indéfinie croupissent bien en dessous de leurs sommets précédents. L'opinion répandue selon laquelle «les choses ne seront plus jamais les mêmes» a l'effet inverse sur ces actions.

Tout le monde se demande à quoi ressemblera l'économie aprés COVID, mais on ne se préoccupe pas assez de la baisse des taux d'intérêt. Les taux sont passés de ce que j'ai appelé les niveaux de récession à des niveaux de dépression. Une obligation du gouvernement du Canada à 10 ans rapporte maintenant 0,55%. Avec la baisse est venu un consensus plus fort selon lequel les taux resteront proches de zéro pendant une période prolongée. 

Premièrement, la baisse des taux d'intérêt rend les titres à revenu fixe moins attrayants. Un produit d'épargne de la banque ou une obligation à faible risque ne rapporte pas suffisamment pour compenser l'inflation. Cela amène l'argent à migrer vers le haut de la courbe de risque, ce qui crée plus de demande pour les actions.

Deuxièmement, des taux plus bas donnent plus de valeur aux actions, car la valeur d'une entreprise est dérivée de son flux futur de bénéfices et de dividendes, qui doit ensuite être converti en dollars courants à l'aide d'un calcul des flux de trésorerie actualisés. Une variable clé de cette formule est le taux de rendement requis de l'investisseur, ou taux d'actualisation, qui est basé sur le niveau attendu des taux d'intérêt et est ajusté plus haut pour compenser l'incertitude inhérente à la prévision des bénéfices à long terme.

Pour la valeur intrinsèque d'une entreprise est très sensible au taux d'actualisation. Le potentiel de hausse d'une action augmente considérablement lorsque les analystes réduisent leur taux d'actualisation, comme certains le font actuellement.

En fin de compte, nous ne savons pas avec certitude ce qui fait monter le marché boursier. Il est impossible de déterminer dans quelle mesure le mouvement est basé sur des fondamentaux, tels que les bénéfices à long terme ou la baisse des taux d'intérêt, et combien provient d'une source moins durable, à savoir l'élan motivé par les émotions. Le mystérieux rallye du marché ne sera pas la dernière surprise que nous aurons lors de cette reprise. La crise du COVID-19 sera probablement différente de la plupart des cycles qui suivent un chemin prévisible guidé par les lois de l'offre et de la demande. Dans ce cas, l'éventail des résultats économiques et commerciaux possibles est très large. Cela semble pervers, mais quand il y a tant d'ambiguïté, les investisseurs veulent désespérément faire quelque chose, et sont donc enclins à agir plus hardiment que d'habitude. Mais ce n’est pas le moment de s’enfermer sur une seule vision du monde. Investir ne consiste pas à prédire précisément l'avenir, mais plutôt à créer un portefeuille adapté à une variété de résultats.