Que penser de la décision de la BNS par rapport à la réunion de la BCE la semaine prochaine ?
La Banque nationale suisse a pris les marchés totalement au dépourvu, étant donné la "détermination absolue" à défendre le cours plancher affichée encore récemment par ses responsables. Sa crédibilité en a sérieusement pâti, compte tenu des dommages causés à l'économie réelle. Les pertes du marché sont évaluées à 105 milliards de francs ! Les banques et les exportateurs seront les plus pénalisés par le flottement libre de la monnaie helvétique, dont l'appréciation réduira l'avantage compétitif des produits suisses sur les marchés internationaux. Le Groupe Swatch et Richmond figurent parmi les exportateurs ayant subi les plus grosses pertes dans le sillage de l'annonce. Après le premier choc, les stratégies de gestion du cash-flow et les couvertures de change devront être révisées pour s'adapter à la nouvelle norme, un swissy flottant librement contre l'euro.
Bref flash-back...
Plusieurs raisons ont motivé cette annonce inattendue. Depuis le 6 janvier, l'EUR/CHF évolue dans un range de 1 à 2 pips, conformément à nos soupçons d'importantes interventions sur le marchés des changes. Selon nous, le coût croissant de ces actions directes, conjugué aux pressions politiques concernant le gonflement du bilan, expliquent la décision de la banque centrale. Plus important encore, nous savons que les pressions sur le plancher étaient appelées à s'intensifier dans les semaines et les mois à venir, la BCE s'acheminant vers le lancement d'un véritable assouplissement quantitatif. La défense du plancher allait donc devenir de plus en plus onéreuse. D'après le communiqué officiel de la BNS, ces coûts ne se justifiaient plus du fait des disparités entre les politiques monétaires des grandes banques centrales. L'instauration des taux négatifs le mois dernier marque, à notre avis, le début de l'hémorragie subie par la BNS. L'évolution de l'EUR/CHF montrait clairement que la stratégie des 1.20 n'était plus viable.
A l'avenir…
La Confédération Helvétique a déclaré ne pas avoir été informée de la décision de la BNS avant son annonce officielle. Les partis politiques mettent actuellement au point des propositions d'urgence afin d'assurer une transition en douceur vers la nouvelle norme de l'EUR/CHF. Si une chose est sûre sur les marchés des changes, c'est le retour de la volatilité, et cette vague de volatilité tient de la déferlante.
Que penser de la décision de la BNS par rapport à la réunion de la BCE la semaine prochaine ?
Nous soupçonnons que la BNS a pris sa décision en raison de propos tenus ou sous-entendus lors de ses conversations avec son homologue européenne. Elle dispose encore d'une marge de manœuvre (d'au moins 200 à 300 milliards de francs, selon nous) dans son bilan lui permettant de gérer la dépréciation de l'EUR/CHF et aurait pu donc choisir cette voie. Il semble toutefois que son président Thomas Jordan ait été convaincu qu'il était temps d'abandonner la stratégie du plancher, plutôt que de continuer à gonfler le bilan pour tenter de résister et de laisser passer l'orage.
A présent que le cours plancher est mort et enterré, les traders doivent se préparer aux mesures de stimulation de la Banque centrale européenne. Le marché n'a pas pleinement intégré les plans de la BCE. Si c'était le cas, la BNS n'aurait peut-être pas abandonné sa stratégie si brutalement une semaine avant la réunion de l'institution francfortoise. Selon nous, la BCE souffre du même problème de crédibilité que la Banque du Japon. Le marché s'attend à une déception. Les traders anticipent des initiatives timides et prudentes en termes de taille et de portée, avec des effets minimes. Mais comme la BoJ de HaruhikoKuroda, nous pensons que la BCE de Mario Draghi prépare une action de bien plus grande envergure que les traders ne l'ont prévu. Nous restons short sur l'euro face à toutes les devises du G10 dans la perspective de l'annonce d'un QE et du fait de la montée des incertitudes politiques en Grèce.
EURUSD La paire EUR/USD poursuit sa chute et s'attaque désormais au support clé des 1,1640. La dynamique baissière à court terme sera intacte aussi longtemps que les prix resteront au-dessous de la résistance horaire des 1,1747 (plus haut intrajournalier). La paire peut rencontrer une autre résistance horaire à 1,1846 (plus haut du 14/01/2015). Un support psychologique se situe à 1,1500. À plus long terme, la cassure de la zone de support solide comprise entre 1,2043 (plus bas du 24/07/2012) et la barre des 1,1877 (plus bas du 07/06/2010) confirme la tendance baissière sous-jacente. Le triangle symétrique à long terme favorise une accentuation de la faiblesse significative. La paire peut rencontrer des supports clés à 1,1640 (plus bas du 15/11/2005) et à 1,0765 (plus bas du 03/09/2003), alors qu'une résistance clé se situe à 1,3444 (plus haut du 28/07/2014).
GBPUSD La paire GBP/USD n’a pas réussi jusqu’ici à casser la résistance horaire située à 1,5274. La paire peut rencontrer des supports horaires à 1,5143 (plus bas intrajournalier) et à 1,5035. Une autre résistance horaire se trouve à 1,5320 (plus haut intrajournalier). La structure technique à long terme sera négative aussi longtemps que les prix resteront au-dessous de la résistance clé des 1,5620 (plus haut du 31/12/2014). Un repli total de la progression de 2013-2014 est attendu. Un seuil psychologique se trouve à 1,5000, alors qu'un support solide se situe à 1,4814 (plus bas du 09/07/2013).
USDJPY La paire USD/JPY n'a pas réussi à se maintenir au-dessus de son support horaire des 116,07 (plus bas du 14/01/2014) et se rapproche désormais du support clé des 115,46. La paire peut maintenant rencontrer des résistances horaires à 117,25 (plus haut intrajournalier) à 117,96 (plus haut du 14/01/2015). À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 110,09 (plus haut du 01/10/2014) tiendra bon. Même si une consolidation à moyen terme est probablement en cours, aucun signe ne permet cependant de suggérer la fin de la tendance haussière à long terme. Une résistance majeure se trouve à 124,14 (plus haut du 22/06/2007). La paire peut rencontrer un support clé à 115,46 (plus bas du 17/11/2014).
USDCHF La paire USD/CHF s'est effondrée après que la BNS a annulé le cours plancher de 1,20 de la paire EUR/CHF. Un nouvel équilibre doit être trouvé, mais le biais à court terme est orienté à la baisse. La paire peut rencontrer des supports à 0,8353 (plus bas intrajournalier) et à 0,7406. Une résistance horaire se trouve actuellement à 0,9132 (plus haut intrajournalier). Suite à la suppression du cours plancher de la paire EUR/CHF, un sommet majeur s'est formé à 1,0240. Étant donné que la panique qui s'en est suivie n'a pas cassé le support solide des 0,7071 (plus bas du 09/08/2011), ce niveau devrait rester intact au cours des prochaines semaines.