Standard & Poor's et Fitch Ratings ont dégradé vendredi la note de la dette senior à long terme de l’opérateur brésilien Oi. Dans les deux cas, le rating reste 'sous surveillance négative'. Sur le marché secondaire, les obligations évoluent à leurs plus bas historiques.
Fitch, qui a dégradé de trois crans la note à « B », justifie sa décision suite à l’échec des négociations sur la fusion entre Oi (quatrième opérateur mobile au Brésil) avec TIM Participaçoes SA (deuxième opérateur mobile et filiale à 67% de Telecom Italia (MI:TLIT)).
Partant, l’agence estime qu’un redressement significatif des revenus du groupe et de ses standards de crédits, basé sur ses performances en ‘stand alone’, est peu probable à court ou moyen terme.
Fitch s’attend par ailleurs à ce que l’opérateur éprouve des difficultés à honorer ses échéances de dettes en 2017, ce qui pourrait engendrer une restructuration.
‘Si les liquidités d'Oi sont suffisantes pour couvrir ses échéances financières cette année, son accès au marché des capitaux reste périlleux au vu de la précarité de son bilan, et notamment de la génération d’un cash-flow négatif, estime l’agence, qui maintient dès lors le rating sous surveillance négative.
"Les ratings d’Oi seront à nouveau dégradés, si le groupe devait échouer à sécuriser une source viable de refinancement dans les trois à six mois prochains mois", précise Fitch.
Selon les calculs de l’agence, Oi doit faire face à des remboursements de 11,4 milliards et 9 milliards de réals en 2016 et 2017. Fin septembre, ses liquidités étaient estimées à 16,4 milliards de réals (4,1 milliards de dollars), auxquels s’ajoutent 1,2 milliards de dollars de facilités de crédits, obtenues de la China Development Bank, censées aider Oi à honorer ses échéances obligataires en 2016.
'Davantage de difficultés pour réduire son endettement élevé’
De son côté, Standard & Poor’s a ramené à « B+ » contre « BB- » la note d’Oi.
‘Le fonds d'investissements LetterOne a fait savoir que Telecom Italia ne souhaitait plus participer à une fusion de sa filiale TIM avec Oi, qui aurait coïncidé avec une injection de capital jusqu’à quatre milliards de dollars. En conséquence, nous pensons qu’Oi fait désormais face à plus de difficultés pour réduire son endettement élevé’ informe l’agence.
Les obligations au plus bas
Sur le marché secondaire, les obligations Oi évoluent à leur plus bas. L'obligation (5,75% - 2022) a perdu plus de quinze points depuis jeudi et se traite actuellement à 32% du nominal, un plus bas historique. Son rendement annuel culmine à plus de 30% en dollar.
L’obligation Portugal Telecom (LS:PHRA) International Finance BV (4,50% - 2025) a chuté de 22 points à 32% du nominal, avec un rendement annuel porté à 22% en euro. Pour rappel, Portugal Telecom International Finance BV est une filiale à 100% du groupe brésilien. Le paiement des coupons et le remboursement dépendent donc de Oi.
