Le dollar continue de progresser. Au cours des dernières 24 heures, l'attention est passée de la livre au renminbi chinois. Dans ce pays, certains signes indiquent que les autorités acceptent une monnaie plus faible. En l'absence de tout signe indiquant que la Fed va assouplir son attitude belliqueuse ou que l'administration américaine s'inquiète de la force du dollar, les tendances actuelles devraient se prolonger.
Que les données américaines surprennent à la hausse, que l'administration américaine ne se montre pas du tout préoccupée par la force du dollar, ou que de nouveaux chapitres soient écrits dans la guerre énergétique en Europe, il semble que toutes les étoiles s'alignent pour une hausse du dollar. Essayer de déterminer un sommet du dollar dans le climat actuel est un exercice futile. Le dollar est manifestement au cœur d'un rallye très puissant, qui s'apparente aux paramètres macroéconomiques du début des années 1980, lorsque les autorités américaines tentaient également de maîtriser l'inflation.
Ce qui a attiré notre attention hier, c'est que USD/CNH a atteint un nouveau sommet historique au-dessus de 7,20. Le renminbi était considéré comme l'une des monnaies les plus contrôlées de l'économie mondiale, mais après que les ajustements des ratios de réserves obligatoires des devises et le renforcement des fixations du renminbi n'aient pas réussi à ralentir le mouvement, il semble que les autorités chinoises soient aussi près de laisser le renminbi flotter qu'elles l'ont été. Le dernier coup de dé pourrait consister à réintroduire le facteur anticyclique dans leurs fixations quotidiennes (permettant des fixations encore plus fortes du renminbi) - mais étant donné que les fixations fortes n'ont pas fonctionné jusqu'à présent, pourquoi s'en préoccuper ?
Le mouvement du renminbi pourrait ajouter une nouvelle série de faiblesses aux devises des marchés émergents et des matières premières étroitement corrélées. Nous pensons ici aux grosses bêtes de l'espace ME telles que le Rand d'Afrique du Sud et le Real brésilien- et bien sûr aux monnaies asiatiques locales, où le SGD suit officiellement le renminbi via son panier. Et la pression continuera de s'accentuer sur certaines des devises les plus gérées de la zone euro, comme la livre égyptienne et le naira nigérian, où les rendements implicites des contrats à terme non livrables de 3 mois dépassent respectivement 50 % et 25 %.
En ce qui concerne Washington, la force du dollar est le problème de quelqu'un d'autre - un conseiller du président Biden a déclaré cette nuit que nous ne nous dirigions pas vers un autre accord Plaza - l'accord de 1985 visant à inverser la force du dollar.
Tout cela laisse le dollar en position ascendante. Le DXY est proche de 115 et en réalité, il n'y a pas beaucoup de résistance jusqu'à 120. Privilégiez les consolidations superficielles et les gains supplémentaires dans cette phase puissante du rallye. Nous doutons que les données américaines de second ordre d'aujourd'hui et les intervenants de la Fed fassent beaucoup de dégâts sur le dollar.
EUR : Subterfuge en haute mer
Il est difficile de savoir quoi penser de l'attaque présumée de sabotage des gazoducs russes en mer au large du Danemark. Comme le souligne Warren Patterson dans son Commodities Feed, ces gazoducs ne transportaient pas de gaz vers l'Europe. L'attaque constitue plutôt un événement purement géopolitique, les investisseurs attendant la réaction de l'Occident et surtout des Russes.
L'environnement du dollar fort et la détérioration de la situation géopolitique en Europe ont envoyé EUR/USD près de 0,9500. Les moteurs traditionnels de l'EUR/USD, tels que les différentiels de swap à deux ans et les termes de l'échange, n'ont pas d'influence sur le prix de l'EUR/USD pour le moment. Cependant, l'EUR/USD, à 0,9500, serait proche de la partie inférieure d'un canal baissier qui a contenu la descente ordonnée du dollar cette année - donc peut-être qu'une consolidation pourrait être due au-dessus de 0,9500. Mais la volatilité implicite de l'EUR/USD à une semaine change encore de mains pour atteindre les sommets de l'année à 15 % - ce qui met en garde contre des marchés rapides si 0,9500 est cassé.
GBP : Pas de hausse d'urgence des taux de la BoE après tout
Les commentaires d'hier de l'économiste en chef de la Banque d'Angleterre (BoE), Huw Pill, étaient cohérents avec la déclaration de lundi selon laquelle la BoE répondrait à l'agitation des marchés d'actifs britanniques lors de sa réunion de politique monétaire régulière du 3 novembre. Cela n'aura fait que décevoir davantage la communauté qui attendait des hausses de taux d'urgence - nous ne faisions pas partie de cette communauté. Au lieu de cela, le marché semble s'installer dans l'idée d'une hausse " significative " des taux de la BoE, de l'ordre de 150 points de base, le 3 novembre.
Nous doutons que les intervenants de la BoE aujourd'hui (Jon Cunliffe et Swati Dhingra) aient beaucoup plus à ajouter. Cela laisse GBP/USD à la merci de la force du dollar et d'un biais de retour vers 1,05 cette semaine. Les événements sur le continent pourraient maintenir EUR/GBP dans une fourchette de 0,8900-0,9000.