Cet article a été écrit exclusivement pour Investing.com
Le NASDAQ Composite a fortement chuté au début de l'année 2022, avec une baisse de près de 13%. Mais ne vous attendez pas à ce que l'indice revienne de sitôt à des niveaux record. L'indice est confronté à une bataille sur deux fronts : la hausse des taux et la baisse des estimations de bénéfices.
Cela signifie que le NASDAQ pourrait avoir du mal à trouver son équilibre au cours des six prochains mois.
Les estimations de bénéfices du NASDAQ sont tombées à 478,43 dollars par action pour 2022, soit une baisse de 5,5 % par rapport au pic de 505,83 dollars atteint le 25 août. La baisse des estimations de bénéfices est notable car la hausse des rendements réels fera baisser le ratio PE de l'indice. Combinés, un PE plus faible et des estimations de bénéfices en baisse limiteront les gains potentiels de l'indice.
Un ratio PE plus faible
Même si le NASDAQ Composite voyait son ratio PE revenir à un sommet de 33,1 en décembre, la valeur de l'indice n'atteindrait que 15 835. Ce serait proche du sommet intrajournalier de 16 212 de novembre, mais toujours inférieur de près de 2,5 %. Cela signifie qu'il faudra un ratio PE encore plus élevé pour dépasser les précédents sommets du NASDAQ.
Cela risque d'être difficile, car les rendements réels augmentent fortement, ce qui aura pour effet de pousser le rendement bénéficiaire du NASDAQ à la hausse et le ratio PE à la baisse. Le taux TIP à 5 ans a fortement augmenté en 2022, passant d'environ -1,64 % au 31 décembre à environ -1,05 %.
Dans le même temps, le rendement bénéficiaire du NASDAQ Composite est passé de 3,06 % à 3,49 %, sur la base des estimations des bénéfices par action pour 2022. Essentiellement, plus le rendement réel augmente, plus il est probable que les rendements bénéficiaires du NASDAQ augmentent également.
Le rendement bénéficiaire est l'inverse du ratio PE, donc plus le rendement bénéficiaire augmente, plus le ratio PE diminue. Le problème est que le rendement réel à 5 ans est en train d'éclater, et si la Fed continue à être aussi agressive qu'elle le semble, l'éclatement pourrait conduire le TIP à 5 ans à augmenter jusqu'à environ -50 points de base.
Cela pousserait le rendement bénéficiaire du NASDAQ encore plus haut, potentiellement de 60 points de base supplémentaires pour atteindre environ 4 %. Cela équivaudrait à un ratio PE de 25. Compte tenu des estimations de bénéfices de 478,43 dollars pour 2022, cela valoriserait le NASDAQ Composite à 11 960, soit une baisse supplémentaire de 13 %.
Cependant, tout dépend de l'ampleur de la hausse des rendements réels. Or, on s'attend à ce que la Fed commence à relever ses taux en mars. Des baisses significatives du marché sont susceptibles de se produire au cours des six prochains mois, car le marché boursier se réajuste en fonction du resserrement de la politique monétaire et de la hausse des taux.
Les valorisations auront à nouveau leur importance
Mais certaines actions sont susceptibles de mieux performer que d'autres durant ce processus. En particulier les actions qui ont connu une croissance des bénéfices plus importante et dont les valorisations sont plus faciles à gérer.
Par exemple, une action comme Meta Platforms (NASDAQ:FB) a connu une hausse spectaculaire au cours des deux dernières années, mais elle a également enregistré une forte croissance des bénéfices. L'action se négocie à seulement 21 fois ses estimations de bénéfices pour les douze prochains mois sur une base historique. Alors que l'action pourrait facilement chuter lors d'une baisse du marché plus large, la valorisation plus faible peut offrir un niveau où les investisseurs voient de la valeur dans Meta, soutenant les actions.
D'autre part, des actions comme Shopify (NYSE:SHOP) pourraient connaître une période plus difficile. L'action a déjà fortement chuté, mais elle se négocie tout de même à 15,6 fois ses estimations de ventes pour les douze prochains mois, alors qu'historiquement, elle a tendance à se négocier entre 9 et 12 fois les ventes. Cela suggère qu'il pourrait encore y avoir une baisse supplémentaire de l'action lors d'une liquidation plus large du marché.
Si les taux d'intérêt augmentent à partir de maintenant, et que le succès du marché des actions a suivi la baisse des taux, il semble tout à fait naturel que le marché se réinitialise et s'adapte à ces changements. Cela signifie qu'il y a un potentiel pour que les bénéfices soient plus faibles, de sorte que les valorisations comptent finalement une fois de plus.