Investing.com. -- UBS a revu à la hausse ses prévisions de prix sur le gaz pour le quatrième trimestre 2024 et 2025, invoquant des risques géopolitiques accrus et des contraintes d'approvisionnement, en dépit de la faiblesse des fondamentaux du marché.
Les nouvelles projections reflètent un ajustement à la hausse en dollars et en euros, motivé par des préoccupations concernant l'incertitude entourant les flux de transit de gaz de l'Ukraine, des conditions météorologiques volatiles et un marché mondial du gaz plus serré.
UBS a révisé ses prévisions de prix du gaz en Europe pour le quatrième trimestre, les augmentant de 4 % en dollars pour atteindre 13,5 $/mmBtu (42 €/MWh).
Cette révision fait suite à des prix plus élevés que prévu au troisième trimestre, qui s'élevaient en moyenne à 11,5 $/mmBtu (36 €/MWh) malgré la faiblesse des fondamentaux du marché, tels que la baisse de la demande et la stabilité de l'offre.
La prime de prix a été attribuée à plusieurs facteurs, dont les tensions géopolitiques, notamment liées au conflit en Ukraine, et les incertitudes météorologiques.
Pour 2025, UBS a également relevé ses prévisions de prix du gaz de 2 % en dollars, à 11,8 $/mmBtu, reflétant des conditions d'approvisionnement plus strictes à l'échelle mondiale.
En euros, cependant, les prix du gaz devraient diminuer légèrement pour atteindre 36 €/MWh en raison d'un euro plus fort, bien que cela représente toujours une augmentation par rapport à 34 €/MWh en 2024.
"Au-delà de 2025, nos prévisions de prix sont pratiquement inchangées, se normalisant vers ~30 € à partir de 2026", ont déclaré les analystes.
Le stockage de gaz européen est proche de sa pleine capacité, avec une utilisation de 93 %, soit 96 milliards de mètres cubes (mmc), au 10 septembre 2024.
En supposant des conditions météorologiques normales, le stockage de gaz européen devrait sortir de l'hiver 2024-2025 avec une capacité d'environ 50 % à la fin du mois de mars 2025.
Ce serait environ 7 % de moins que le niveau de l'année précédente, mais toujours bien au-dessus de la moyenne quinquennale de 34 %.
L'une des principales dynamiques à l'origine des prévisions révisées d'UBS est la dépendance croissante à l'égard des importations de gaz naturel liquéfié (GNL) en raison de la limitation de l'approvisionnement en gaz acheminé par gazoduc.
En 2024, UBS s'attend à ce que les importations européennes de GNL diminuent de 16 % en glissement annuel pour atteindre 148 milliards de m3, en raison de la baisse de la demande de reconstitution des stocks et de la stabilité des flux de gaz acheminés par gazoduc en provenance de Norvège et de Russie.
Toutefois, cette tendance devrait s'inverser en 2025, les importations de GNL devant augmenter de 5 milliards de m3 pour atteindre 168 milliards de m3. Cette augmentation est nécessaire pour remplir les stocks et équilibrer le marché alors que les approvisionnements en gaz par gazoduc deviennent plus limités, notamment en raison de l'incertitude entourant le renouvellement du contrat de transit de gaz de l'Ukraine.
Les flux de gazoduc norvégien ont été une source cruciale d'approvisionnement pour l'Europe, et UBS a relevé ses prévisions d'approvisionnement pour la Norvège de 5 milliards de m3 pour atteindre 117 milliards de m3 en 2024 et 113 milliards de m3 en 2025. Toutefois, les flux en provenance d'Afrique du Nord et d'Iran vers la Turquie devraient diminuer, UBS réduisant ses prévisions combinées de plus de 10 milliards de m3.
Parallèlement, les importations de gaz russe par gazoduc vers l'Europe ont été revues à la hausse de 2 milliards de m3 pour atteindre 20 milliards de m3 en 2024, bien qu'elles devraient rester stables à 10 milliards de m3 en 2025 en raison de l'expiration attendue du contrat de transit avec l'Ukraine.
Les prévisions révisées d'UBS concernant les prix du gaz soulignent l'impact des risques géopolitiques et météorologiques sur le marché européen du gaz. L'incertitude entourant l'avenir des flux de transit du gaz ukrainien est l'un des principaux risques.
Si le contrat de transit n'est pas renouvelé, l'Europe dépendra davantage d'autres sources d'approvisionnement, en particulier du GNL, ce qui pourrait entraîner une hausse des prix.
Les conditions météorologiques restent un autre facteur critique. UBS estime que des conditions météorologiques extrêmes peuvent faire varier la demande de gaz pour le chauffage jusqu'à 14 % sur la base d'une moyenne historique de 10 ans.
Un hiver particulièrement froid, associé à des perturbations de l'approvisionnement ou à une concurrence accrue du GNL en provenance d'Asie, pourrait faire grimper les prix, jusqu'à atteindre le milieu de la fourchette des 50 euros/MWh.
À l'inverse, un temps doux et des approvisionnements stables ou accrus en gaz russe pourraient entraîner une baisse des prix, qui pourraient tomber en dessous de 30 €/MWh.
UBS indique également que le resserrement du marché mondial du gaz est un facteur clé de la hausse des prix en 2025. Les retards et les reports dans la construction et la mise en service de nouveaux projets de liquéfaction de GNL, tels que Golden Pass LNG et Altamira LNG, devraient ralentir la croissance de l'offre mondiale de GNL.
En conséquence, UBS s'attend à ce que les conditions d'approvisionnement plus serrées persistent, soutenant des prix du gaz relativement élevés tant en Europe qu'en Asie.
En dehors de l'Europe, UBS a procédé à des ajustements similaires à la hausse des prix spot du GNL en Asie. Les prévisions pour le Japan-Korea-Marker (JKM) ont été légèrement relevées pour le quatrième trimestre à 14,5 $/mmBtu, avec une augmentation de 2 % pour 2025 à 12,75 $/mmBtu.
Aux États-Unis, le prix Henry Hub prévu pour le quatrième trimestre a été relevé de 14 % à 3,0 $/mmBtu par rapport à l'estimation précédente de 2,5 $/mmBtu. Toutefois, les prévisions pour 2025 restent inchangées à 3,50 $/mmBtu.
Si UBS voit des risques à la hausse pour les prix du gaz cet hiver en raison de perturbations potentielles du côté de l'offre et du temps froid, il y a aussi des risques à la baisse.
La combinaison d'un temps doux, de flux de gaz russes stables et d'une demande modérée de GNL en Asie pourrait faire passer les prix sous le seuil de 30 €/MWh.
En outre, l'avenir du contrat de transit de l'Ukraine reste l'une des principales incertitudes pour le marché européen du gaz.