Les investisseurs sur le marché des contrats à terme du Trésor américain ont atteint des niveaux de positionnement qui pourraient susciter des inquiétudes quant à la liquidité et à la stabilité de ce marché crucial. Comme l'indiquent les données récentes de la Commodity Futures Trading Commission, les gestionnaires d'actifs et les fonds à effet de levier ont accumulé des positions significatives sur les contrats à terme du Trésor, les gestionnaires d'actifs étant acheteurs et les fonds à effet de levier vendeurs.
Le positionnement actuel suggère que les acteurs du marché anticipent un changement dans la politique de taux d'intérêt de la Réserve fédérale en raison des signes de ralentissement de l'inflation et d'un ralentissement de l'économie. Ils s'attendent à ce que la Réserve fédérale commence à réduire les taux d'intérêt plus tôt que prévu. Les raisons exactes de ce positionnement ne sont pas tout à fait claires, mais il pourrait s'agir du "basis trade", où les écarts de prix entre les bons du Trésor au comptant et les contrats à terme sont exploités par des fonds spéculatifs à effet de levier.
Au cours de la semaine qui s'est achevée le 9 juillet, les positions longues combinées des gestionnaires d'actifs sur les contrats à terme du Trésor à deux ans, cinq ans et dix ans ont atteint le chiffre record de 1 083 milliards de dollars, soit une augmentation de près de 30 % depuis le mois de mars. Parallèlement, les positions courtes combinées des fonds à effet de levier sur la courbe des taux ont augmenté pour atteindre environ 1 000 milliards de dollars, ce qui est proche du record de 1 010 milliards de dollars atteint en novembre de l'année dernière.
Si l'on décompose ces chiffres, les positions longues des gestionnaires d'actifs sur les contrats à terme à cinq ans ont atteint un record historique de 373 milliards de dollars, tandis que leurs positions longues sur les contrats à terme à deux ans ont atteint un record de 477 milliards de dollars au cours de la semaine du 2 juillet. Les positions courtes des fonds à effet de levier sur les contrats à terme à cinq ans ont également atteint un sommet de 321 milliards de dollars.
Matt King, fondateur de Satori Insights, a souligné que, corrigées de la durée, les positions sur la courbe des taux atteignent des niveaux sans précédent. Le bon fonctionnement du marché dépend de la capacité de ces positions opposées à être compensées en cas de besoin. Historiquement, les courtiers en valeurs mobilières comblaient les lacunes dans l'appariement de ces positions, mais les chambres de compensation jouent désormais ce rôle.
L'ampleur de ces positions justifie une observation attentive, car un renversement rapide pourrait créer des problèmes importants. Les régulateurs souhaitent éviter une situation comme celle de mars 2020, lorsqu'un dénouement désordonné des positions courtes des fonds spéculatifs a entraîné une forte volatilité et un manque de liquidité sur le marché des bons du Trésor.
M. King fait remarquer qu'une base d'investisseurs diversifiée, qui comprend un mélange de fonds spéculatifs et d'investisseurs à long terme, ainsi que différentes stratégies d'investissement, est le signe d'un marché sain et liquide. Si les positions importantes actuelles incitent à une certaine vigilance, les processus centralisés de compensation et de marge devraient permettre de gérer le volume, pour autant que l'infrastructure soit en mesure de supporter la pression. M. King fait preuve d'un optimisme prudent et ne tire pas encore de conclusions sur la capacité du système à résister à la pression actuelle.
Reuters a contribué à cet article.Cet article a été généré et traduit avec l'aide de l'IA et revu par un rédacteur. Pour plus d'informations, consultez nos T&C.