La Banque des règlements internationaux (BRI) est longuement revenue sur les vulnérabilités des économies émergentes dans son rapport trimestriel, publié dimanche, pointant que des signes avant-coureurs laissaient présager les récentes turbulences sur les marchés.
Au cours des derniers mois, la confiance des investisseurs a été entamé tout d'abord par la crise grecque, puis par les récentes secousses en Chine, qui ont amené nombre d'intervenants de marché à revoir leurs projections de croissance pour l'économie mondiale, a fait valoir cette institution considérée comme la banque centrale des banques centrales.
Ces soubresauts ont pesé sur les prix de nombreux actifs, touchant d'abord les cours des matières premières, puis les marchés boursiers et les devises des pays émergents, avant de toucher par ricochet les économies avancées.
Dès le début de l'année, des signes, aussi bien au niveau de l'activité bancaire que de l'état de la liquidité mondiale, laissaient pourtant présager nombre de ces événements, selon le rapport trimestriel de la BRI.
- Une série d'images fixes -
"On regarde souvent le monde comme une série d'images fixes, plutôt que comme un film, comme on devrait le faire", a lancé Claudio Borio, son directeur du département monétaire et économique, lors d'une conférence téléphonique avec les journalistes.
La crise grecque peut être considérée comme la partie en bas à gauche de l'image, a-t-il expliqué. Bien qu'elle ait initialement capté l'attention, son impact sur les marchés financiers dans leur ensemble a finalement été relativement limité, malgré le potentiel de déstabilisation qu'elle portait en elle, dès lors qu'un accord a été trouvé.
Les investisseurs ont alors à peine eu le temps de reprendre leur souffle que la Chine s'est placée au centre de l'image, avec une première secousse le 8 juillet, lorsque la Bourse Chinoise a enregistré sa plus forte baisse en l'espace d'une séance, puis une deuxième phase de turbulences en août lorsque la banque centrale chinoise a dévalué sa devise, déclenchant cette fois un mouvement qui s'est propagé aux autres marchés.
Or en prenant du recul et en regardant cette suite d'événements comme un film, leur sens devient plus clair, a poursuivi Claudio Borio.
"L'évolution passée de l'économie mondiale laissait déjà présager les événements récents", a-t-il estimé.
Les statistiques de la BRI mettent en effet en lumière un ralentissement des crédits transfrontaliers accordés aux pays émergents, qui a débuté au dernier trimestre 2014 et s'est poursuivi sur les trois premiers mois de l'année en cours.
Cette contraction a eu lieu à la suite d'une phase de forte expansion des crédits. Entre début 2009 et mars 2015, le montant total des prêts en dollars accordés aux établissements non bancaires en dehors des États-Unis a augmenté de 50% pour atteindre 9.600 milliards de dollars, et a plus que doublé pour les pays émergents pour y dépasser la barre des 3.000 milliards, a-t-il cité à l'appui.
Mais au fur et à mesure que le film a avancé, les risques au niveau de la dette ont commencé à poindre dans les pays émergents, y compris dans les plus gros, mais aussi dans certaines économies avancées, en particulier chez celles dépendantes des exportations de matières premières.
Des signes de déséquilibres financiers ont commencé à apparaître dans ces pays avec un boom du crédit qui s'est matérialisé notamment sous la forme de forte hausse des prix de l'immobilier, soutenu par des conditions de financement inhabituellement faciles.
Or le retournement de ce boom du crédit coïncide avec la montée des vulnérabilités extérieures.
"Ce que nous voyons ne sont pas des tremblements isolés mais le dégagement d'une pression qui s'est graduellement accumulée au fil des années le long des grandes lignes de faille", a jugé Claudio Borio.
Durant le premier trimestre, les crédits transfrontaliers accordés aux pays émergents ont chuté de 52 milliards de dollars, selon les statistiques de la BRI.
La contraction a été plus particulièrement marquée en Asie, sous le poids de la Chine où la progression des crédits a été proche de zéro.
A contrario, les crédits aux économies avancées ont augmenté de 738 milliards de dollars, en hausse de 6%, portée par une forte croissance en Europe et au Japon.