Investing.com - Les derniers chiffres de l'inflation américaine publiés mardi ont donné une impression d'optimisme. Sur une base annuelle, l'indice des Prix à la consommation est passé de 3,7 % à 3,2 % en octobre, ce qui est plus que les 3,3 % attendus. Non seulement le Nasdaq et le S&P 500 ont réagi positivement, mais aussi le DAX & Co. Mais l'euphorie sur les marchés boursiers mondiaux est loin d'être de mise.
L'objectif de 2 % de la Fed est encore loin d'être atteint et l'évolution actuelle n'a fait que réduire la probabilité d'une nouvelle hausse des taux en décembre. Il n'est pas encore question d'une baisse des taux, comme l'écrit Link Securities :
"L'évolution récente de l'inflation et du marché de l'emploi donne selon nous à la Fed une marge de manœuvre pour ne pas modifier sa politique monétaire en décembre. Toutefois, tant que l'inflation ne montrera pas de signes clairs de rapprochement avec l'objectif de 2%, la Fed maintiendra ses taux d'intérêt officiels à leur niveau actuel, ce à quoi les investisseurs devront s'habituer au moins durant le premier semestre 2024".
C'est pourtant ce qui fait l'objet d'une spéculation assidue : des baisses de taux. Selon Renta 4, les données sur l'inflation ont été si convaincantes pour le marché que celui-ci a presque totalement exclu une nouvelle hausse des taux. Parallèlement, le début des baisses de taux, qui devraient être au nombre de quatre en 2024, a été avancé de juillet à juin.
Mais cela suppose aussi que l'inflation continue d'évoluer aussi positivement qu'on l'espère, et il n'y a pas plus d'espoir que de voir les taux d'inflation se rapprocher de 2 pour cent au milieu de l'année prochaine. Les banques centrales ont prouvé à plusieurs reprises qu'elles se trompaient dans leurs prévisions.
La BCE s'attend à une hausse de l'inflation
Pas plus tard que lundi dernier, le vice-président de la BCE, Luis De Guindos, a déclaré lors de l'"Euro Finance Week" à Francfort que l'inflation "resterait trop élevée pendant trop longtemps". Il a également expliqué ce que cela signifiait pour la politique monétaire. "Nous veillerons donc à ce que nos taux directeurs restent fixés à un niveau suffisamment restrictif aussi longtemps que nécessaire".
Ainsi, la BCE elle-même ne s'attend pas à un miracle inflationniste, c'est-à-dire à une baisse rapide de la hausse des prix à la consommation. Au contraire, on s'attend à ce que le contraire se produise, comme l'a expliqué Guindos. Il a parlé d'une reprise de la hausse dans les mois à venir. La raison en est que les effets de base de la forte hausse des prix de l'énergie et des denrées alimentaires à l'automne 2022 ne seront plus pris en compte dans les calculs.
Cette reprise de la hausse est classée comme "temporaire". Une évaluation avec laquelle les banques centrales se sont déjà lourdement trompées lors de leur estimation de l'inflation en 2020.
Mais même si cela devait se produire, les baisses de taux n'entraîneront pas le rallye sur le marché sur lequel spéculent de nombreux investisseurs. L'économiste Daniel Lacalle a souligné dans sa dernière vidéo sur YouTube qu'une grande partie des investisseurs se font des idées erronées sur la situation du marché et sur l'impact des baisses de taux. Dans l'idéal, ces dernières ralentissent le déclin économique, mais ceux qui spéculent sur des bénéfices florissants risquent d'avoir un réveil brutal.
La hausse de la masse monétaire empêche les grandes baisses de taux
Lacalle parle d'un nouveau cycle de baisse des taux d'intérêt américains qui atteindra son point culminant dès janvier 2025, à 4,492 pour cent. On est donc loin des taux d'intérêt zéro qui ont conduit à la fameuse phase d'expansion de dix ans.
Les analystes aiment évoquer la baisse de la masse monétaire pour expliquer l'inflation, mais la réalité est tout autre. En réalité, la masse monétaire augmente. Lacalle écrit ainsi:
"La masse monétaire du système ne diminue pas, elle augmente pour maintenir en vie le système bancaire en difficulté ... Selon la Réserve fédérale, entre septembre 2022 et septembre 2023, la masse monétaire M1 est passée de 20 281 milliards de dollars à 18 17 milliards de dollars et M2 de 21 52 milliards de dollars à 20 75 milliards de dollars. Cependant, l'endettement total a augmenté de 20,3 billions de dollars à 223 billions de dollars. Il s'agit de l'ensemble des obligations de la Réserve fédérale, y compris les obligations des "programmes de crédit primaires, secondaires et saisonniers du guichet d'escompte et d'autres obligations des facilités de crédit d'urgence".
Et c'est précisément le cœur du problème. Le secteur financier est maintenu en vie par de l'argent frais, tandis que le secteur privé et les consommateurs subissent de plein fouet les effets des taux d'intérêt élevés. Cela empêche une baisse rapide de l'inflation vers l'objectif de 2 pour cent, et les baisses de taux d'intérêt sont loin d'avoir l'effet escompté sur les marchés financiers. Lacalle poursuit :
"Dans ce scénario, peu importe que la Fed abaisse ou non les taux d'intérêt, à moins que l'économie ne commence à croître rapidement sans impulsion notable du crédit, ce qui est difficilement imaginable.
Si la Fed décide d'abaisser les taux d'intérêt, c'est parce qu'elle constate une baisse importante de la demande globale. Cette chute de la demande proviendrait entièrement du secteur privé, puisque les dépenses publiques ne diminuent pas. La baisse des taux d'intérêt qui serait alors décidée n'incitera toutefois pas les familles et les entreprises à emprunter davantage, puisqu'elles vivent déjà d'argent emprunté.
Dans ces conditions, il est quasiment impossible de créer une impulsion solide et positive du crédit par des baisses de taux d'intérêt si l'économie perd l'effet placebo de l'accumulation de dettes.
Si la Fed décide de baisser les taux d'intérêt, il est peu probable que les effets négatifs sur les bénéfices et les marges fassent grimper les marchés, comme beaucoup l'espèrent.
Considérer la baisse des taux de la Fed comme le moteur de nombreuses poussées de croissance et de la hausse des marchés est probablement l'illusion ultime".