Par Geoffrey Smith
Investing.com -- Les investisseurs ont eu de nombreuses raisons de penser que les évaluations des actions se sont détachées de la réalité cette année - et les raisons ne cessent d'arriver.
Le marché des introductions en bourse est toujours en pleine effervescence, surtout aux États-Unis et en Chine, où les investisseurs particuliers, en particulier, s'entassent dans les nouvelles offres sans se soucier des évaluations traditionnelles.
Les débuts de la semaine dernière de la société de location de maisons Airbnb (NASDAQ:ABNB) et du groupe de distribution alimentaire DoorDash (NYSE:DASH) ont établi de nouvelles normes d'exubérance pour les actions technologiques déficitaires, jamais vues depuis 1999. Bien qu'elles aient un peu diminué cette semaine, les actions de DoorDash se négocient toujours à près de 60 % au-dessus du prix de l'introduction en bourse et même plus que le prix que les banquiers - qui ne sont généralement pas connus pour sous-commercialiser leurs produits - jugeaient souhaitable. AirBnB, pour sa part, a clôturé lundi à près de 100 % au-dessus de son prix d'introduction en bourse.
Même au cours d'une année pleine de réflexions magiques sur les actions avec un récit de croissance, ces deux sociétés se sont distinguées. Aucun des deux n'est rentable, même si DoorDash a réalisé un petit bénéfice de 23 millions de dollars au deuxième trimestre et que ses chiffres pourraient être meilleurs en 2021, lorsqu'elle n'aura plus à dépenser des dizaines de millions de dollars pour lancer des campagnes de classement de ses cavaliers en tant qu'employés.
Mais le signe le plus révélateur de l'absurdité de la situation est apparu lorsque le PDG d'AirBnB, Brian Chesky, s'est retrouvé sans voix lorsqu'on lui a dit à quel point le cours de l'action avait atteint un niveau élevé à ses débuts, visiblement déchiré entre le regret de tout l'argent qu'il avait laissé sur la table et l'envie d'expliquer aux investisseurs pourquoi ils avaient tort.
Pas plus tard qu'en avril, AirBnB avait dû lever 2 milliards de dollars de capitaux frais pour une valeur déclarée de seulement 18 milliards de dollars. À la fin de son premier jour de négociation, elle était évaluée à 86,5 milliards de dollars.
La contradiction qu'impliquent les performances des deux entreprises est frappante : les activités de DoorDash ont été accélérées par une pandémie qui a obligé les restaurants à fermer et à livrer leurs repas s'ils veulent rester à flot. Le Covid a fait du bon travail. Par extension logique, lorsque les restaurants rouvriront leurs portes, la croissance de DoorDash s'essoufflera.
En revanche, la pandémie a été négative pour AirBnB : les réservations brutes ont diminué d'une année sur l'autre jusqu'à 67 % au deuxième trimestre avant de rebondir. L'entreprise peut s'attribuer le mérite d'avoir détourné son activité des locations de vacances à court terme, mais le fait est que la pandémie a, presque certainement, aplati la courbe de croissance de l'industrie du voyage sous toutes ses formes, dans un avenir prévisible.
Ainsi, s'il est possible de justifier l'une ou l'autre explosion, il est vraiment difficile de voir comment deux explosions peuvent être expliquées, sauf par une exubérance irrationnelle.