Investing.com -- Selon Goldman Sachs (NYSE:GS), les valorisations élevées et la concentration du marché sur le S&P 500 annoncent des rendements faibles à long terme pour l'indice.
S'appuyant sur son modèle actualisé de rendement des actions, qui inclut désormais une variable pour la concentration du marché, le rendement total annualisé sur 10 ans de l'indice S&P 500 pondéré en fonction de la capitalisation devrait s'élever à seulement 3 %, a indiqué Goldman dans une note publiée vendredi.
Cette prévision marque un net recul par rapport au rendement moyen de 13 % enregistré au cours de la dernière décennie et se situe bien en deçà de la moyenne à long terme de 11 % enregistrée depuis 1930.
Comme indiqué précédemment, les deux principales raisons pour lesquelles Goldman s'attend à des rendements inférieurs à la moyenne pour les actions américaines au cours de la prochaine décennie sont les valorisations élevées et la concentration du marché.
Selon le modèle de la banque, le ratio cours/bénéfice corrigé des variations cycliques (CAPE) du S&P 500, qui s'élève à 38 fois, se situe dans le 97e centile des niveaux historiques, ce qui est un bon indicateur de la baisse des rendements futurs.
La société souligne que l'évaluation est un facteur plus important des rendements à long terme, son impact étant "trois fois plus important que la concentration". Cependant, elle avertit que la concentration "ne doit pas être ignorée".
Goldman note que si une forte concentration du marché ne signale pas un risque à court terme, elle est "associée à des rendements plus faibles sur des horizons plus longs". Ils expliquent que la performance du S&P 500 est de plus en plus liée à une poignée d'actions de grande capitalisation, ce qui accroît le risque idiosyncratique.
Le modèle montre qu'en excluant la variable de concentration, le rendement annualisé projeté passerait de 3 % à 7 %, mais se situerait toujours dans le 22e centile par rapport aux rendements historiques. Il souligne également que la concentration permet d'expliquer la variation résiduelle des rendements qui ne peut être prise en compte par d'autres facteurs dans le modèle.
Goldman attribue la forte concentration de l'indice à la montée en puissance des entreprises dominantes, affirmant que la prime d'évaluation des 10 premiers titres par rapport au marché dans son ensemble est à son niveau le plus élevé depuis la bulle Internet.
L'entreprise précise toutefois que son analyse s'applique spécifiquement à l'indice S&P 500 pondéré en fonction de la capitalisation et qu'elle ne suggère pas que toutes les actions connaîtront de faibles rendements.
Ils recommandent plutôt de considérer d’autres indices, tels que l’indice S&P 500 à pondération égale et l’indice S&P 400 à moyenne capitalisation, qui peuvent offrir de meilleures performances sans le risque de concentration qui caractérise actuellement le S&P 500.
"La performance à long terme de ces alternatives reflète le fait que la force de l'économie américaine, les bénéfices et la capacité d'innovation des entreprises américaines peuvent être appréhendés en dehors des indices pondérés par les grandes capitalisations et la capitalisation", indique la note de Goldman.
La banque a fixé un objectif de cours à 12 mois de 6 300 pour le S&P 500, ce qui représente une hausse de 8 % par rapport aux niveaux actuels. Cette prévision est étayée par les attentes d'une forte croissance des bénéfices par action (BPA) de 11 % en 2025, ainsi que par une baisse prévue du multiple cours/bénéfice (P/E) de 22x à 21x, ce qui est conforme à son modèle de juste valeur.