Investing.com -- Les actions de Kering (EPA :PRTP) ont chuté mardi à la suite d'un abaissement de Goldman Sachs (NYSE:GS), qui a révisé la note du conglomérat de luxe à "vendre".
A 3h51 (0750 GMT), Kering s'échangeait 2,9% de moins à 249,50 euros.
L'abaissement de la note reflète les préoccupations concernant la marque phare de Kering, Gucci, qui a eu du mal à maintenir son élan ces dernières années.
Après une période de croissance exceptionnelle entre 2016 et 2019, Gucci est confronté à des vents contraires depuis 2020, et malgré les efforts déployés pour inverser le déclin des parts de marché, les résultats ne se sont pas encore stabilisés.
L'abaissement de la note s'explique en grande partie par les inquiétudes liées à une croissance plus faible que prévu en Chine, un marché clé pour les produits de luxe. L'économie chinoise ralentit et, malgré les récentes mesures de relance visant à stimuler la confiance des consommateurs, Goldman Sachs reste sceptique quant à leur capacité à stimuler les dépenses discrétionnaires haut de gamme à court terme.
La maison de courtage note que le secteur du luxe a tendance à être en retard dans le cycle de reprise, et que toute amélioration des dépenses de consommation en général se fera probablement sentir plus tard dans les achats de produits de luxe. La Chine est donc devenue un point de débat essentiel dans l'évaluation des perspectives des marques de luxe telles que Kering.
Goldman Sachs signale que, malgré les interventions politiques, elle prévoit des risques de baisse des tendances de la consommation de produits de luxe en Chine. Les premières données du troisième trimestre 2024 indiquent une faiblesse persistante de l'activité de consommation, même par rapport aux périodes plus favorables du passé.
En outre, la décélération en cours au Japon, un autre marché important pour les acheteurs chinois de produits de luxe, rend la situation encore plus complexe.
Les prix des produits de luxe en Chine continentale sont environ 25 à 30 % plus élevés qu'en Europe, ce qui pourrait limiter l'impact de la réduction des dépenses à l'étranger sur les ventes de produits de luxe en Chine.
L'abaissement de la note de Kering reflète également les inquiétudes concernant les efforts de redressement en cours chez Gucci, qui représente 64 % des prévisions d'EBIT de Kering pour l'exercice 24. La marque emblématique a eu du mal à retrouver son ancienne position dominante, même après des changements de direction, notamment la nomination d'un nouveau directeur de la création.
Le profil du chiffre d'affaires de Gucci reste sous pression, et rien n'indique que la marque ait réussi à stabiliser sa part de marché.
L'un des principaux défis pour Gucci réside dans l'investissement substantiel nécessaire pour revitaliser la marque. Des initiatives clés telles que le développement de nouveaux produits, la création d'un nouveau contenu et l'attraction des clients sont essentielles pour stimuler la croissance, mais ces efforts augmentent également le risque d'inefficacité opérationnelle.
Sur le marché actuel, où la fréquentation des magasins est faible et où la confiance des consommateurs - en particulier en Chine - est basse, la mise en œuvre des plans ambitieux de Gucci pourrait s'avérer difficile.
Goldman Sachs s'attend à ce que les marges EBIT de Gucci atteignent leur niveau le plus bas au cours du premier semestre 2025, ce qui accentuera la pression sur la rentabilité globale de Kering.
En termes de valorisation, les actions de Kering ont déjà sous-performé leurs homologues du secteur du luxe, chutant de 28 % depuis le début de l'année. Cependant, Goldman Sachs identifie des risques supplémentaires de baisse. L'action se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice de 20x pour 2025, ce qui représente une prime de 18 % par rapport à la moyenne du ratio cours/bénéfice sur 10 ans, qui est de 17x, à l'exclusion de la période COVID-19.
Goldman Sachs considère cette valorisation comme exigeante, compte tenu des incertitudes entourant les perspectives de bénéfices de Kering, en particulier avec le redressement de Gucci. Le cabinet prévoit que l'EBIT de Kering pour l'exercice 25 sera inférieur de 11 % au consensus de Visible Alpha, ce qui laisse présager de nouvelles déceptions sur le plan des bénéfices.
Le rapport soulève également des inquiétudes quant à l'ensemble du portefeuille de Kering. Si Gucci reste le point central, d'autres marques de l'écurie Kering, comme Saint Laurent, subissent également des phases d'investissement importantes, ce qui pourrait entraîner une plus grande volatilité des bénéfices par rapport aux autres marques.
Goldman Sachs s'attend à ce que les marges EBIT de Kering diminuent encore au cours de l'exercice 25, la marge EBIT ajustée du groupe devant tomber à 15,8 %, contre 30,1 % au cours de l'exercice 19, avant la pandémie.
La Chine reste un marché vital pour les produits de luxe et, malgré les changements dans les habitudes de consommation depuis la pandémie, elle représente toujours environ 25 % de la consommation mondiale de produits de luxe. Toutefois, la contribution des consommateurs chinois a diminué par rapport aux niveaux d'avant la pandémie d'environ 32 %, la majorité des dépenses se déplaçant des achats à l'étranger vers les achats nationaux.
Goldman Sachs reste prudent quant à l'appétit des consommateurs chinois pour les produits de luxe à court terme, en particulier à la lumière des différences de prix régionales. Les articles de luxe coûtant beaucoup plus cher en Chine qu'en Europe, l'entreprise estime que le potentiel d'augmentation des dépenses intérieures est limité pour compenser la réduction des voyages et des achats de produits de luxe à l'étranger.
L'importance de la Chine pour le secteur reste donc indéniable, mais les risques liés à son ralentissement économique sont désormais au cœur de l'évaluation des perspectives du secteur par Goldman Sachs.
Le scénario révisé de Goldman Sachs met en évidence les risques accrus de détérioration liés à la Chine. Dans un scénario de croissance plus difficile, où la demande chinoise de produits de luxe pourrait chuter de 10 % au cours de l'année fiscale 25, le secteur du luxe serait probablement soumis à une pression considérable.
Goldman estime une baisse moyenne de 34 % pour les valeurs du luxe, y compris Kering. Alors que le scénario de base de l'entreprise prévoit une hausse modeste de 4 %, les risques potentiels dans cet environnement de croissance plus faible l'emportent largement sur les gains possibles.