Par Yasin Ebrahim
Investing.com -- Alors que le débat persiste sur la question de savoir si la Fed sera en mesure d'organiser un "atterrissage en douceur", en réduisant l'inflation sans provoquer de choc économique majeur, ou un "atterrissage brutal", une hausse trop importante faisant basculer l'économie dans la récession, un troisième scénario fait son chemin dans la conversation : "Pas d'atterrissage".
Dans un scénario de "non-atterrissage", l'économie américaine ne ralentit pas. L'inflation reste supérieure à la tendance. Et la Réserve fédérale est contrainte non seulement de relever les taux plus que prévu, mais de les maintenir à un niveau élevé plus longtemps.
L'incertitude qui prévaut dans ce scénario ne devrait pas constituer un terrain fertile pour l'épanouissement des actifs à risque.
Le scénario de l'absence d'atterrissage risque de ramener "l'action volatile du marché que nous avons connue en 2022 parce qu'il réintroduit l'incertitude sur l'inflation et sur la Fed", a déclaré Torsten Slok d'Apollo Management dans un rapport.
L'explosion du rapport sur l'emploi en janvier, a joué un rôle important en alimentant "les discussions autour de la possibilité d'un scénario de 'non atterrissage'" selon Morgan Stanley.
Le récent rapport sur l'emploi - qui fait état d'une forte progression de l'emploi et d'une baisse du taux de chômage à 3,4 %, soit son niveau le plus bas depuis cinq décennies - a porté un coup aux paris sur une récession à court terme, mais a également fait apparaître des inquiétudes quant aux risques de hausse de l'inflation qui inciteraient probablement la Fed à augmenter davantage les taux et à maintenir une politique plus stricte pendant plus longtemps.
"Plus l'économie est résiliente, plus la Fed doit courir après", a ajouté Morgan Stanley, tout en maintenant son hypothèse de base d'un atterrissage en douceur.
Les opérateurs tablent actuellement sur au moins une hausse supplémentaire d'un quart de point, tandis que les chances d'une hausse des taux en mai gagnent du terrain, selon l'Outil de surveillance des taux de la Fed Investing.com.
Mais le risque est que "ce cycle de resserrement ne se résume pas à une, deux ou trois hausses supplémentaires de 25 points de base, mais à quelque chose de plus fondamental", a déclaré l'ancien secrétaire au Trésor Lawrence Summers dans une interview à Bloomberg, citant les risques de hausse de l'inflation.
Pour l'heure, cependant, les investisseurs continuent de croire au scénario de l'atterrissage en douceur, qui a permis aux actifs à risque de connaître un bon début d'année, en dépit de l'hésitation du S&P 500 cette semaine.
Notre appel de longue date à un atterrissage en douceur de l'économie américaine cette année est devenu un consensus, a déclaré Morgan Stanley, ajoutant qu'un scénario de "non-atterrissage", bien que non clairement défini, ressemble le plus à un atterrissage en douceur.
"Nos conversations suggèrent que l'expression n'est pas clairement définie et tend à passer sous silence les implications politiques, mais semble ressembler le plus à un atterrissage en douceur", a-t-il ajouté.
Néanmoins, une trajectoire plus ferme pour l'inflation à un moment où les marchés parient contre la Fed, bien qu'avec beaucoup moins de détermination que les mois précédents, et où la banque centrale a tenu à souligner que le processus de désinflation a commencé, mettrait en danger la crédibilité de la Fed et susciterait de nouvelles incertitudes.
"Cela mettrait la Fed dans une position vraiment difficile", a déclaré mardi Zhiwei Ren, directeur général et gestionnaire de portefeuille chez Penn Mutual Asset Management, à Yasin Ebrahim d'Investing.com.
"La Fed parle maintenant de désinflation, mais dans quelques mois, si nous avons une inflation plus élevée, ils pourraient devoir changer à nouveau leur rhétorique, et cela affectera leur crédibilité", a ajouté Ren. "Je pense que c'est le plus grand risque".
Certains signes montrent déjà que la désinflation, principalement dans le secteur des biens, pourrait être transitoire.
Les prix des voitures d'occasion ont augmenté de façon inattendue de 2,5 % le mois dernier, le plus haut niveau depuis la fin de 2021, bien que cette hausse soit due à une demande anormalement forte pour la saison, selon Cox Automotive.
Pourtant, un scénario de "non-atterrissage" continuera probablement à se glisser dans la conversation concernant les perspectives de l'économie, car les données des prochains jours devraient montrer une résilience des consommateur et des pressions sur les prix qui sont en hausse.
"Les combattants de la Fed n'ont pas eu beaucoup de succès ces derniers temps et ils pourraient ne pas trouver beaucoup d'amour dans les développements de cette semaine non plus", a déclaré Scotiabank Economics.
"L'inflation globale américaine est susceptible d'augmenter, l'inflation sous-jacente devrait rester résistante et les marchés pourraient être amenés à réévaluer la façon dont ils ont prématurément déprécié le consommateur américain au début de l'année, alors que nous nous préparons à une forte impression des ventes au détail", a-t-elle ajouté.