Les stratèges Goldman Sachs estiment que le S&P 500 pourrait chuter vers 3000 au cas où les États-Unis entreraient en récession l'année prochaine.
Leur scénario de base pour le S&P 500 prévoit une chute à 3600 au premier semestre de l'année avant un rallye à 4000 d'ici la fin de 2023. Toutefois, le repli pourrait s'étendre à 3150 en cas de récession, ce qui implique un risque de baisse de 20 % par rapport au cours de clôture de vendredi.
"En cas de récession, nous prévoyons une baisse des bénéfices d'environ 11 % à 200 $. À titre d'exemple, lors des récessions précédentes, la baisse médiane des bénéfices par action du S&P 500, du pic au creux, était de 13 %. Dans un tel scénario, nous pensons que le ratio cours/bénéfice du S&P 500 tomberait à 14x. Il convient de noter que lors des récessions précédentes, les cours des actions et les valorisations ont généralement atteint leur point le plus bas alors que les analystes réduisaient encore leurs prévisions de bénéfices", ont-ils déclaré dans une note.
Les stratèges ont réexaminé les perspectives 2023 de la société pour le S&P 500 et les actions américaines après que de nombreux investisseurs ont dit à Goldman qu'ils étaient trop optimistes. Même si les États-Unis évitent une récession, le S&P 500 pourrait encore baisser de manière significative en raison de la "contraction des marges".
"Nous supposons que les marges se contracteront de 58 pb en 2023, mais nous avons mis en évidence les marges comme un risque de baisse pour les bénéfices des entreprises l'année prochaine". L'envolée des revenus a porté les marges nettes du S&P 500 à des niveaux record en 2021 et au début de 2022, mais les rapports du 3e trimestre ont montré que les marges se sont contractées en glissement annuel pour la première fois depuis la pandémie", ont-ils ajouté.
Le S&P 500 pourrait surperformer si la Fed devient plus dovish et que les bénéfices s'avèrent plus résilients que prévu. Dans ce cas, les stratèges envisagent un scénario de rallye du S&P 500 vers 4700.
"Toutefois, le marché du travail et la croissance des salaires étant encore trop élevés pour être compatibles avec l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed, il semble peu probable que la Fed assouplisse considérablement ses politiques l'année prochaine, sauf en cas de grave détérioration des perspectives économiques et des bénéfices", ont-ils conclu.
Les stratégistes ont réitéré leur position antérieure selon laquelle les investisseurs devraient détenir "des actions qui semblent susceptibles d'accroître leurs marges l'année prochaine, tout en évitant celles dont les marges sont vulnérables à un rebond des frais généraux et administratifs".
Par Senad Karaahmetovic