Les analystes d'UBS préviennent que les marchés pourraient se tromper sur l'ampleur des futures baisses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale.
Dans une note, la banque affirme que si le moment de la première réduction est débattu, la fin du cycle d'assouplissement revêt une plus grande importance pour les investisseurs.
"Depuis le début de l'année, les attentes des investisseurs concernant les réductions de la Fed ont été un moteur important du sentiment du marché", indique la note. Toutefois, UBS souligne que "la destination des taux est plus importante pour les perspectives d'investissement que le début du voyage".
La banque souligne la résistance des actions malgré l'évolution des attentes concernant l'action de la Fed. La forte performance du S&P 500 cette année, malgré une réduction significative des réductions anticipées, souligne le rôle de solides fondamentaux économiques.
"Que la première réduction de la Fed ait lieu en septembre ou en décembre ne changera probablement pas grand-chose", affirme UBS.
UBS se concentre sur le taux d'intérêt neutre implicite du marché, reflété par le rendement du Trésor à 10 ans. Elle estime que le prochain symposium sur la politique économique de la Fed à Jackson Hole sera probablement l'occasion d'un examen plus approfondi du caractère restrictif de la politique actuelle.
Les données économiques récentes, notamment la confiance des consommateurs, les offres d'emploi et les chiffres de l'inflation, suggèrent un ralentissement de l'économie, ce qui incite UBS à penser que "l'affaiblissement des données, qui devrait se poursuivre dans les mois à venir, devrait être suffisant pour justifier des baisses de taux de la Fed".
Ils s'attendent à ce que la Fed réduise les taux plus que prévu actuellement, citant un écart important entre le taux à long terme projeté par la Fed de 2,75 % et l'attente du marché d'environ 4 %.
"Dans l'ensemble, nous pensons que les marchés sous-estiment le nombre probable de baisses de taux de la Fed au cours du cycle", conclut UBS.