Investing.com - Le premier semestre touche à sa fin et les performances des marchés boursiers américains sont jusqu'à présent très décevantes. Le Dow Jones a chuté de plus de 12 %, le S&P 500 de 17,3 % et le Nasdaq 100 de 28 %. Le Russell 2000 affiche une baisse de 21,40 %.
Si le credo "buy the dip" a toujours prévalu ces dernières années, les acteurs du marché restent actuellement en retrait, et ce bien que les bourses américaines, avec leurs poids lourds comme Apple (NASDAQ:AAPL), Microsoft (NASDAQ:MSFT) et Alphabet (NASDAQ:GOOGL), soient déjà fortement revenues de leurs sommets.
Ce qui inquiète le plus les marchés, c'est l'inflation, qui a atteint aux États-Unis son plus haut niveau depuis 40 ans et qui alimente les craintes d'un "moment Volcker", ce banquier central américain qui, en 1979/80, a pris des mesures drastiques contre l'inflation et a mis l'économie américaine en état de choc. Mais : l'inflation a reculé.
La situation se présente aujourd'hui de manière similaire : Alors que le marché des actions a commencé l'année avec confiance, l'image s'est nettement assombrie début février en raison du revirement des taux d'intérêt qui se dessinait aux États-Unis. Entre-temps, la Fed a relevé les taux directeurs en deux étapes de 75 points de base au total - d'autres hausses agressives devraient suivre.
La question est maintenant de savoir quand et pourquoi les marchés boursiers américains forment un plancher. Les analystes de DataTrek apportent une réponse à cette question.
"Lorsque la Réserve fédérale signalera qu'elle estime que les pressions inflationnistes commencent à s'atténuer", écrivent Nicholas Colas et Jessica Rabe, cofondateurs de la société d'analyse Datatrek, dans leur Morning Briefing de mercredi.
Il convient de prêter une attention particulière à l'indice des prix à la consommation PCE Core, privilégié par la Fed et qui, selon DataTrek, "est actuellement l'indicateur le plus important sur les marchés des capitaux".
Le PCE Core avait atteint son apogée dans les années 1970 avec un taux d'inflation annuel de 10 à 11 %. Aujourd'hui, l'inflation du PCE se situe entre 5 et 6 % et, jusqu'à présent, rien ne laisse présager un ralentissement. Et même si l'inflation ralentit, la Fed doit être convaincue que le renchérissement est sur la voie de la baisse avant de modifier l'orientation de sa politique monétaire. Comme le montre l'expérience des années 1970, l'inflation repart immédiatement à la hausse si on lui en laisse la moindre chance. Enfin, il s'avère que sur toutes les périodes, l'inflation ne recule drastiquement qu'en cas de récession", expliquent les deux experts.
Dans leur conclusion, les analystes citent le célèbre investisseur Lee Cooperman, qui a dit un jour : "Personne ne veut vivre dans un monde où la Fed ne peut pas produire le résultat qu'elle souhaite". Par conséquent, la question qui se pose actuellement est la suivante : "Que veut obtenir la Fed ?" Selon DataTrek, la réponse est en fait assez simple, même si elle semble quelque peu paradoxale au vu des circonstances actuelles : des taux d'intérêt durablement bas. Après tout, l'endettement public et privé est trop élevé pour que l'économie américaine puisse fonctionner correctement avec des taux d'intérêt durablement plus élevés.
Des cours d'actions plus bas et une légère récession aujourd'hui, déclenchée par des taux directeurs plus élevés ici et maintenant, deviennent ainsi les signes avant-coureurs de baisses de taux plus importantes à l'avenir, qui devraient idéalement, une fois l'inflation maîtrisée, entraîner à nouveau une hausse des cours sur les marchés boursiers.
"D'après tout ce que nous savons aujourd'hui, nous pensons que, dans le meilleur des cas, l'inflation diminuera au troisième ou au quatrième trimestre, et ce serait alors le moment où le marché des actions atteindrait son point le plus bas", résument les analystes de DataTrek.
Mais la question plus importante est la suivante : "Jusqu'où les actions doivent-elles encore baisser pour que cela se produise" ?
Si beaucoup de choses dépendent de l'inflation et de la politique monétaire de la Fed, un éventuel plancher pour le S&P 500 peut également être déterminé en fonction de l'évolution de l'économie et des bénéfices des entreprises.
Les spécialistes en actions de DataTrek ont identifié deux marques sur lesquelles le baromètre boursier américain pourrait former un plancher.
Il s'agirait d'une part du niveau de 3 400 points, soit environ 14 pour cent en dessous du niveau actuel du S&P 500. Dans ce scénario, les valorisations des marchés boursiers retrouveraient leurs niveaux records d'avant la pandémie. Presque tous les grands marchés boursiers du monde seraient déjà passés par ce processus, selon les experts.
Un autre niveau que DataTrek a bien en vue est celui de 3 022 points, soit environ 23 % en dessous du niveau actuel des cours. Ils arrivent à cette valeur en projetant les pertes du S&P 500 pendant l'éclatement de la bulle dot-com de 2000 à 2002 et la grande crise financière de 2008 sur le niveau actuel de l'indice. A première vue, ces pertes peuvent sembler gigantesques, mais cela ne ferait que ramener le S&P 500 au niveau auquel il se négociait déjà au milieu des années 2020, ajoutent-ils.
En tenant compte de tous les facteurs et en supposant que la situation actuelle ne s'aggrave pas, DataTrek estime que le point bas du S&P 500 se situe aux alentours de 3 500. Cela inclurait également une baisse de 9 % des bénéfices des entreprises, qui passeraient de 220 dollars par action actuellement à 200 dollars.
"Les marchés ne peuvent pas payer pour quelque chose qu'ils ne peuvent pas encore voir, et pour l'instant, il y a un brouillard épais au niveau des bénéfices des entreprises. La seule chose potentiellement positive est que les rendements des obligations d'État à long terme se stabilisent. Cela pourrait rendre le voyage vers 3.500 un peu moins dramatique, mais honnêtement, nous préférerions que ce voyage se termine plus tôt que plus tard", ont conclu les spécialistes de DataTrek.
par Robert Zach