Depuis le début de l'année, les données macroéconomiques ont montré des signes de faiblesse, ce qui a entraîné un fléchissement des segments de marché de moindre qualité et sensibles à la conjoncture, tandis qu'une sélection restreinte d'actions de grande capitalisation de haute qualité a tiré les performances.
Selon les stratèges de Morgan Stanley (NYSE:MS), cela suggère que le marché "se concentre davantage sur le ralentissement de la croissance et moins sur l'inflation et les taux".
OBTENEZ 35% + 10% de réduction sur InvestingPro ! Les soldes d'été ont démarré, et nous proposons une réduction de -35% l'abonnement 1 an InvestingPro, avec un rabais SUPPLEMENTAIRE de -10% pour nos lecteur ! Rejoignez InvestingPro pour vous équiper d'outils professionnels et suivre nos stratégies gérées par IA pour doper votre portefeuille boursier et savoir quelles actions acheter quelles que soient les conditions de marché ! CLIQUEZ ICI pour bénéficier du tarif réservé à nos lecteurs (-35% et -10% supplémentaires !) et faites passer vos investissements à la vitesse supérieure !
"La sous-performance des petites capitalisations malgré la baisse des taux est un bon exemple de ce phénomène", écrivent les stratèges.
"Cette toile de fond est en phase avec notre opinion de longue date selon laquelle le dosage actuel des politiques, à savoir une fiscalité lourde et des taux d'intérêt plus élevés en début de période, a pour effet d'évincer de nombreux acteurs économiques", ont-ils ajouté.
À moins d'un changement significatif dans la situation macroéconomique, Morgan Stanley pense que les actions de qualité des grandes capitalisations continueront à être à l'origine de la surperformance. Le géant de Wall Street voit trois éléments déclencheurs potentiels pour un tel changement.
Tout d'abord, une ré-accélération de l'inflation et de la croissance pourrait inciter la Fed à reconsidérer les hausses de taux, mais les stratèges de Morgan Stanley notent que cela semble peu probable et que les marchés n'en tiennent pas compte. Si cela se produit, la reprise des actions pourrait s'étendre à des secteurs à la traîne comme les petites capitalisations et les banques régionales, bien que des taux plus élevés puissent avoir un impact sur les valorisations des grandes capitalisations.
En outre, une détérioration de la liquidité pourrait entraîner des sorties de capitaux, en particulier si le financement du déficit public devient préoccupant.
"La prime de terme, qui reste proche de zéro, est un bon moyen de surveiller ce risque", ont déclaré les stratèges. "Si la situation venait à changer et que la prime de terme augmentait comme à l'automne dernier, nous nous attendrions à une baisse généralisée des actions, avec peu de titres qui s'en sortent bien.
Actuellement, les dispositions en matière de liquidité atténuent ce risque, ont-ils ajouté.
Enfin, un ralentissement important de la croissance pourrait avoir un impact négatif sur les multiples des actions. Dans ce scénario, les grandes capitalisations de qualité pourraient afficher une surperformance modérée, mais les valeurs défensives s'en sortiraient probablement mieux.
Dans le contexte actuel, les stratèges continuent de recommander une approche "barbell", équilibrant la croissance de qualité des grandes capitalisations et les valeurs défensives. En revanche, ils déconseillent d'investir dans des valeurs cycliques de moindre qualité et mettent en garde contre la tentation de s'attendre à une reprise générale du marché.