Les économistes de Morgan Stanley indiquent que les récents messages de la Réserve fédérale ont mis l'accent sur la réduction de son bilan, connue sous le nom de Quantitative Tightening (QT), avec l'espoir de commencer à réduire les achats d'actifs dès le mois de juin, ce qui est plus tôt que ce que l'on pensait auparavant.
Néanmoins, l'hypothèse selon laquelle le resserrement quantitatif s'achèvera rapidement est considérée comme surestimée. Le début anticipé du processus de réduction sera probablement associé à un rythme plus lent de diminution des achats d'actifs.
"La Réserve fédérale devrait entamer prochainement des discussions sur la réduction de son bilan, mais la conclusion du QT n'interviendra pas dans un avenir proche", ont déclaré les analystes de Morgan Stanley.
"Nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale entame des discussions sur le QT au cours des prochaines réunions, déclarant probablement les détails d'une réduction du QT en mai et commençant la réduction en juin."
Selon les principales prévisions de Morgan Stanley, la Réserve fédérale réduira de moitié le rythme auquel elle réduit ses avoirs en titres du Trésor, pour le ramener à 30 milliards de dollars par mois, tout en permettant aux titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) de diminuer naturellement par le biais de remboursements programmés.
Le portefeuille du System Open Market Account (SOMA) devrait diminuer d'environ 750 milliards de dollars, la facilité Overnight Reverse Repurchase Agreement (RRP) devrait être ramenée à environ 0 dollar, et le processus de QT devrait s'achever au début de 2025, lorsque le niveau des soldes de réserve avoisinera les 3 200 milliards de dollars.
"Même si le bilan de la Réserve fédérale sera suivi de près par les marchés, nous pensons que l'impact sur les marchés obligataires sera minime", notent les analystes.
"Un malentendu courant est que le QT conduira inévitablement à une réduction des dépôts bancaires. En fait, au cours des derniers trimestres, malgré la contraction du bilan de la Réserve fédérale, les dépôts bancaires sont restés relativement stables et ont même connu une légère augmentation", ont-ils observé.
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