Investing.com -- La semaine dernière, l'envolée des actions chinoises a marqué la plus forte performance hebdomadaire depuis 2008 pour l'indice de référence Shanghai Shenzhen CSI 300, alors que la banque centrale et les régulateurs du pays ont mis en place une série de mesures de relance.
La combinaison de mesures monétaires, fiscales et de soutien direct au marché garantit presque que les actions chinoises poursuivront leur trajectoire ascendante. Cependant, les investisseurs s'interrogent maintenant sur la durabilité de la reprise et sur la meilleure façon d'en tirer parti.
Selon Gavekal Dragonomics, si les gains initiaux du marché ont été impressionnants, l'ampleur de la reprise dépendra de la capacité des décideurs politiques à tenir leurs récentes promesses de soutien budgétaire et monétaire.
Historiquement, les marchés boursiers chinois ont oscillé entre la fête et la famine. Au cours des 20 dernières années, cinq reprises majeures ont eu lieu, dont trois ont été alimentées par des mesures de relance du gouvernement.
"Si les actions chinoises entament aujourd'hui une nouvelle reprise de ce type, il devrait rester beaucoup de possibilités de hausse, même après le récent bond", a déclaré M. Gavekal dans une note datée de lundi.
Toutefois, ce scénario haussier dépend d'une mise en œuvre rapide et décisive des politiques. La note avertit que l'économie chinoise est confrontée à des défis majeurs, avec des marchés du travail faibles, une consommation atone et une croissance des exportations en déclin, autant de facteurs qui pourraient entraver le rallye s'ils ne sont pas traités.
L'ampleur des mesures de relance annoncées jusqu'à présent est relativement modeste, la Banque populaire de Chine (PBOC) n'ayant réduit ses taux directeurs que de 20 points de base la semaine dernière. Cependant, les attentes d'un paquet fiscal plus important, potentiellement de 2 000 milliards de RMB en nouvelle dette, font naître l'espoir d'un soutien plus solide.
En outre, de nouveaux mécanismes ont été mis en place, tels qu'une facilité de swap de 500 milliards de RMB pour les investisseurs institutionnels et une facilité de refinancement de 300 milliards de RMB pour soutenir les rachats d'actions. Ces mesures pourraient créer une version plus agressive et plus explicite de ce que l'on appelle le "China put" sur le marché.
M. Gavekal estime qu'une grande partie de la reprise est due à un changement dans les attentes, plutôt qu'à des mesures de relance réelles, du moins pour l'instant.
"Les premiers jours de cette reprise sont davantage motivés par les attentes, ainsi que par le soutien direct de la banque centrale au marché. La facilité de rachat de la PBOC pourrait quintupler le rythme des rachats d'entreprises en Chine, ce qui stimulerait considérablement les liquidités sur le marché.
En termes de stratégie d'investissement, M. Gavekal conseille de se concentrer sur les actions onshore. Lors de deux des trois précédentes hausses liées aux mesures de relance, les actions onshore ont surperformé leurs homologues offshore de 20 à 40 %.
"Au cours de la semaine dernière, les actions onshore et offshore ont réagi de manière largement identique, mais à mesure que le rallye progresse, les actions onshore ont probablement l'avantage, d'autant plus que le financement de la PBOC pour soutenir les marchés cible directement les actions onshore", écrit la note.
"Au sein de l'univers onshore, les actions cotées à Shenzhen ont surpassé celles cotées à Shanghai de 5 à 20 % au cours des trois derniers rallyes de relance et il est probable qu'elles le fassent à nouveau", indique le rapport.
Sur le plan sectoriel, les industries cycliques telles que l'industrie, les matériaux et la consommation discrétionnaire ont historiquement surperformé d'environ 10 % lors des précédentes reprises. Par ailleurs, ce sont les promoteurs immobiliers en difficulté qui devraient bénéficier le plus d'une éventuelle réorientation de la politique du logement, à condition que le gouvernement tienne ses récentes promesses.