Des coupons allant de 4,75% à 6,75% pour les nouvelles obligations BHP Billiton
Le groupe australo-britannique BHP Billiton a émis ce mercredi l'équivalent de 5,6 milliards de dollars de nouvelles obligations subordonnées libellées en euro, dollar et livre sterling.
Selon les données compilées par l’agence Bloomberg, il s’agit de la plus grosse émission de dette subordonnée depuis les six milliards d’euros levés en 2013 par Electricité de France (EDF (PA:EDF)). Les fonds récoltés à l’occasion de cette émission seront utilisés pour les besoins généraux du groupe minier, y compris le remboursement de dettes existantes.
En euro,
BHP Billiton Finance Ltd a placé 1,25 milliard sur la tranche 4,75% - 2076, remboursable pour la première fois en 2021 au pair à 100% du nominal. S’il ne procède pas au « call » à cette date-là, le coupon deviendra variable et correspondra au taux à cinq ans euros augmenté d’une prime de 4,363%.
BHP Billiton Finance Ltd a placé 750 millions sur la tranche 5,625% - 2079, remboursable pour la première fois en 2024 au pair à 100% du nominal. S’il ne procède pas au « call » à cette date-là, le coupon deviendra variable et correspondra au taux à cinq ans euros augmenté d’une prime de 4,80%.
Ces deux obligations requièrent un investissement minimum de 100.000 euros. BHP Billiton Finance Ltd s’engage à verser les intérêts sur une base annuelle.
En dollar,
BHP Billiton Finance USA Ltd a placé un milliard sur la tranche 6,25% - 2075, remboursable pour la première fois en 2020 au pair à 100% du nominal. En 2025, si l'émetteur n'a toujours pas procéder pas au remboursement de l’obligation, le coupon deviendra variable et correspondra au taux à cinq ans euros augmenté d’une prime de 5,221%.
BHP Billiton Finance USA Ltd a placé 2,25 milliard sur la tranche 6,75% - 2075, remboursable pour la première fois en 2025 au pair à 100% du nominal. S’il ne procède pas au « call » à cette date-là, le coupon deviendra variable et correspondra au taux à cinq ans dollars augmenté d’une prime de 5,093%.
Ces deux obligations requièrent un investissement minimum de 200.000 dollars. BHP Billiton Finance USA Ltd s’engage à verser les intérêts sur une base semestrielle.
En livre,
BHP Billiton Finance Ltd a placé 600 millions sur la tranche 6,50% - 2077, remboursable pour la première fois en 2022 au pair à 100% du nominal. S’il ne procède pas au « call » à cette date-là, le coupon deviendra variable et correspondra au taux à cinq ans en livre augmenté d’une prime de 4,817%.
Cette obligation requiert un investissement minimum de 100.000 livres. BHP Billiton Finance Ltd s’engage à verser les intérêts sur une base annuelle.
Risque de change et de subordination
Ces nouvelles obligations sont notées « A3 » par Moody’s et « A- » par Fitch Ratings, deux crans de moins que la note « A1 » et « A- » de BHP Billiton. Cette différence s’explique par le caractère subordonné de l’emprunt, avec les risques que cela comporte pour l'investisseur.
Pour rappel, Il existe différents niveaux de dettes qui déterminent essentiellement la priorité de remboursement en cas de liquidation de l’émetteur. La dette senior bénéficie d’une priorité de paiement par rapport aux dettes subordonnées. Cela signifie qu’en cas de faillite de l'émetteur, le remboursement des obligations subordonnées ne sera possible que lorsque les autres créanciers [personnel, fournisseurs, détenteurs d'obligations « senior »,...] auront été préalablement remboursés. C’est-à-dire jamais dans certains cas. Pour compenser leur caractère subordonné, ces obligations distribuent des coupons supérieurs aux taux offerts par les obligations « senior ».
Sur ces titres particuliers, un autre facteur vient également accroître le niveau de risque. En effet, les subordonnées offrent généralement une plus grande latitude à l’émetteur lorsque celui-ci souhaite ne pas payer le coupon, en cas de difficultés financières.
Par ailleurs, l'investisseur dont la devise de référence serait l'euro doit également tenir compte du risque de change en se positionnant sur les émissions en livre/dollar.