La volatilité du BRL devrait augmenter, alors que la présidente Dilma Rousseff fraîchement réélue s'apprête à constituer sa nouvelle équipe économique. Le rebond de la volatilité implicite 1 mois peut encore progresser. Compte tenu de la vive déception des marchés après la victoire de Mme Rousseff, la perception du risque reste élevée. Les investisseurs se montrent sévères sur des questions concernant la libéralisation économique, la simplification du système fiscal, l'indépendance de la banque centrale pour faire face à la contraction de la croissance et l'inflation supérieure à l'objectif. Les craintes entourant la nouvelle équipe de la présidente pousseront sans doute l'USD/BRL vers notre cible des 2.60/2.75. Les indicateurs de tendance et de dynamique sont nettement positifs. D'importantes expirations d'options sont présentes au-dessus des 2.55 cette semaine.
Lors de sa réunion du 29 octobre, la banque centrale brésilienne a surpris en relevant le Selic de 11.00% à 11.25%. L'appréciation du réal qui en est résultée s'est révélée de courte durée et l'USD/BRL est rapidement revenu aux niveaux post-élections / pré-BCB. Les primes sur futures 3 mois ont inscrit un pic à 695 points, leur plus haut niveau depuis mi-2008. Il en ressort que le différentiel de taux est contrebalancé par les incertitudes politiques et les risques de change. Les tensions et la volatilité élevée devraient dicter la tendance du réal jusqu'à ce l'on en sache davantage sur le nouveau cabinet. Nous sommes long gamma du fait de l'augmentation potentielle de la volatilité.
Dilma Rousseff va nommer un nouveau ministre des Finances
D'après un rapport Bloomberg, les favoris au poste de ministre des Finances sont l'ancien dirigeant de la banque centrale Henrique Meirelles et l'ancien ministre adjoint des Finances Nelson Barbosa, tous deux soutenus par l'ex-président Luiz Inacio Lula di Silva. Nous n'avons pas plus de précisions, les débats du cabinet n'étant pas publics. D'autres candidats pourraient faire leur apparition avant le verdict final, qui sera rendu début décembre.
La nomination de M. Meirelles serait, semble-t-il, plus à même de regagner la confiance des investisseurs. L'économie brésilienne a besoin d'une impulsion après la déconvenue de la réélection de la présidente sortante. Quatre années supplémentaires d'une stratégie interventionniste ne profiteraient guère à la croissance, surtout à l'heure où les investisseurs se préparent au resserrement de la Fed et anticipent des sorties de capitaux conséquentes des pays émergents. Le Brésil fait partie des "Cinq fragiles" -les économies les plus exposées à la normalisation de la politique monétaire américaine-, du fait de son déficit courant élevé et de l'intensification des pressions inflationnistes. Il est temps d'attirer l'attention des investisseurs afin de minimiser les sorties de capitaux et de soutenir la croissance. C'est pourquoi la "nouvelle" équipe financière de Mme Rousseff revêt une telle importance pour les investisseurs locaux et étrangers.
Chiffres de l'inflation et du chômage attendus le 19 novembre
Les chiffres de l'inflation de novembre et du chômage d'octobre seront communiqués la semaine prochaine (19 novembre). Le consensus table sur une accélération de la hausse des prix à la consommation et sur une augmentation du chômage. Le contexte macroéconomique accroît les craintes de voir le Brésil s'acheminer vers la stagflation, ce qui réduit la marge de manœuvre de la BCE quant à un nouveau relèvement des taux avant la fin de l'année. La forte dépréciation du réal a cependant infléchi les attentes, qui penchent vers une nouvelle action hawkish. Les marchés anticipent à présent une hausse des taux de 25 points de base avant fin 2014.
EURUSD La paire EUR/USD est sortie de son canal baissier, ce qui suggère un éventuel prolongement du rebond actuel. La paire peut trouver des résistances horaires à 1,2509 (plus haut du 10/11/2014) et à 1,2577 (plus haut du 04/11/2014). Un support initial se situe à 1,2454 (plus bas intrajournalier), alors que des supports horaires se trouvent à 1,2395 (plus bas du 11/11/2014) et à 1,2358. À long terme, l'EUR/USD suit une tendance baissière depuis mai 2014. La cassure de la zone de support solide comprise entre 1,2755 (plus bas du 09/07/2013) et la barre des 1,2662 (plus bas du 13/11/2012) ouvre la voie à une chute vers le support solide des 1,2043 (plus bas du 24/07/2012). Une résistance clé se trouve à 1,2886 (plus haut du 15/10/2014).
GBPUSD La paire GBP/USD a franchi à la hausse son canal baissier à court terme. La paire peut maintenant trouver des résistances horaires à 1,6002 (plus haut du 06/11/2014) et à 1,6038. Un support initial se situe à 1,5905 (plus bas intrajournalier), alors que des supports horaires se trouvent à 1,5835 (plus bas du 11/11/2014) et à 1,5791 (plus bas du 07/11/2014). À plus long terme, la cassure du support des 1,5855 (plus bas du 12/11/2013) confirme une tendance baissière sous-jacente. La paire peut rencontrer les prochains supports à 1,5718 (plus haut du 21/08/2013) et à 1,5423 (plus bas du 14/08/2013). La structure technique sera négative aussi longtemps que les cours resteront au-dessous de la résistance des 1,6227 (plus haut du 09/10/2014).
USDJPY L'USD/JPY est passée au-dessus de sa résistance des 115,52. Cependant, l'incapacité de la paire de se maintenir au-dessus de ce niveau suggère une augmentation des pressions vendeuses. La paire peut rencontrer des supports horaires à 114,64 (plus bas du 11/11/2014) et à 113,86. Une résistance horaire se trouve actuellement à 116,10 (plus haut du 11/11/2014). À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 105,23 (plus haut du 15/10/2014) tiendra bon. La cassure de la résistance majeure des 110,66 (plus haut du 15/08/2008) ouvre la voie à une autre progression vers 120,00 (seuil psychologique, voir aussi le retracement à 61,8% de la baisse de 1998-2011).
USDCHF La paire USD/CHF s'est affaiblie hier en dépit du retournement haussier intrajournalier effectué le 10 novembre. Il faudrait contrôler le support des 0,9617, car une cassure de celui-ci pourrait enclencher une tendance baissière à court terme. La paire peut trouver des résistances horaires à 0,9701 (plus haut du 11/11/2014) et à 0,9742. Un autre support horaire se trouve à 0,9580 (plus bas du 04/11/2014). Dans une perspective de plus long terme, la structure technique favorise un repli total de la grande phase de correction commencée en juillet 2012. Le nouveau sommet atteint récemment au-dessus de la résistance clé des 0,9691 confirme cette perspective. Un support solide se trouve à 0,9368 (plus bas du 15/10/2014). La paire peut rencontrer une résistance clé à 0,9839 (plus haut du 22/05/2013).