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L’obligation du jour : PagesJaunes Finance & Co SCA (8,875% - 2018)

Publié le 15/09/2015 12:41

Chaque jour, l’équipe d’Oblis épingle une obligation. Ce mardi, focus sur l’emprunt PagesJaunes Finance & Co SCA, une structure financière du groupe Solocal.

A l’heure du tout internet et de la disparition peu à peu du support papier, l’éditeur historique d’annuaires imprimés PagesJaunes a décidé de changer de nom en juin 2013 pour devenir Solocal. Une décision prise pour symboliser l’évolution de son modèle économique vers le numérique.

Parallèlement, l’entreprise mettait en œuvre un programme baptisé « Digital 2015 » pour accompagner la transformation du groupe, tout en poursuivant ses efforts de réduction et de réorganisation de sa dette. Ceux-ci se sont traduits par une augmentation de capital de 440 millions d’euros bouclée au début de l’année dernière. Solocal n’avait guère le choix, alors qu’il risquait de ne plus respecter les conditions financières liées à ses crédits (covenants). L'opération a permis à la compagnie d’obtenir un report à mars 2018 de ses échéances arrivant à maturité en septembre 2015.

La situation reste délicate malgré tout. Dans son document de référence de l’exercice 2014, le groupe averti en effet qu’il « ne peut être donné aucune assurance quant à sa capacité à refinancer sa dette dans de bonnes conditions d’ici son échéance, en mars 2018 à hauteur de 814 millions d’euros (pour la dette bancaire) et en juin 2018 à hauteur de 350 millions d’euros (pour la dette obligataire). Le refinancement de cet endettement pourrait se réaliser à un coût supérieur à celui prévalant aujourd’hui et ainsi affecter durablement les résultats et le niveau de génération de cash‑flow ».

Le groupe Solocal bénéficie d’un rating « B3 » (perspective négative) chez Moody’s. Fitch Ratings accorde un « B- », mais elle a abaissé en juin dernier la perspective de la note du groupe de « stable » à « négative ». La volatilité des résultats de Solocal et la fragilité des flux de trésorerie justifient cette décision, a expliqué l’agence. Dans la foulée, l’emprunt (8,875% - 2018) tombe de deux crans à « B » contre « B+ », s’enfonçant un peu plus dans la catégorie spéculative. La prime de risque exigée par les investisseurs est à l’avenant avec un rendement de 12,534% actuellement. Il est en effet possible de se procurer cette obligation à 91,75% du nominal.

Imprimés et digital

Les activités de Solocal se décomposent en deux segments : le segment « Internet » et le segment « Imprimés et vocal », avec comme dénominateur commun celui de favoriser la mise en relation locale entre les professionnels et les consommateurs.

Le groupe français est actif à travers 4.800 collaborateurs et 17 marques : PagesJaunes, Mappy, 123deal, A vendre A louer, Embauche.com, Keltravo, Chronoresto, pour ne citer que ces exemples.

En 2014, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 936 millions d’euros, dont 68% via internet. L’endettement net s’élevait à 1,08 milliard d’euros le 30 juin dernier et la trésorerie nette à 72 millions.

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