Les actions américaines ont de nouveau été touchées hier par le débouclage du carry trade et l'effet s'est fait sentir au Japon lorsque le Nikkei 225 a plongé. Depuis, le Nikkei a rebondi de 10,2 %, effaçant presque la baisse de 12,4 % enregistrée lundi, qui l'a fait basculer dans la zone des marchés baissiers. Ce matin, Wall Street montre des signes de stabilité, avec S&P 500 futures en hausse de 1,5 %.
Ce qu'il faut surtout comprendre, c'est jusqu'où va le dénouement et quel est le point d'équilibre, car c'est ce qui nous dira si le pire est derrière nous. En regardant les écarts entre le 10 ans U.S et le 10 ans japonais, nous sommes à une sorte de point d'inflexion pour ce carry trade sur le yen car l'écart est d'environ 2,9 %. Une rupture du support dans cette région de 2,9 % entraînera probablement un nouveau rétrécissement de l'écart et une baisse du yen.
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Si l'écart se stabilise, alors la paire USD/JPY se stabilisera. C'est aussi simple que cela.
Les appels à des réductions d'urgence sont absurdes
Le S&P 500 n'a même pas encore chuté de 10 % que les gens réclament des baisses de taux d'urgence. Oui, le S&P 500 chute de 10 % et la Fed commence à réduire ses taux entre les réunions à raison de 75 points de base. Laissez-moi respirer, je vous en prie. La pire chose que la Fed puisse faire est de réduire les taux à ce stade, car cela créerait un risque d'aléa moral encore plus grand que celui qui existe déjà et provoquerait l'effondrement des écarts de taux d'intérêt, ce qui ne ferait qu'aggraver le mouvement récent de l'USD/JPY.
Le S&P 500 peut encore chuter avant la fin, et il sera encore loin d'octobre 2023, lorsqu'il s'est redressé sans autre raison que le fait que les conditions financières se sont assouplies alors que la volatilité implicite a fondu. L'USD/JPY a contribué à faciliter certaines de ces conditions, et maintenant ces conditions sont en train de se défaire, et nous voyons même l'écart entre les rendements élevés et les rendements faibles s'élargir. Cela signifie que les conditions financières se resserrent à nouveau.
Entre-temps, la dispersion de la volatilité est bien derrière nous, puisque l'indice de corrélation implicite a atteint 38 hier. À quel point ce chiffre inférieur à trois du 12 juillet semble-t-il stupide aujourd'hui ?
Quoi qu'il en soit, c'est tout pour cette session abrégée. Le marché pourrait-il rebondir cette semaine ? Bien sûr. Cela sera-t-il agréable, oui, pendant un jour ou deux ? Mais la Banque du Japon a relevé ses taux ; cela ne change pas. La Fed semble avoir l'intention de réduire ses taux à un moment donné ; cela ne change pas. L'idée d'une hausse à long terme n'est plus d'actualité. Nous n'avons pas abordé le fait que l'argent qui circulait des obligations vers les actions est également en train de se débloquer.