Jusqu'au 26 août, le marché boursier avait passé le mois dans la confusion. Comme la plupart des mois d'août, Wall Street était en vacances. Le long week-end de la fête du travail approchait. Il n'y avait pas grand-chose à craindre, si ce n'est les remarques de Jay Powell à la conférence de Jackson Hole le 26 août.
Au cours de ce discours d'une demi-heure et de 1301 mots, le président de la Réserve fédérale a déclaré à Wall Street, aux investisseurs et à tous ceux qui l'écoutaient que tuer, écraser ou réduire de quelque manière que ce soit l'inflation américaine serait désormais la tâche principale de la Réserve fédérale jusqu'à ce que le travail soit terminé.
Les investisseurs ont pris Powell au mot quand il a dit :
"Nous devons continuer jusqu'à ce que le travail soit fait."
La tâche est un défi. L'inflation américaine a augmenté de 8,5 % en juillet.
Les investisseurs ont donc vendu massivement ce vendredi-là, l'indice Dow Jones Industrial Average plongeant de 1 008 points. Ils ont à nouveau vendu lundi, mardi et mercredi, le dernier jour de bourse du mois.
Ces ventes ont transformé la performance boursière du mois d'août, qui était légèrement positive au 25 août, en un mois perdant. L'indice S&P 500 a chuté de 4,2 %. Le Dow a terminé en baisse de 4,1 %, et le Nasdaq Composite a glissé de 4,6 %.
Il s'agit de la cinquième baisse mensuelle de l'année sur huit. Le S&P 500, en baisse de 17 % depuis le début de l'année, semble se diriger vers sa pire année depuis 2008 et la troisième pire année depuis 2000.
Les propos de M. Powell et la réaction des investisseurs à son discours font de septembre un mois très volatil qui pourrait facilement déborder sur octobre.
Les risques du début de l'automne
Le mois de septembre s'ouvrira sur des rapports économiques spécifiques et très importants :
- Le rapport sur l'emploi du Département du Travail pour le mois d'août, vendredi.
- Le 13 septembre, le rapport mensuel sur l'indice des prix à la consommation {{ecl-733|||}.
- La réunion de septembre de la Fed, au cours de laquelle la banque centrale devrait relever les taux d'intérêt américains pour la cinquième fois cette année. La question est de savoir si le Comité fédéral de l'open market va relever son taux directeur de trois quarts de point ou d'un demi-point de pourcentage. Le pari est de 0,75 % de plus, ce qui porterait le taux directeur à au moins 3 %.
Les conditions extérieures mondiales et nationales sont tout aussi importantes :
- Les élections de mi-mandat de 2022 pour le contrôle du Congrès et les implications pour 2024.
- La guerre entre l'Ukraine et la Russie et son impact sur les marchés alimentaires mondiaux et la distribution.
- La crise énergétique qui en découle dans toute l'Europe, qui obtient la majeure partie de son pétrole et, surtout, de son gaz naturel de la Russie.
L'histoire, aussi, est un problème : Depuis 1950, septembre a été le mois le plus faible de l'année pour les actions américaines, selon le Stock Trader's Almanac.
Une fois ces problèmes résolus, il reste la question du long terme : Jusqu'où iront les taux et quelles en seront les conséquences pour les investisseurs, les consommateurs, les travailleurs et l'économie ?
Dans son discours, Powell n'a rien voulu dire. Il a toutefois admis qu'une hausse significative des taux serait douloureuse. En termes plus pratiques, cela signifie une pression sur les actions, les obligations, la valeur des maisons et, oui, les emplois.
C'est ce qui s'est passé en 1979, lorsque Paul Volcker, alors président de la Fed, a lancé une campagne qui a porté les taux à court terme à 20 %. Tous ceux qui avaient besoin d'emprunter régulièrement de l'argent pour gérer une entreprise ont été touchés. Les agriculteurs l'ont détesté, les concessionnaires automobiles l'ont détesté, les promoteurs immobiliers l'ont détesté et les acheteurs de maisons l'ont détesté.
La politique de Volcker n'a pas été modérée avant l'été 1982, lorsqu'il a décidé que l'inflation avait été maîtrisée et que l'économie américaine était prête à se redresser.
Powell voit les États-Unis dans la même situation aujourd'hui. La question est de savoir si l'inflation qu'il observe aujourd'hui - des prix plus élevés générés principalement par les marchés mondiaux qui se sont remis de la panique du COVID-19 - est la même que celle qui a éclaté dans les années 1970, en fonction des multiples chocs pétroliers, des guerres et des conflits au Moyen-Orient, et des lois rigides sur les salaires et le commerce.
Quoi qu'il en soit, il ne veut pas revoir la fin des années 70.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Des taux d'intérêt plus élevés signifient qu'il sera plus coûteux de financer l'achat d'une maison, d'un entrepôt, d'un immeuble de bureaux, d'actions, d'une obligation municipale. Et les prix réagiront en conséquence.
L'un des principaux catalyseurs des niveaux actuels des actions (en hausse d'environ 500 % depuis le point bas du marché américain en 2009) est le fait que les banques centrales du monde entier ont maintenu les taux d'intérêt à un bas niveau pour faciliter la reprise après la crise financière, puis la pandémie.
Les actions seront donc affectées si les taux augmentent suffisamment pour affecter le chiffre d'affaires d'une entreprise, puis la valorisation de celle-ci. Wall Street l'a parfaitement compris, et les traders et analystes sont occupés à essayer de trouver comment protéger leurs positions financières lorsque les taux commenceront à peser réellement sur les prix.
Il est impossible de dire si le marché boursier américain se dirige à nouveau vers les plus bas de juin. Cela signifierait une baisse d'environ 10 % par rapport aux niveaux actuels. Certains baissiers bien connus, comme Jeremy Grantham, voient une crise massive à venir. Mais le catalyseur qui la déclenchera n'est pas encore visible. La crise de 2008 était visible pour ceux qui étudiaient les banques et l'immobilier.
La Fed a dit que c'est là que ça se passe
La Fed a commencé à avertir en novembre dernier qu'elle allait agir pour maîtriser l'inflation. Et cela a eu un impact. Le marché boursier a atteint un sommet entre cette date et début janvier. Le marché des offres publiques initiales s'est presque tari, surtout pour les entreprises qui n'ont pas de feuille de route claire vers la rentabilité.
On pouvait voir les problèmes potentiels cet été. Le prix du Bitcoin a chuté de 15 % au cours du seul mois d'août, en partie parce que peu de gens l'utilisent comme une monnaie, mais plutôt comme un actif spéculatif.
Un actif spéculatif est formidable lorsqu'il monte à près de 69 000 dollars, comme l'a fait le bitcoin en novembre 2021. Depuis lors, son prix a chuté de plus de 70 %.
La menace de l'inflation est réelle
Cela dit, la Fed a raison en ce qui concerne l'inflation. {Les prix de l'essence aux États-Unis ont augmenté de près de 17 % par rapport à l'année dernière, selon l'American Automobile Association. Cette hausse survient après une chute de plus de 23 % par rapport au sommet de 5,016 $ le gallon atteint en juin. Les augmentations de salaires sont les plus élevées depuis des années. {Les prix du coton ont bondi de 17 % au cours du seul mois d'août en raison des problèmes de sécheresse, notamment dans le plus grand État producteur des États-Unis, le Texas.
De nombreuses économies montrent des signes de faiblesse, en particulier en Europe où l'inflation dépasse les 9 % par an et s'aggrave en raison de la hausse des coûts énergétiques due au conflit en Ukraine.
Aux États-Unis, les détaillants ont remarqué que les consommateurs devenaient plus prudents dans leurs achats. Les responsables de Walmart (NYSE:WMT) ont déclaré que les gens dépensent moins et que les personnes aisées profitent des opportunités d'achat moins chères. Des détaillants tels que Target (NYSE:TGT) et Amazon (NASDAQ:AMZN) ont déclaré que les stocks augmentaient plus rapidement que les ventes, ce qui immobilise les liquidités et augmente les coûts de gestion.
L'activité du secteur du logement a commencé à s'essouffler avec la hausse des taux d'intérêt. Les démarrages sont en baisse. {Selon l'Association nationale des agents immobiliers, les ventes de logements existants ont diminué de 5,9 % en juillet par rapport à mai et de 20 % par rapport à l'année précédente. Les courtiers signalent des taux d'annulation plus élevés sur les ventes. L'acheteur d'une maison achète souvent toute une série de produits après la conclusion de la vente, notamment des meubles, des revêtements de sol, des luminaires, de la peinture et des appareils électroménagers.
Les prix des denrées alimentaires sont restés obstinément élevés toute l'année aux États-Unis, selon le rapport de juillet sur l'IPC. L'indice alimentaire de l'IPC a augmenté de 10,9 % au cours des 12 mois terminés en juillet, soit la plus forte hausse depuis 1979.
Une autre raison est la hausse des prix de l'essence, mais la situation s'est beaucoup améliorée depuis que le baril de pétrole brut a atteint un sommet à 117,59 $ le 16 juin, soit une hausse de 56 % sur l'année. Le brut a terminé mercredi à 89,55 $ le baril, en baisse de 23,8 % par rapport au sommet de juin. Le prix de l'essence aux États-Unis, quant à lui, a chuté de 23,4 % et est inférieur à 4 dollars le gallon.
Un marché haussier en devenir s'arrête
On a parlé d'un nouveau marché haussier après que l'indice S&P a commencé à remonter depuis son point bas de la mi-juin. L'indice avait plongé de 23,6 % entre le 3 janvier et son point bas du 16 juin. Puis, l'indice a rebondi de 17,1 % au 16 août. Mais l'optimisme était mal placé.
L'indice, ainsi que le Dow et le Nasdaq, avaient tous vu leur indice de force relative - qui mesure le momentum du marché - dépasser 70, un niveau suggérant qu'ils étaient tous surachetés.
Le marché a commencé à reculer le lendemain, en partie parce que de nombreux traders (et leurs ordinateurs) étaient tellement concentrés sur le discours de Powell. En fait, depuis le 16 août, les principaux indices n'ont connu que deux jours de hausse avant que le patron de la Fed ne commence à parler.
Et aucun des 11 secteurs du S&P n'était en hausse après le discours de Powell, et le ton du marché dans son ensemble depuis lors a été négatif.
Mercredi, Barchart.com a indiqué que seulement 20 actions avaient atteint de nouveaux sommets sur 52 semaines et 325 actions avaient atteint des points bas sur 52 semaines. En effet, le rapport entre les nouveaux sommets et les nouveaux creux, selon la mesure de Barchart, a été négatif cette année, sauf pendant de courtes périodes.
En revanche, après le creux du marché en 2020, le ratio a été solidement positif pendant environ 18 mois.
Powell donne un coup de poing au marché boursier
Le discours de Powell et la volonté des investisseurs de le prendre au mot viennent de mettre à mal le mois d'août.
Seuls deux des 11 secteurs du S&P 500 ont enregistré des gains, à savoir énergie et utilities. Cinq des dix premières valeurs du S&P en août étaient des entreprises de services publics ou d'énergie. En tête, on trouve Constellation Energy (NASDAQ:CEG), en hausse de 23 % sur le mois. Il s'agit d'une société de la côte Est qui exploite des services de production et de transmission d'électricité.
Les secteurs les plus faibles ont été les valeurs des secteurs de la technologie, santé et consommation discrétionnaire. Les valeurs de semi-conducteurs, en particulier NVIDIA (NASDAQ:NVDA), qui a perdu 16,9 % en raison de la faiblesse des ventes, ont été visiblement touchées.
Seuls quatre titres du Dow Jones ont progressé en août : Walt Disney (NYSE:DIS), en hausse de 5,6% ; Travelers (NYSE:TRV), en hausse de 1,9% ; Boeing (NYSE:BA), en hausse de 0,6% ; et Walmart, en hausse de 0,4%. La plus forte baisse du mois : Salesforce.com (NYSE:CRM), en baisse de 15,2 %.
Avertissement : L'auteur ne possède aucun des titres mentionnés dans cet article.