Au fil des ans, j'ai tenté d'expliquer à ceux qui lisent mes missives qu'il est absolument absurde de croire qu'une entité quelconque contrôle le marché.
Et quel que soit le nombre d'exemples empiriques que j'ai fournis au fil des ans, l'incapacité commune à reconnaître la vérité représentée par ces faits pousse la plupart des gens à effectuer une gymnastique mentale afin de conserver leurs croyances erronées antérieures.
L'un de ces exemples est la croyance absolue que la Fed contrôle les différents marchés.
Alors que la plupart des gens croient que la Fed contrôle les marchés des actions, j'ai souvent utilisé ce graphique pour montrer que la Fed est en fait impuissante lorsque le sentiment du marché se déplace comme un train à grande vitesse dans la direction opposée.
Comme vous pouvez le voir clairement, la Fed a tenté à plusieurs reprises d'arrêter le krach de Covid, mais elle en a été manifestement incapable. Il s'agit là d'un fait absolu et incontestable qui peut être facilement constaté en examinant le simple graphique ci-dessus. Quant à la gymnastique mentale, le refrain commun est que le marché a "fini" par atteindre son niveau le plus bas grâce à la Fed. Examinons donc cet argument spécieux.
Commençons par une anecdote. Lorsque mes enfants aînés avaient 3 et 5 ans et que nous étions arrêtés à un feu rouge, ils regardaient le feu et disaient "maintenant" en essayant de prévoir le moment où le feu repasserait au vert. Et si le feu ne passe pas au vert dès leur première tentative, ils crient à nouveau "maintenant".
Et ainsi de suite pendant encore 10 à 15 fois, selon le temps que met le feu à passer au vert. Pourtant, lorsque la lumière change enfin à l'un de leurs "maintenant", ils sont fiers de supposer qu'ils ont parfaitement saisi le moment et provoqué le changement de couleur de la lumière.
N'est-ce pas comparable à ceux qui continuent de croire que la Fed a "fini" par faire baisser le marché ? Le marché a fini par remonter, tout comme le feu de signalisation a fini par changer de couleur. Si nous savons que le feu de signalisation est doté d'un mécanisme interne qui change la couleur de la lumière à des intervalles spécifiques, la plupart des gens ne comprennent pas que le marché fonctionne d'une manière quelque peu similaire.
Vous voyez, avant même que le marché ne se retourne en février 2020, j'ai publié une analyse publique au quatrième trimestre 2019 qui prévoyait une baisse de 30 %, probablement à partir du premier trimestre 2020. Et ce, avant même que quiconque n'entende le mot Covid. De plus, j'avais une cible idéale de 2200SPX pour cette baisse, et le marché a touché le fond à 2187, à moins de 13 points de ma cible idéale fixée plusieurs mois auparavant.
Bien sûr, beaucoup rejetteront mon analyse en disant que j'ai eu de la chance non seulement avec l'annonce d'une baisse de 30 % du marché, mais aussi avec l'annonce que le marché devrait atteindre son niveau le plus bas dans la région des 2200SPX. Pourtant, tous ceux qui m'ont suivi au cours de ma carrière de plus de 13 ans dans l'analyse publique savent que je suis une personne très chanceuse, et ce à plusieurs reprises. (sourire).
C'est tout simplement parce que j'ai compris que les facteurs exogènes ne sont pas aussi importants que beaucoup ont tendance à le croire. Et plus les études sur le marché boursier se multiplient, plus nous comprenons que cette vérité est évidente. Par exemple, dans un article intitulé "Large Financial Crashes", publié en 1997 dans Physica A., une publication de la Société européenne de physique, les auteurs, dans leurs conclusions, présentent une belle synthèse du phénomène de troupeau au sein des marchés financiers :
"Les marchés boursiers sont des structures fascinantes qui présentent des analogies avec ce qui est sans doute le système dynamique le plus complexe que l'on puisse trouver dans les sciences naturelles, à savoir l'esprit humain. Au lieu de l'interprétation habituelle de l'hypothèse d'efficience du marché selon laquelle les opérateurs extraient et incorporent consciemment (par leur action) toutes les informations contenues dans les prix du marché, nous proposons que le marché dans son ensemble puisse présenter un comportement "émergent" qui n'est partagé par aucun de ses constituants. En d'autres termes, nous pensons au processus d'émergence d'un comportement intelligent à l'échelle macroscopique dont les individus à l'échelle microscopique n'ont aucune idée. Ce processus a été examiné en biologie, par exemple dans les populations animales telles que les colonies de fourmis, ou en relation avec l'émergence de la conscience.
Maintenant, pour ajouter un peu plus de couleur au fait que la Fed a été clairement incapable d'arrêter ce déclin au début de 2020, considérons les sages paroles d'un ancien président de la Fed, Alan Greenspan :
"Ce n'est que lorsque les marchés sont perçus comme s'étant épuisés à la baisse qu'ils se retournent."
Examinons maintenant les deux rationalisations opposées présentées dans ce scénario.
Le premier camp estime que la Fed a "fini" par faire baisser le marché après de nombreuses tentatives infructueuses, de la même manière que mes enfants ont "fait" passer le feu au vert en prononçant à plusieurs reprises le mot "maintenant".
Le second camp estime, comme M. Greenspan, que le marché a touché le fond lorsqu'il s'est épuisé à la baisse. Et cette baisse a été calculée de manière relativement précise sur la base d'une méthodologie utilisant les mathématiques de Fibonacci.
Quelle est, selon vous, la rationalisation la plus raisonnable ?
Avant de répondre, permettez-moi de vous présenter un autre exemple de marché qui a récemment suscité de nombreuses interrogations.
Tout d'abord, je voudrais évoquer une autre fois où nous avons touché un creux important. Le 21 octobre, j'ai envoyé aux membres du Market Pinball Wizard une analyse de TLT intitulée "Bottoming Signs". Dans cette analyse, je prévoyais que le TLT atteindrait son niveau le plus bas dans la région des 83 et entamerait une première remontée avec un objectif idéal de 105. Vous pouvez consulter le graphique publié avec cette analyse ci-dessous.
Je tiens à rappeler qu'à l'époque, tout le monde était convaincu que la Fed allait continuer à relever ses taux, ce qui aurait pour effet de faire chuter les obligations bien plus bas. En fait, j'ai entendu des appels à la baisse du TLT jusqu'aux années 60 à l'époque.
Comme le marché a commencé à se redresser bien avant toute discussion sur la baisse des taux de la Fed, il a développé une structure au sein de ce rallye qui m'a amené à modifier mon objectif pour ce rallye en vague a à la région 101,92-105.
Et, comme nous le savons maintenant, le TLT a atteint son sommet à 101,84, à moins de 8 cents du bas de notre région cible.
Ce qui est encore plus amusant, c'est que le TLT a atteint son sommet lorsque la Fed a commencé à annoncer son intention d'abaisser les taux d'intérêt. Oui, mes amis, le TLT a atteint son sommet le 17 septembre et la Fed a annoncé ses intentions le 18 septembre. La plupart des gens se seraient attendus à ce que le TLT continue à se redresser à la suite de cette annonce. Comme l'a fait remarquer l'un de mes membres :
"Je travaille dans l'industrie du crédit hypothécaire et le volume de nouveaux prêts a grimpé en flèche après la "baisse" de la Fed, alors que les taux n'ont fait qu'augmenter".
Mais, comme il l'a également fait remarquer à juste titre, les taux ont commencé à augmenter la veille du jour où la Fed a annoncé son intention de baisser les taux d'intérêt. C'est d'ailleurs l'une des plus grandes perplexités des investisseurs obligataires depuis un certain temps. Une fois de plus, c'est tout simplement parce qu'ils suivent les mauvais facteurs lorsqu'ils tentent de discerner la direction des taux d'intérêt. Nous avons ici une nouvelle preuve que la Fed ne contrôle vraiment pas le marché.
En fin de compte, la Fed ne fait que suivre le marché. Souvenez-vous, le marché a atteint son niveau le plus bas en octobre 2023, comme nous l'avons vu, le TLT a atteint son niveau le plus bas à ce moment-là et a entamé un rallye de plus de 20 % alors que tout le monde s'attendait encore à ce que la Fed continue d'augmenter les taux d'intérêt. Ensuite, lorsque la Fed a finalement suivi le marché en abaissant les taux, le marché a fait paraître la Fed encore plus stupide en commençant à baisser les obligations la veille de l'annonce de la Fed.
Bien que je puisse fournir d'autres preuves empiriques dans les articles que j'ai déjà publiés, je suis convaincu que de nombreuses personnes continueront à croire à tort que la Fed contrôle le marché. En fait, je suis certain que nous verrons encore de nombreux exemples de gymnastique mentale dans la section des commentaires ci-dessous. Cependant, j'espère qu'au moins certains d'entre vous ouvriront les yeux sur la vérité concernant les faux moteurs communément acceptés de la mécanique des marchés.