Investing.com - L'année 2023 arrive bientôt à sa fin et les investisseurs analysent déjà les perspectives de marché pour l'année à venir qui sont publiées par les experts. Knut Hellandsvik, responsable des actions chez DNB Asset Management et gérant du fonds DNB Global, se demande si "l'hypothèse Curly-Wurly" se réalisera, et analyse les risques de baisse pour les actions en 2024.
L'analyste relève en particulier 8 "vents contraires" :
- Ralentissement économique : dans ce monde "post-conflit", la croissance économique a résisté mieux que prévu en 2023, grâce à un faible taux de chômage, à la croissance des salaires réels, à un consommateur riche en liquidités et à un carnet de commandes post-pandémique bien rempli. Nous prévoyons une croissance économique plus faible l'année prochaine, comme l'indiquent les indices PMI composites mondiaux, ainsi qu'un régime monétaire et fiscal très strict.
- Disparition de l'épargne excédentaire: les liquidités excédentaires détenues par les ménages pendant la période de crise diminuent rapidement. JP Morgan (NYSE :JPM) estime que les liquidités excédentaires sont désormais principalement concentrées chez les Américains relativement aisés (les 20 % les plus aisés), tandis que la classe moyenne (les 20 % à 60 % les plus aisés) a retrouvé ses liquidités réelles d'avant la crise et que la situation des 40 % les moins aisés s'est détériorée.
- Diminution des liquidités et affaiblissement des marchés du crédit : la masse monétaire diminue aux États-Unis et en Europe. Les banques resserrent leurs normes de prêt aux consommateurs et aux entreprises, et le coût du financement continue d'augmenter. Les défaillances des cartes de crédit augmentent et le marché de l'immobilier commercial s'affaiblit, alors que les échéances sont importantes jusqu'en 2024. Les prêts syndiqués connaissent également une hausse des taux de défaillance.
- Des taux plus élevés pour plus longtemps ? Le président de la Fed, M. Powell, n'a cessé de répéter que les taux d'intérêt devaient être "plus élevés pour plus longtemps". Oui, le taux d'inflation a considérablement baissé, mais comme le marché s'attend désormais à des réductions de 130 points de base de la Fed l'année prochaine, on peut se demander si le marché ne s'emballe pas. Une réduction aussi massive ne se produira que si i) l'économie américaine est en difficulté, ce qui ne serait pas une bonne nouvelle pour le marché des actions, ou ii) si l'inflation s'effondre davantage à partir de maintenant, ce que nous considérons comme peu probable.
- Pression sur les marges : les marges bénéficiaires devraient s'affaiblir à partir de maintenant en raison de la désinflation, de la réduction du pouvoir de fixation des prix, du ralentissement de la demande mondiale, du resserrement des normes de crédit et de prêt et de l'augmentation des coûts salariaux. Néanmoins, le consensus prévoit une croissance du BPA de +9 % en 2024 pour le MSCI World.
- Inversion de la courbe de rendement : historiquement, nous n'avons jamais évité une récession après une période prolongée d'inversion de la courbe de rendement. Espérons que l'histoire ne se répète pas.
- Valorisation : Le marché s'attend à un atterrissage presque parfait, avec une inflation en baisse et aucun impact sur la demande ou le pouvoir de fixation des prix. Le marché américain des actions, qui représente plus de 70 % du MSCI World, a un ratio cours/bénéfice attendu de 19 fois, contre une moyenne de 16 fois. Les valorisations au Japon et en Europe semblent plus sobres, largement en ligne avec les médianes historiques. En tout état de cause, il n'y a pas beaucoup de place pour un recul, d'autant plus que nous pensons que les estimations des bénéfices par action au niveau mondial sont un peu optimistes.
- Risque géopolitique : avec deux guerres en cours, toutes deux avec un risque inhérent d'escalade, nous dirions que le risque géopolitique est à son point le plus élevé depuis plusieurs décennies. Il convient également de noter que 2024 est une année électorale importante, avec plus de 40 pays organisant des élections nationales (y compris les États-Unis), ce qui pourrait entraîner une hausse significative de l'inflation.
Quels sont les arguments en faveur des actions ?
"Une baisse ordonnée de l'inflation vers l'objectif de 2 % permet aux banques centrales de réduire considérablement leurs taux d'intérêt. Le ralentissement de la croissance économique s'atténue, le marché du travail se stabilise et les bénéfices des entreprises surprennent à la hausse. Dans un tel scénario, nous pourrions assister à une expansion des multiples en raison de la baisse du coût du capital. Bien entendu, la diminution des tensions géopolitiques contribuerait également à améliorer le sentiment général", souligne M. Hellandsvik.
"Le scénario baissier, en revanche, pourrait être déclenché par un choc géopolitique, tel qu'une escalade de la guerre au Moyen-Orient qui provoquerait une flambée des prix de l'énergie et de l'inflation, ce qui pourrait entraîner une baisse des bénéfices et, à terme, une récession", ajoute-t-il.
"Nous sommes donc prudents à l'approche de 2024, car nous pensons que le marché évalue un scénario irréaliste. Nous maintenons une stratégie de type "barbell" qui combine une croissance de qualité avec des poches de valeur, telles que l'énergie et certaines parties des secteurs de la finance et de la technologie. Dans la catégorie de la croissance de qualité, nous surpondérons les secteurs de la santé, des soins personnels à domicile et des produits de luxe, où nous détenons des sociétés qui bénéficient de solides moteurs de croissance structurels qui, selon nous, ne sont pas entièrement reflétés dans le prix actuel. En termes de régions, nous préférons l'Europe et le Japon aux États-Unis en raison de la valorisation", conclut-il.
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