Goldman Sachs (NYSE:GS) a lancé une couverture étendue du secteur de l'assurance européen, se concentrant à la fois sur les assureurs vie et les assureurs composites multilignes.
Cette couverture inclut neuf entreprises clés et Goldman Sachs introduit un nouveau cadre d'évaluation basé sur l'IFRS 17, offrant des perspectives sur les solides fondamentaux du secteur, les opportunités de performance spécifiques aux actions et les implications de l'assouplissement de la politique des banques centrales.
Le secteur de l'assurance européen a bien performé au cours des 12 derniers mois, surpassant l'Eurostoxx 600 d'environ 7%, bien qu'il ait sous-performé par rapport à l'ensemble du secteur financier.
Malgré sa performance, le secteur reste attractivement valorisé, se négociant à environ 10 fois le ratio cours/bénéfice (PE) (consensus à 12 mois), ce qui est le cinquième plus bas parmi les secteurs de l'indice Eurostoxx 600.
Les dividendes sont bien couverts, avec un rendement total moyen d'environ 8,5% attendu d'ici 2026, porté à la fois par la croissance des dividendes et les rachats d'actions récurrents.
La solvabilité dans l'ensemble du secteur est également robuste, avec un excédent de capital représentant environ 9% de la capitalisation boursière, offrant une résilience aux chocs du marché et un potentiel supplémentaire de retour sur capital.
Les fondamentaux du secteur restent solides en raison de sa diversification des revenus et de l'exposition géographique, en particulier chez les assureurs multilignes, qui offrent une protection contre les risques baissiers sur des marchés volatils. L'assouplissement de la politique des banques centrales devrait créer un environnement favorable pour les assureurs, en particulier dans les segments de l'assurance dommages (P&C) de détail et de l'assurance vie.
Les analystes de Goldman Sachs ont introduit un nouveau cadre d'évaluation basé sur le ratio Prix sur Valeur Comptable Tangible Ajustée (P/ATBV) selon les normes IFRS 17.
Ce cadre prend en compte la marge de service contractuelle (CSM) - une réserve de profits futurs - et les ajustements de risque au-dessus des réserves, offrant une image plus claire du potentiel futur de retour sur capital.
Le rendement sur la valeur comptable tangible ajustée (RoATBV) est utilisé comme un indicateur clé pour évaluer le potentiel de croissance et les opportunités de déploiement du capital.
Goldman Sachs a initié la couverture de neuf entreprises clés, émettant des recommandations d'achat pour Generali (BIT:BIT:GASI), Allianz (ETR:ETR:ALVG), Aviva (LON:AV), et Munich Re (ETR:MUVGn).
1. Generali (Achat, objectif de cours à 12 mois 31,5€)
Generali se démarque comme l'un des assureurs les mieux positionnés pour bénéficier de l'assouplissement des taux directeurs des banques centrales.
Plus de 60% des nouvelles affaires de Generali proviennent d'Italie et de France, où les préoccupations concernant les rachats de polices sont prévalentes.
Avec la baisse des taux à court terme, ces préoccupations devraient s'atténuer, et l'activité d'assurance vie de Generali devrait devenir plus compétitive.
De plus, la forte marge de service contractuelle (CSM) de Generali croît à l'un des rythmes les plus rapides parmi les multilignes, fournissant une réserve importante de profits futurs.
2. Allianz (Achat, objectif de cours à 12 mois 349€)
Allianz est positionné pour bénéficier de l'assouplissement des taux directeurs, en particulier grâce à son activité de gestion d'actifs, dirigée par PIMCO, qui dispose d'importants actifs sous gestion (AUM) de tiers.
L'activité obligataire d'Allianz a connu des sorties nettes en 2022 en raison de la hausse des taux d'intérêt, mais les entrées ont repris en 2024, soutenues par l'assouplissement de la politique des banques centrales.
La division P&C de détail de l'entreprise présente également un potentiel de hausse, les analystes estimant un ratio combiné favorable pour 2025 et 2026.
3. Aviva (Achat, objectif de cours à 12 mois 572p)
Aviva est signalé pour son potentiel de bénéfices sous-estimé, notamment en raison de ses améliorations continues du mix d'activités. La transition de l'entreprise de l'assurance vie à forte intensité de capital vers des segments à faible intensité de capital tels que P&C, santé et patrimoine, la positionne pour une réévaluation.
Les actions d'Aviva devraient offrir un rendement total d'environ 11% d'ici 2026, avec une croissance du DPS prévue à 7,5%.
Les analystes considèrent qu'Aviva est de plus en plus comparable aux assureurs multilignes européens, avec un potentiel d'expansion des multiples au fil du temps.
4. Munich Re (Achat, objectif de cours à 12 mois 560€)
Munich Re devrait bénéficier du marché favorable de la réassurance P&C, avec un potentiel de hausse des bénéfices vie grâce à la réassurance motivée par des raisons financières (FinMoRe).
Les analystes estiment que Munich Re dépassera les estimations du consensus de 5-7% en 2025 et 2026, grâce à la croissance des segments réassurance et vie.
5. AXA (EPA:AXAF) (Neutre, objectif de cours à 12 mois 37,5€)
AXA a fait des progrès significatifs dans le repositionnement de son activité loin du risque financier, mais les analystes voient un potentiel de hausse limité car une grande partie de cette croissance est déjà reflétée dans les prévisions du consensus.
Le biais P&C commercial d'AXA limite également sa capacité à surperformer par rapport à ses pairs ayant une orientation plus forte vers le détail.
6. Zurich (Neutre, objectif de cours à 12 mois 522 CHF)
Zurich a été l'un des meilleurs performeurs du secteur au cours de la dernière décennie.
Cependant, les analystes notent que l'accent mis par l'entreprise sur le P&C commercial limite les opportunités de réévaluation supplémentaires, les estimations du consensus étant déjà à la limite supérieure du plan stratégique 2023-2026 de Zurich.
7. Swiss Re (SIX:SRENH) (OTC:SSREY) (Neutre, objectif de cours à 12 mois 127 CHF)
L'approche de provisionnement de Swiss Re et son accent sur la résilience à long terme sont favorables, mais le potentiel de hausse à court terme est limité.
Bien que le marché dur de la réassurance offre des opportunités, les analystes considèrent que l'approche de Swiss Re limite le potentiel de profit immédiat.
8. Legal & General (Neutre, objectif de cours à 12 mois 231p)
Une concurrence accrue sur le marché britannique des rentes collectives devrait équilibrer l'offre et la demande, limitant le potentiel de surperformance significative de L&G.
De plus, le levier de crédit de l'entreprise l'expose à un risque baissier en cas de chocs macroéconomiques, même si ses fondamentaux sous-jacents restent solides.
9. Phoenix (Vente, objectif de cours à 12 mois 543p)
Phoenix fait face aux défis les plus importants parmi les assureurs britanniques, avec une valeur comptable ajustée en baisse et un potentiel limité de retour sur capital.
Les analystes soulignent le levier financier élevé de Phoenix et la génération lente de capital comme principales préoccupations. Bien que les métriques de flux de trésorerie de Phoenix ne soient pas nécessairement mauvaises, elles ne se démarquent pas par rapport à ses pairs.
Cet article a été généré et traduit avec l'aide de l'IA et revu par un rédacteur. Pour plus d'informations, consultez nos T&C.