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La rallye des small-caps est-il durable ? L'avis d'UBS

Publié le 18/07/2024 12:20
© Reuters.
US2000
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Le marché américain des actions a connu une rotation rapide vers les petites capitalisations après le refroidissement de l'indice des prix à la consommation de juin la semaine dernière, reflétant la tendance observée lors du pivot de la Réserve fédérale en novembre-décembre 2023.

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Selon les stratèges d'UBS, des facteurs tels que la probabilité plus forte d'un environnement "Boucles d'or", la réévaluation des réductions de taux atténuant les ralentissements potentiels de la croissance, et la résurgence du commerce Trump 2.0 ont conduit à un rallye dans les petites capitalisations et d'autres segments de moindre qualité.

Cela fait suite à une sous-performance notable du Russell 2000 (RTY) depuis le début de l'année par rapport aux principaux indices comparables, en particulier le Nasdaq 100 (NDX).

"Notre équipe de stratégie actions américaines suggère que la rotation vers les petites capitalisations pourrait se poursuivre, en raison du ralentissement des bénéfices des mégacapitalisations technologiques", ont déclaré les stratèges d'UBS dans une note.

"Les nouvelles concernant la réduction potentielle des exportations de puces soutiennent la récente rotation vers les valeurs de croissance. Alors que le commerce de l'élan a commencé à se retourner, nous ne voyons pas encore de preuve d'un débouclage complet de l'élan".

Pour que la rotation soit réelle et durable, certaines conditions macroéconomiques doivent être remplies, souligne UBS.

Les chiffres de l'emploi non agricole doivent maintenir une croissance modeste, la croissance économique doit s'aligner de manière similaire et le ralentissement de l'IPC doit se poursuivre, bien qu'une légère hausse soit attendue à l'automne.

Les baisses de taux réévaluées après l'IPC de juin devraient se poursuivre, car l'exubérance du début de l'année dans le RTY s'est estompée lorsque le pivot anticipé de la Fed a été rapidement écarté à la suite de données suggérant des taux "plus élevés pendant plus longtemps". En outre, un pic des bénéfices centrés sur l'intelligence artificielle et des signes clairs de réaffectation des capitaux par les investisseurs vers les petites capitalisations, semblables à ceux de l'ère post-COVID, sont nécessaires.

Malgré la forte hausse des segments de marché de moindre qualité due à la propension au risque, les petites capitalisations présentent encore plusieurs faiblesses fondamentales.

Plus d'un tiers des sociétés de RTY ne sont toujours pas rentables et les prévisions de bénéfices pour RTY ont ralenti par rapport à l'indice S&P 500 (SPX), note UBS.

Les primes de risque pour les actions de RTY sont proches de leurs plus bas niveaux historiques, et les sociétés de RTY sont plus endettées, avec une capacité décroissante à assurer le service de la dette. En outre, une part importante de la dette des sociétés RTY est à taux variable, ce qui pourrait bénéficier de la baisse des taux d'intérêt dans la seconde moitié de l'année.

"Malgré ces caractéristiques indésirables, nous pensons que la rotation vers les titres de faible qualité peut persister si les baisses de taux restent tarifées et si le commerce Trump 2.0 se poursuit avant les élections américaines. Nous voudrions simplement que les cases susmentionnées soient d'abord cochées, pour ainsi dire", conclut UBS.

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