Au cours de l'essor fulgurant de l'IA ces deux dernières années, lorsque les observateurs du marché pensent aux serveurs d'IA, ils pensent à NVIDIA (NASDAQ:NVDA) et à Super Micro Computer (NASDAQ:SMCI). Ces deux sociétés sont liées par la hanche. NVIDIA fabrique les puces d'IA et Super Micro les serveurs d'IA. Depuis que ChatGPT a pris le monde d'assaut le 30 novembre 2022 et que la course à l'IA a commencé, l'action de NVIDIA a connu une hausse étonnante de 760 %, tandis que celle de Super Micro a grimpé de plus de 1 200 % à son apogée. Aujourd'hui, l'une des entreprises est impliquée dans un scandale comptable, tandis que l'autre tente de se distancier de la situation.
Le 27 août 2024, la société de recherche Hindenburg Research, spécialisée dans la vente à découvert, a publié un rapport cinglant sur Super Micro, faisant état de malversations, de bourrage de canaux, de transactions avec des parties liées, de vente de produits à de mauvais acteurs tels que la Russie, et d'un travail de mauvaise qualité. Selon Hindenburg, Super Micro a réembauché certains des cadres supérieurs incriminés lorsque l'entreprise a été frappée par des violations comptables de la SEC en 2020, qui ont été réglées par la suite. En outre, des questions relatives aux parties liées ont été soulevées au sujet des fournisseurs Ablecom et Compuware. Les frères du PDG Charles Liang contrôlent les deux fournisseurs, et Liang et sa femme possèdent en partie Ablecom. Hindenburg a également constaté que les exportations de composants de haute technologie de Super Micro vers la Russie ont été multipliées par trois depuis l'invasion de l'Ukraine par la Russie en février 2022. Entre-temps, des concurrents comme Dell (NYSE:DELL) et d'autres ont obtenu des commandes en raison de problèmes de qualité chez Super Micro.
Le choc initial du rapport Hindenburg de fin août a immédiatement fait chuter l'action de Super Micro de 19 %, mais la situation n'a fait qu'empirer.
Tout d'abord, un jour seulement après la publication du rapport Hindenburg, l'entreprise a retardé le dépôt de son rapport 10-K pour l'exercice 2024, ce qui a ensuite déclenché une lettre de non-conformité de la part de la bourse du Nasdaq, l'avertissant d'un possible retrait de la cote. Cette semaine, cependant, la situation a pris une tournure peu glorieuse après la démission de l'auditeur de Super Micro, Ernst & Young, ce qui a jeté de l'huile sur le feu des malversations de l'entreprise. À la fin du mois de juillet 2024, le cabinet d'experts-comptables a fait part de « préoccupations concernant plusieurs questions relatives à la gouvernance, à la transparence et à l'exhaustivité des communications à EY, ainsi que d'autres questions relatives au contrôle interne de la société en matière d'information financière... ». D'autres informations reçues du cabinet comptable « ont soulevé des questions, notamment sur le fait de savoir si la société fait preuve d'un engagement envers l'intégrité et les valeurs éthiques conformément au principe 1 du cadre COSO, sur la capacité et la volonté du comité d'audit et de l'ensemble du conseil d'administration de faire preuve et d'agir en tant qu'organe de surveillance indépendant du PDG et des autres membres de la direction conformément au principe 2 du cadre COSO, et sur le fait de savoir si EY pouvait se fier aux déclarations de certains membres de la direction et du comité d'audit ». Dans la lettre de démission, le cabinet comptable a déclaré, en partie, ce qui suit : « nous démissionnons en raison d'informations récemment portées à notre connaissance qui nous ont conduits à ne plus pouvoir nous fier aux déclarations de la direction et du comité d'audit et à ne plus vouloir être associés aux états financiers préparés par la direction, et après avoir conclu que nous ne pouvions plus fournir les services d'audit conformément à la loi applicable ou aux obligations professionnelles ».
Les actions de Super Micro ont encore chuté de 43 % cette semaine à la suite de la démission de l'auditeur. L'action a maintenant perdu 50 % par rapport au rapport Hindenburg short et 77 % par rapport à son pic de mars 2024.
De son côté, NVIDIA est restée largement indifférente à la situation de Super Micro jusqu'à ce que des fissures commencent à apparaître cette semaine après la démission de l'auditeur. L'action de NVIDIA a perdu près de 4 % depuis la démission de l'auditeur de Super Micro, y compris la vente de 4,7 % de jeudi.
Les analystes de Wall Street se demandent maintenant si NVIDIA peut se détacher de la situation de Super Micro.
Jordan Klein, analyste chez Mizuho, pense que NVIDIA risque de ne pas atteindre ses propres objectifs si la situation de Super Micro s'aggrave et que la société ne peut pas financer ses activités. Il souligne que Super Micro fonctionne avec un fonds de roulement négatif et a besoin de beaucoup de liquidités et de financement pour acheter de gros volumes de GPU et de produits de refroidissement liquide pour construire des systèmes de rack NVL72 Blackwell valant plusieurs millions de dollars. « Comment lever des fonds lorsque l'on n'a pas d'auditeur ou que l'on n'est pas en mesure de déposer des états financiers ? demande Klein à propos de Super Micro.
L'analyste pense que NVIDIA commencera probablement à retirer la majeure partie de son approvisionnement en GPU de Super Micro jusqu'à ce que la situation soit plus claire. L'analyste a mis en évidence le concurrent de Super Micro, Dell, comme bénéficiaire probable si NVIDIA retire son approvisionnement à Super Micro.
Bien que le retrait de l'approvisionnement en GPU de Super Micro semble être une solution plausible à moyen terme pour NVIDIA, on ne sait pas si une perturbation à court terme ou d'éventuels retards de paiement de la part de Super Micro pourraient avoir un impact sur les résultats financiers à court terme de NVIDIA.
Malgré les déboires de Super Micro, la demande globale d'IA et la course à l'intelligence artificielle générale ne semblent pas ralentir, et NVIDIA est toujours considérée comme se taillant la part du lion. BofA Securities, par exemple, continue de s'attendre à ce que la demande d'accélérateurs d'IA atteigne 280 milliards de dollars d'ici 2027 et plus de 400 milliards de dollars à terme, Nvidia s'arrogeant 75 % des parts de marché en dépit d'une concurrence accrue.
NVIDIA, pour sa part, ne commente pas l'affaire Super Micro.
« Nous nous refusons à tout commentaire », a déclaré un porte-parole de NVIDIA lorsqu'Investing.com l'a contacté à propos de Super Micro.
Bien qu'elle n'ait pas parlé publiquement de la situation de Super Micro, les actions de la direction montrent que NVIDIA prend discrètement ses distances par rapport à Super Micro. En mai 2024, comme le note Hindenburg, le PDG de NVIDIA, Jensen Huang, a publiquement soutenu le concurrent de Super Micro, Dell. « Personne n'est meilleur que Dell pour construire des systèmes de bout en bout à très grande échelle pour les entreprises », a déclaré Huang.
Il reste à voir si la débâcle de Super Micro a un impact sur NVIDIA, mais la situation des auditeurs a augmenté les enjeux et les clients posent probablement des questions. Maintenant, les investisseurs le sont aussi.