Après une semaine chaotique sur les marchés mondiaux, le pire de la liquidation pourrait être passé, mais les investisseurs doivent "garder les rênes serrées sur les grands paris directionnels pour le moment", ont déclaré les stratèges de Goldman Sachs (NYSE:GS) dans une note récente.
Ils ont décrit les mouvements du marché de cette semaine comme "un appel de marge mondial".
Au fond, si la force centrale de la semaine dernière était un "échange de données", le début de cette semaine était un "échange de positionnement" où la communauté endettée a été forcée de réduire le risque", ont déclaré les stratèges.
Au fil de la semaine, l'intensité de la boucle de rétroaction vicieuse s'est clairement estompée. Pour déterminer l'orientation future du marché, Goldman Sachs estime que le jugement repose sur deux éléments essentiels : la trajectoire sous-jacente de l'économie par rapport aux prix du marché et l'impact des événements récents sur le sentiment des investisseurs.
Les investisseurs s'efforcent de déterminer si l'effondrement général des marchés boursiers, alimenté par les craintes de récession aux États-Unis et le dénouement des opérations de portage financées par le yen, est terminé. Ils s'adaptent également aux incertitudes liées aux réductions imminentes des taux d'intérêt de la Réserve fédérale et aux prochaines élections américaines de novembre.
La déroute du marché de cette semaine a stupéfié les investisseurs, le S&P 500 ayant perdu près de 6 % en seulement cinq jours de bourse en août, et le Nikkei japonais ayant chuté de 10 % au cours du mois. En un mois, le yen a fait un bond de 10 % par rapport à son niveau le plus bas depuis 38 ans.
Les stratèges avertissent que la communauté commerciale n'est peut-être pas totalement débarrassée du risque, les flux de franchise et les données du prime brokerage ne révélant pas de ventes significatives, malgré les signes d'un transfert de risque substantiel.
"Fondamentalement, le plus grand jugement à faire maintenant est de savoir si vous voyez une récession arriver - ou non", indique la note.
"Nous pensons que le rapport sur l'emploi de juillet surestime le taux d'affaiblissement du marché du travail et qu'il ne s'agit PAS du début d'une nouvelle tendance.
Pour les marchés, les stratèges s'attendent à ce qu'il s'agisse d'une "histoire de démonstration" où la charge de la preuve incombe aux indicateurs d'activité pour signaler la fin de la récente décélération.
"L'ensemble des données doit convaincre les acteurs du marché que les choses ne ralentissent pas plus que ce qui est actuellement prévu, et pendant ce temps, la Fed doit être à la hauteur", écrivent les stratèges.
En ce qui concerne le S&P 500, ils estiment qu'il est difficile de se prononcer sur le profil risque/récompense à ce stade.
Ils pensent que les investisseurs devraient rester prudents quant aux grands paris directionnels et se concentrer plutôt sur les gains à réaliser dans les interstices du marché.
Selon la note de Goldman, les conseillers en négoce de matières premières (CTA) et les fonds de contrôle du volume sont susceptibles de rester en mode vente pendant un certain temps encore, et les investisseurs particuliers pourraient manquer de confiance jusqu'à ce qu'une tendance à la hausse soit clairement rétablie.