Par Geoffrey Smith
Investing.com -- Le rallye de tout est de retour. A moins que vous ne soyez AB Inbev, bien sûr.
Les actions du plus grand brasseur mondial ont chuté de 5,4% jeudi, ratant ainsi un large rallye des actions mondiales, après que les investisseurs se soient concentrés sur quelques points négatifs dans la mise à jour de la société pour le quatrième trimestre. L'action AB Inbev (BR:ABI) a été la moins performante de l'indice Euro Stoxx, qui a augmenté de 0,2%.
Elles sont maintenant à leur plus bas niveau depuis que Pfizer (NYSE:PFE) et BioNTech ont déclenché la grande réouverture du marché avec leur nouvelle sur les vaccins en novembre, et continuent leur longue sous-performance par rapport à leurs rivaux Carlsberg (OTC:CABGY), Heineken (OTC:HEINY) et Constellation Brands (NYSE:STZ).
Le brasseur de Budweiser et Stella Artois a en fait enregistré des ventes meilleures que prévu pour le trimestre, avec une croissance en volume de 2,7 % et une augmentation des recettes de 4,5 %, ce qui indique que le brasseur continue de réussir à tirer davantage de valeur de ses marques haut de gamme.
Elle a également prédit une amélioration "significative" des ventes et des bénéfices en 2021, à mesure que la pandémie s'atténuera.
Toutefois, le marché a été effrayé par une forte augmentation des coûts des intrants au quatrième trimestre et par l'avertissement de la société selon lequel "un mélange de canaux et d'emballages défavorable, associé à des vents contraires en matière de devises et de produits de base", exercera une pression sur ses marges bénéficiaires pour l'année en cours.
La pandémie a frappé les brasseurs plus durement que les groupes de spiritueux l'année dernière, étant donné leur plus grande exposition aux ventes dans les bars et les restaurants. Les clients contraints de boire à la maison étaient plus susceptibles de faire des provisions de vins et de spiritueux que de s'asseoir avec des amis pour une séance de bières multiples sur Zoom.
La bière bue à la maison provient de canettes et de bouteilles, plutôt que de fûts. Cela signifie des coûts d'emballage et de logistique plus élevés par unité vendue et des marges plus faibles. Un pourcentage élevé des ventes de bière est destiné à la population à bas salaires qui a été la plus touchée par la pandémie, ce qui rend plus difficile la répercussion des augmentations de coûts.
Ces facteurs, combinés à un levier d'exploitation global plus faible, ont fait grimper le coût des ventes du groupe de 7,9 % au quatrième trimestre.
Le problème particulier d'ABI est qu'il a désespérément besoin de maintenir une rentabilité sous-jacente élevée pour assurer le service de la dette qu'il a encore après sa fusion avec SAB Miller. La dette nette est passée à 4,8 fois l'EBITDA en 2020, la mesure du bénéfice que les investisseurs d'ABI suivent de plus près, contre 4,0 fois un an plus tôt. L'objectif du groupe est un multiple de 2.
Le fait que 44 % de la dette figurant au bilan d'ABI soit libellée dans des devises autres que le dollar, notamment en euros, n'aide pas non plus. La part élevée des monnaies locales dans la composition de ses revenus est une couverture naturelle, mais l'euro ne s'affaiblit pas en termes réels comme le dollar. Les vents contraires peuvent être atténués, mais ils ne disparaîtront pas entièrement cette année.
Après que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a passé les deux derniers jours à rassurer le Congrès sur le fait que les coûts d'emprunt resteront près de zéro pendant trois ans encore, les entreprises fortement endettées - confrontées à une reprise économique mondiale - devraient être celles qui poussent le plus grand soupir de soulagement. Malheureusement pour ABI, les soupirs sont d'un tout autre ordre.