Les filiales de financement des constructeurs automobiles sont particulièrement dynamiques sur le marché primaire en ce début d’année, à travers l’émission d’emprunts libellés en euro ou en dollar.
La dernière opération en date est à mettre sur le compte de General Motors (NYSE:GM) Financial Company, une filiale du constructeur automobile américain General Motors, qui vient de lever 1,5 milliard de dollars à rembourser au plus tard le 17 janvier 2024.
Libellé par coupures de 2.000 dollars (risque de change) et offrant un coupon de 5,1%, cet emprunt au statut de dette senior non sécurisée se traite sur le marché secondaire aux alentours de 100,15% du nominal, correspondant à un rendement de 5,07%. S&P lui attribue un rating BBB, l’avant dernier échelon dans le groupe des émetteurs "Investment grade".
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General Motors Financial Company est une filiale de financement, qui propose des services de crédit et de leasing aux agents et à la clientèle du réseau General Motors. Elle offre également des services de financement pour les pièces détachées, l’amélioration des infrastructures des concessionnaires, leur fonds de roulement etc…
La plupart des grands groupes automobiles disposent de filiales de ce type. C’est le cas de Ford (NYSE:F), via Ford Motor Credit, de Toyota (T:7203), via Toyota Motor Credit Corporation ou encore de Renault (PA:RENA) via RCI Banque SA.
La plupart du temps, elles lèvent les fonds nécessaires à leurs activités en ayant recours de manière régulière au marché obligataire. Ford, Toyota et Renault ont par exemple sollicité les investisseurs la semaine dernière.
Pour ne citer qu’elle, RCI Banque a emprunté sur une échéance quasi comparable à la nouvelle souche obligataire General Motors pour un rating identique de BBB chez S&P. L’emprunt de la filiale de la marque au losange est toutefois libellé en euro, ce qui évite le risque de change. D’une maturité précisément égale au 11 juillet 2024 et d’un coupon de 2%, elle se négocie sur le marché secondaire à 101,1% du nominal, soit un rendement de 1,78%. La coupure est de 1.000 euros pour une taille à l’émission de 750 millions.
Ces opérations interviennent dans un contexte tendu pour le secteur automobile, confronté au ralentissement économique et à d’importants défis et investissements, comme le développement de la voiture électrique ou de la voiture autonome, tout en étant particulièrement exposé aux inquiétudes et conséquences de la guerre commerciale qui oppose les Etats-Unis et la Chine. Signe de la fébrilité des investisseurs, en Europe, les actions des constructeurs automobiles (et des équipementiers) ont clôturé l’année 2018 en dernière position du hit-parade sectoriel, avec une chute de l’ordre de 28%, si l’on se réfère à l’indice DJ Stoxx 600 Automobiles & Parts.
Depuis le début de l'année, le secteur automobile reprend toutefois des couleurs avec une performance de 6% contre 3,5% pour l'ensemble du marché.